宏源期货：铝价冲高回落 锌价延续整理

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。7月出口数据好转，进口疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月3日，现货市场上海主流成交14980-15030元/吨，贴水20元/吨至升水10元/吨，无锡主流成交14990-15080元/吨，杭州主流成交14990-15020元/吨，期铝冲高受阻，持货商避险情绪升温，锁定利润有抛货情况，下游继续观望接货原本就少，今日中间商因期铝涨势受阻入市接货囤货意愿降低，市场接货骤减，今日供需扭转为供大于求，持货商为求成交主动下调报价，现货价格大幅下滑，成交转淡。

6、锌现货价格：9月3日，0#锌主流成交17050-17100元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约贴水20-升10元/吨，1#锌主流成交在17000-17020元/吨。沪期锌主力高位震荡于17080附近，主流品牌市场到货量有限，加之期锌重心较昨日上抬，持货商挺价出货，现货升水回落有限，仅回落20元/吨附近，加之万七关口上方，贸易商对后市多有观望情绪趋谨慎，限制接货积极性，贸易市场活跃度有限，现货站于万七关口之上，下游畏高情绪趋浓对后市可持续性存疑，整体成交略逊于昨日。?

小结

美国经济缓慢复苏的态势未变，近期复苏力度有所增强，尤其是制造业复苏全球最强，房地产市场复苏也加快。美联储将在10月终止QE，并有可能提前加息，美元强势将得到保持。中国仅有8个城市未放松限购，成交量有所回升，但是价格继续下行，这是由于开发商降价跑量的策略，急于回收资金。铝价上行动能已经大大减弱，现货市场开始变得谨慎，下游需求不足。锌价依旧处于回调后的整理阶段。中国高层表示未来没有强刺激，这决定铝锌价格的上行空间已经非常有限。策略上，前期建议的空单谨慎持有，可以考虑继续逢高试空，设好止损。