宏源期货：铝锌走弱 或展开回调

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月31日，沪铝当月回升14000元/吨上方震荡，现货市场上海主流成交13970-13980元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交13970-13990元/吨，杭州主流成交13990-14000元/吨，现货跟涨乏力，期铝回升但稳定性有待考验，中间商对后市信心不足接货积极性较低，下游保持观望，按需采购为主，虽然今日铝价大幅上涨但是现货成交仍然略显疲态，月末特征明显。

6、锌现货价格：7月31日，0#锌主流成交16850-16910元/吨附近，对沪期锌主力1410合约贴40元/吨-平水附近，1#锌16800-16850元/吨附近。第一交易时段，沪期锌主力震荡下行迅速探低至16805元/吨，持货商出货积极，贸易市场交投较活跃，投机商逢低略采，0#锌主流成交16850-16890元/吨附近。进入第二交易时段，沪期锌小幅触低反弹至16920元/吨附近，贴水变化不大维持在贴水40元/吨-平水附近，接货积极性略有下降，下游对后市多有观望，整体采购意愿不如昨日，成交较差。

小结

中国制造业连续4个月反弹，固定资产投资也呈现了企稳反弹的迹象，出口和消费企稳，但是反弹力度较弱。房地产是中国经济最大的不确定性，现在还处于政策效果的观察期，若再恶化，政府有可能放开限贷政策或者降低首付，但是下行的趋势能否改变，仍不确定。铝锌大幅反弹后，近期开始回调，主要是因为中国经济反弹的力度依旧较低，前期铝锌的反弹可能已经透支了铝锌供应受限的利多支撑。短期内铝锌价格有可能继续回调，策略上，日内交易为主。