宏源期货：铝锌上行动能显著下降 或阶段性回调

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。8月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业复苏放缓。7月出口数据好转，进口疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：8月25日，现货市场上海主流成交14190-14200元/吨，贴水60元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交14200-14220元/吨，杭州主流成交14210-14220元/吨，现货价格小幅走低，持货商出货意愿降低，市场流通货源减少，无锡地区现货报价小幅走高，但需方观望较浓，接货有限，成交陷入拉锯状态。

6、锌现货价格：8月25日，0#锌主流成交16730-16800元/吨附近，0#现锌对沪期锌主力1410合约升50-80元/吨附近，对11月升10-40元/吨，1#锌主流成交在16680-16730元/吨。沪期锌主力开盘后重心回落至16660-16690元/吨附近，市场交投活跃，随后沪期锌主力重心探低回升，升水回落至升水10-30元/吨附近。现货到货量依旧有限，不过近期贸易商买近抛远操作积极，加之今日重心回落百元附近，投机商有一定套利空间，贸易商出货积极性增，市场上仓单货较多，投机商逢低略采，尾盘0#现货升水回落至10元/吨附近，部分下游略采不过整体仍偏谨慎按需采购为主，整体成交略改善主要由贸易市场带动。?

小结

《中国日报》援引匿名全国人大官员的话称，中国可能最早在明年推出全国性的房产税。李克强说市场对铁路需求的空间仍然十分巨大，特别中西部地区，推进铁路建设要放宽资本准入，吸引更多社会资金参与铁路建设。开征房产税的预期有助于抑制住宅投资性需求，中国政府将加大基建投资力度对冲经济下行风险。德国经济复苏放缓，二季度经济表现差于预期。美国房地产市场依旧存在脆弱性。铝锌价格上行的动能已经显著降低，或出现阶段性的回调。策略上，可以考虑轻仓试空，设好止损。

宏源期货研究中心