宏源期货：政策效果观察期 铝锌无方向

要点
1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。
2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。
3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。
5、铝现货价格：8月7日，美元指数下跌，期铝价格推涨现铝，现货市场上海主流成交14000-14020元/吨，贴水40至贴水20元/吨，无锡主流成交14000-14020元/吨，杭州主流成交14010-14030元/吨。昆山事件导致苏州等地不少铝加工厂停产检查，部分影响了企业对于铝锭、铝合金的采购。今日现货市场成交稍好，贸易商间成交略显活跃，下游还是按需采购。
6、锌现货价格：8月7日，0#锌主流成交16970-17000元/吨附近，对沪期锌主力1410合约贴水30 –平水附近，1#锌16930-16960元/吨附近。早盘沪期锌主力开16755元/吨后，重心单边走高至万千关口上方，现锌紧跟期锌，贴水变化不大。随着锌价上涨，持货商出货积极性减弱，加之炼厂出货有限，投机商接货积极性增，贸易市场交投略活跃，不过锌价大幅走高至万七附近，下游观望情绪增加，接货积极性减弱，整体成交略好于昨日仍由贸易市场带动。
小结
欧央行行长德拉吉在周四的新闻发布会上表示，欧元区的经济复苏并不均衡，欧洲的通胀前景意味着利率在相当长一段时间应保持在低位。德拉吉还称，如果有必要，欧央行将依据使命动用QE(量化宽松)等非传统工具。美国经济继续复苏，就业市场继续改善，10月份美联储终止QE基本成定局。中国处于政策观察期，市场都在关注北戴河会议，并且等待10月份四中全会。铝锌供应端影响趋弱，价格将继续宽幅整理。策略上，日内交易为主，勿追涨杀跌。
宏源期货研究中心