上海中期：伦铝高位回落沪铝偏空运行（0811-0815）

• 一周行情
上周LME 铝期价开盘报于2024.25 美元/吨，最高报于2056 美元/
吨，最低报于1983 美元/吨，收盘报于2003.75 美元/吨，较前一周周
收盘价下跌了20.25 美元/吨，幅度为-1.00%，持仓量减少6385 手至
92.4 万手。库存方面，上周最后一个报告日基本金属官方库存报告显
示,LME 铝库存为4892775 吨，较上周同一时段库存减少7050 吨。
上周沪铝主力1410 合约期价开盘报于14110 元/吨，最高触及
14240 元/吨，最低触及13900 元/吨，周收盘报于14010 元/吨，较前
一周收盘价下跌115 元/吨，整一周成交共583332 手，持仓量减少19128
手至127546 手。
上周上海现货周均价报于13996 元/吨，较之前均价相比上涨20
元/吨，现货方面，现货市场上海主流成交13910-13950 元/吨，贴水
40 元/吨至平水，无锡主流成交13920-13960 元/吨，杭州主流成交
13920-13960 元/吨，现货大幅下跌持货商出货意愿大幅降低，加上盘
间期铝逐步反弹，持货商对未来铝价回升预期渐涨，低价出货意愿再降，
现货流通继续减少，仅少量仓单在市面流通，而需方下游今日周末接货
增加，中间商也有看涨心态，逢低少量囤货，临近午盘现货价格逐步涨
至当月平水附近，接货热情不减，成交明显呈现供不应求的特征。
上周国内电解铝成本要素价格变化不大，氧化铝方面，中铝报价继
续维持在2900 元/吨，河南地区均价维持在2550 元/吨。另外冰晶石报
价4750 元/吨附近，氟化铝价格在6450 元/吨附近。
截至上周五上期所各地铝库存共减少4705 吨至360289 吨,期货仓
单共减少2457 吨至177646 吨。
• 行业要闻回顾
国7 月份中国铝材产量410 万吨，较上月438 万吨有所收缩，环比
下降6.4%，相比去年同期331 万吨，增加79 万吨，增幅23.9%；氧化
铝产量393 万吨，较上月389 万吨略有增加，环比增长1%，相比去年
同期383 万吨增加10 万吨，增幅2.6%。
2014 年上半年，河南经济运行总体平稳，全社会用电量呈现低速
增长态势。特别是进入二季度以后，各月用电增速逐步回升，4—6 月
份增速分别为2.15%、5.49%、5.94%。上半年全社会用电量累计完成
1435.67 亿千瓦时，比去年同期增长65.14 亿千瓦时，增速为4.75%，
增幅居华中第四名。
据统计，截至2014 年6 月，河南省网电解铝、钢铁、化工、水泥
四大高耗能工业负荷约1120 万千瓦，占6 月份省网平均最大用电负荷3580 万千瓦的31.3%，同比去年减少42 万千瓦，降幅3.8%。其中电解
铝负荷减少70 万千瓦，降幅14.1%；其他三个行业有不同程度增长，
钢铁行业增加15 万千瓦，增幅5.4%;化工行业增加10 万千瓦，增幅3.8%;
水泥行业增加3 万千瓦，增幅3.8%。分析人士指出，电解铝和钢铁行
业将在较长一段时间面临价格低、下游需求疲软的严峻形势，下半年用
电增长形势仍不容乐观。
位于德克萨斯州的线材生产商Encore Wire 宣布将目前2.2 万平
方米的铝线生产工厂扩建至2.8 万平方米，扩建项目将在今年年底竣
工。
此次扩建项目是公司2014-2015 年度资本开支计划中的一部分，扩
建成本加上其他设备更新的总成本大约为410-460 万美元，2014 年总
资本支出预算大约为4500 万美元。
• 分析预测
国外方面，上周伦铝期价整体呈现高位回落的格局，主要因为受累
于基本金属整体回调的延续。虽然此前铜、锌期价回调时伦铝期价并未
出现明显的回落，反而以连续的小阳线震荡上行，但在触及前高之后其
上行动能有所减弱，我们在周内的分析中曾经指出伦铝期价在触及前高
后要谨防其在技术上走出M 头形态。事后证明，恰好在铝价触及前高之
后，连续两个交易日来自中国的信贷数据、工业增加值数据、用电量数
据均处于收缩状态，而来自美国的上周初请失业金等数据也不尽如人
意，由于7 月是三季度的第一个月，而三季度往往是制造业的淡季，加
之此前市场中质疑中国经济在三季度还能否维持复苏的声音不绝于耳，
因此中美七月份数据的不尽人意，使市场对两国经济在三季度的运行状
况持偏悲观预期，以伦铜为首的金属当日出现破位下跌，伦铝受其拖累
小幅回落，但在随后的交易日中，基本金属延续回调走势，伦铝期价领
跌，跌幅超2.5%，基本回吐了此前5 个交易日的涨幅，我们认为这是
对于前期伦铝强势的补跌。目前，伦铝期价在技术上基本确定了M 投形
态的走势，预计下周将会向颈线位附近回落，整体偏空运行格局难改。
国内方面，从基本面情况分析，昆山8.2 爆炸事故发生之后，现在
已经有135 家铝合金厂停产整顿，而原生铝合金一般原料都是铝锭，需
求受到了影响。而供应端并未出现明显变化，介于持货商看涨情绪不高，
市面货源较为充裕，当前供应过剩压力逐渐显现；从消息面情况分析，
当前上网电价下调的政策已经敲定，下调幅度在0.01 元/千瓦时左右，
各地区下调幅度有所差别，具体下调的时间尚未最终确定。此次上网电
价下调主要是受到近期煤价持续走跌的影响，煤电联动机制是本次调价的主要因素。但按照吨铝电耗14000 度计算，电价下调0.01 元/千瓦时，
铝的生产成本将下降140 元/吨，从目前14000 元/吨的铝价来看，降幅
仅为当前铝价的1%，难以对市场造成大的影响。综上所述，沪铝期价
虽然有一定抗跌性，但同样具有滞涨性，这是国内铝市羸弱的基本面在
价格上的合理投射，在外盘回落的背景下沪铝期价难以独善其身，建议
投资者空单继续持有，或遇反弹做空。