LME镍库存创新高 镍价将走向何方

在经历了3月以来的大涨后，LME期镍价格进入高位调整阶段，振荡区间为18000—19600美元/吨。上周伦镍探低回升，周三触及18256美元/吨的低位，但当日即迅速拉涨，显示18200美元/吨附近伦镍有强支撑。截至上周四，伦镍最高触及19160美元/吨。截至上周五，伦镍成交量减少4280手，持仓量增加1880手。

现货方面，国内镍价涨至13万元/吨上方，成交稍显谨慎。上周，因国内消费乏力，国内贸易商进口俄镍不积极，货源偏紧，俄镍较金川镍贴水收窄至500元/吨以内。8月上旬，终端消费尚未起色。

镍价调整之后将走向何方，成为市场人士关注的焦点。

“近期，印尼政策有所松动，中国从印尼拉了两船货。不过，目前的缺口还是可以维持的，至少从现在到明年中期，镍供应都会比较紧张。”信达证券镍行业分析师吴漪在接受期货日报记者采访时表示。

库存方面，伦敦金属交易所监测数据显示，镍库存继续增加，并创新高，今年迄今镍库存增长21%，达317874公吨。而中国海关数据显示，6月中国出口的精炼镍增加了将近两倍，达16737吨，为有史以来出口首次超过进口，超出幅度为5723吨。

渣打银行驻伦敦分析师Nicholas Snowdon表示，最近镍库存增加可能是因中国出口精炼镍增加所致，最有可能是与限制融资有关。

“目前中国保税区仓库中的镍在5万吨左右，占去年中国镍消费量的6.8%，占去年全球镍消费量的3%。”吴漪称，受今年青岛港融资骗贷事件的影响，银行对大宗商品融资信贷收紧，企业难以获得抵押贷款，因此镍从中国保税区仓库中流出，流入到LME的可能性较大。

吴漪表示，LME镍库存增加，会对镍价有一定的压制作用，但目前镍供应比较紧张，且18000美元/吨是国际企业生产镍的成本价，这一支撑点会比较坚实，未来8—9月镍价还会有一小波上涨行情。

对此，对冲基金研究员张文刚却持不同观点。“库存一直在增加，短期看空镍，不过下跌空间不大，预计最多跌到17000美元/吨。低于成本价的话，冶炼厂将会减产。中长期看多镍。”

“夏季结束后，消费量将会季节性增加，从而将加速港口镍矿库存的消耗，今年年底全球镍市场可能会出现轻微的短缺。”富宝资讯镍分析师王学雷称。

Norilsk战略营销主管Anton Berlin则称，LME镍库存今年大增21%，至创纪录的317874吨，对市场构不成威胁，且不会影响价格，这些增加的库存大多来自LME体系以外。2014/2015榨季全球食糖存在减产风险，但是出现恶劣天气的可能性正在逐渐降低，减产幅度超预期的概率也越来越低，市场不看好未来1—2个月的国际糖价。

未来3—6个月白砂糖现货价格也面临下跌的风险。主要是基于企业较为同质化的销售行为、企业现金流危机以及天气升水的破产。同时我们认为，现阶段的高温会使白砂糖品质快速下降，等级贴水幅度扩大，未来也许高等级糖有更好的价格，但是对于消费终端来说，二级糖也是可以使用的，一级糖和新糖的吸引力降低。新榨季1501合约也许会因为仓单稀少而出现货少钱多的情况，但是只要期货价格没有贴水过多，又有谁会愿意在供应相对过剩的阶段去接货呢？

未来糖价的上涨主要还是依赖国际食糖产量的下降，驱动力是更恶劣的天气。从目前的情况来看，巴西减产的预期逐渐降低，如果8—9月北半球没有较为明显的干旱、南半球产区也没有持续性暴雨，那么天气升水就会破产。

未来3—6个月糖价下跌的阻力远远小于上涨的阻力，逢反弹做空不失为一个稳妥的策略。天气升水破产的话，1501合约跌至4500元/吨以下的概率就很大。2013/2014榨季的关键时间结点应该在8月以后。一旦市场信心因为减产预期落空而遭受打击，高库存很可能引发流动性危机，那么现货价格在此段时间便会破位下跌，并带动期货价格下行。