宏源期货：铝锌持续反弹 持续性存

要点

1、中国宏观经济运行：中国经济下行压力加大，固定资产投资增速继续回落，基建增速回落，房地产市场风险加大。7月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。7月出口数据好转，进口疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：8月20日，沪铝当月保持较强水平，高位震荡，现货市场上海主流成交14110-14120元/吨，贴水20至贴水10元/吨，无锡主流成交14120-14130元/吨，杭州主流成交14120-14130元/吨，现货大幅上涨前期滞压货源流出市场，持货商逢高出货积极，就连连续两日货源较紧的无锡地区今日市场货源也较为充足，中间商和下游接货观望情绪浓厚，成交市况受抑，且供大于求状况突出。

6、锌现货价格：8月20日，0#锌主流成交16610-16680元/吨，0#现锌对沪期锌主力1410合约升20-70元/吨，1#锌主流成交在16600-16620元/吨。沪期锌主力开盘后重心逐步略有抬升，尾盘沪期锌主力一度攀高至16655元/吨。因多个主要流通品牌炼厂到货量有限，因此持货商挺价意愿强烈。0#双燕市场货源难觅，豫光货源也不多，带动现货维持高升水，但高升水抑制投机商接货积极性，加之锌价上涨百元，下游心理认可度不高，情绪偏谨慎，采兴有限，整体成交不如昨日。

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小结

铝锌的反弹主要是资金推动的，可能是自身供应端的问题。可以确定的是，上涨不仅是投资者风险偏好上升导致的，因为欧美股市昨日并无大涨。也不是中国房地产的复苏，因为煤焦钢没有反弹。更不是美联储会议纪要的预期，因为其他商品均没有大的变动。或许跟累积效应有关，风险偏好上升、中国房地产市场并未显著恶化和供应端的受限共同导致了投资者乐观情绪上升。整体上，铝锌依旧处于宽幅整理的态势中，策略上，日内交易为主。