宏源期货：铝价上行动能进一步衰减 锌价震荡反弹

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。7月出口数据好转，进口疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：9月2日，沪铝当月开盘继续大幅上涨，至新高14775元/吨，现货市场上海主流成交14740-14800元/吨，升水10元/吨至升水20元/吨，无锡主流成交14790-14820元/吨，杭州主流成交14750-14800元/吨，现货供应依旧趋紧，看涨氛围浓厚，持货商报价不仅紧跟期铝当月涨幅，并且成交价格由贴水转为升水，现货表现异常强劲，下游接货畏高明显，追高有限，市场极易形成有价无市状态。

6、锌现货价格：9月2日0#锌主流成交16800-16900元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约贴水20-升30元/吨，1#锌主流成交在16800-16840元/吨，成交寥寥。第一交易时段，0#现锌贴水20-升水20元/吨附近。第二交易时段，0#现锌贴水收窄至10-升水30元/吨。炼厂出货正常，品牌较为齐全，虽双燕货源较上周偏宽松但整体依旧有限，加之期锌上涨，持货商挺价意愿强烈，升贴水较僵持，其他品牌贴水略扩大至20元/吨附近，投机商接货积极性有限，下游畏高少有采货，整体成交较昨日稍有改善主要由贸易市场带动。?

小结

美国制造业PMI指数继续走高，复苏动能显著增强。新疆某冶炼企业电解槽爆炸，影响40万吨产能，这是昨日铝价暴涨的主要动因之一。中国经济下行，但是政策取向积极。房地产市场价格下行，但是成交量有所攀升。随着美国经济强劲复苏，美联储将终止QE，如果这种动能保持下去，加息有望提前。美元显著走强，对新兴市场国家影响偏负面。铝锌价格上行动能进一步衰减。策略上，逢高试空，设好止损。