宏源期货：铝锌走弱 回调或持续

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：8月1日，现货市场上海主流成交13940-13950元/吨，贴水40元/吨至贴水30元/吨，无锡主流成交13950-13960元/吨，杭州主流成交13960-13970元/吨，今日月初资金释放，加上周末下游有备货需求，今日接货积极，市场低价货源迅速成交，午盘十分现货价格小幅上抬，现货贴水小幅缩窄，成交市况并未受到期铝走低影响。

6、锌现货价格：8月1日，0#锌主流成交16780-16820元/吨附近，对沪期锌主力1410合约贴20元/吨-平水附近，1#锌16760-16780元/吨附近。早盘沪期锌主力开16695元/吨后迅速探低回升，随即震荡整理于16750-16810元/吨附近，今日市场普遍呈现有价无市特点，贴水僵持，贸易市场交投活跃度不高。持货商积极出货，市场货源较多，加之周末月初特征趋显，终端需求不佳，市场整体采购积极性有限，供大于求，成交趋淡。

小结

中国制造业连续5个月反弹，并且代表中小企业的汇丰制造业PMI指数强于官方的PMI指数，这可能是由于出口对制造业的拉动要强于国内稳增长政策对制造业的拉动。最近两个月美国制造业复苏的力度略有减弱，这可能对未来几个月中国制造业复苏的力度产生一定负面影响。中国经济呈现企稳迹象，央行二季度货币政策报告指出未来几个月再度大规模注入流动性的概率下降。未来几个月铝锌都有新增产能投放，加上贸易商的库存调整行为，铝锌价格有可能继续回调。策略上，日内交易为主。

宏源期货研究中心