宏源期货：中国经济下行进一步加大 铝锌价格疲弱难改

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。8月出口数据继续好转，进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。近期高层表示无强刺激。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月12日，沪铝当月震荡重心继续走低，早盘低位震荡为主，现货市场上海主流成交14530-14540元/吨，贴水30元/吨至贴水20元/吨，无锡主流成交14560-14570元/吨，杭州主流成交在14540-14550元/吨，期铝暂无止跌迹象，持货商出货保持积极状态，周末下游刚性需求接货增加，持货商为求成交主动下调价格，畏跌心理以及对日后铝市信心不足明显，今日价格低端成交稍好。

6、锌现货价格：9月12日，0#锌主流成交16440-16480元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约升100-150元/吨，1#锌主流成交在16410-16430元/吨。期锌重心继续回落，现货升水扩大至百元以上，贸易商套利盘流出，市场货源宽松；不过期锌波动有限，现货维持高升水，贸易商接货积极性减弱，观望情绪偏浓，交投活跃度不高；个别下游因资金问题压缩库存采购积极性受限，且畏跌情绪依旧偏浓，个别下游备库也都陆续完成，所以整体采兴不佳，总体成交不如昨日。?

小结

13日，国家统计局发布的数据显示，2014年8月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长6.9%，比7月份回落2.1个百分点。这是本世纪我国月度工业增加值增速第5次跌破7%，前期低点是金融危机中的2008年11月和12月，分别为5.4%和5.7%。1-8月固定资产投资增速为16.5%，比1-7月回落0.5个百分点，延续了近两年稳步下行的趋势。中国下行压力进一步增加，市场上又出现降息降准的声音。短期内，铝锌需求或将继续回落，铝锌价格不容乐观。策略上，前期建议的空单谨慎持有。

宏源期货研究中心