宏源期货：铝价强于锌价 关注PMI指数

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。7月出口数据好转，进口疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：8月29日，现货市场上海主流成交在14370-14400元/吨，贴水10元/吨至平水，无锡主流成交14380-14410元/吨，杭州主流成交14360-14400元/吨。前期铝价连续高位，下游观望较多接货少，今日周末接货增多，早盘市场出货稳定，报价坚挺，随着期铝大幅上行，现货保值盘被套，货源急剧减少，仍在出货的持货商报价跟盘飙升，自14380抬升至14420元/吨附近，仍有贸易商追涨接货，市场流通货源难寻。

6、锌现货价格：8月29日，0#锌主流成交16690-16770元/吨，0#现锌对沪期锌主力1411合约平水-升50元/吨，1#锌主流成交在16640-16680元/吨。沪期锌主力重心回落至16670-16700元/吨附近，0#现货对主力月升水20-50元/吨附近，尾盘重心略有回升，0#现锌升水回落至平水-升水40元/吨附近。期锌回落加之月末特征趋显，持货商出货积极性增，整体市场货源偏多；现货维持高升水加之月末资金问题，投机商接货积极性有限；不过锌价下跌百元加之临近周末，下游因备库采兴稍增带动成交，整体成交略好于昨日。?

小结

美国经济继续复苏，但是复苏的动能有所减弱。最重要的数据消费者开支低于预期，出现了回落。今日，中国公布官方制造业PMI指数，预计将小幅回落。中国经济下行压力依旧较大，房地产限购放松的效果还有待于观察。铝价表现强于其他有色金属，主要是因为供应端受限，而非需求端的大幅好转。整体上，有色金属价格上涨动能已经大幅减弱，铝锌价格难有牛市。策略上，可以考虑逢高试空，不宜杀跌，设好止损。

宏源期货研究中心