宏源期货：铝锌开始整理 短期没有方向

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月30日，沪铝当月跳空低开承压10日均线下方，现货市场上海主流成交13920-13930元/吨，贴水50元/吨至贴水40元/吨，无锡主流成交13920-13930元/吨，杭州主流成交13930-13940元/吨，期铝大幅下挫，市场保值盘和仓单流出较多，但是暂时无恐慌抛货情况，持货商报价较稳，无锡今日接货情况不佳价格小幅下滑，整体成交市况稍淡。

6、锌现货价格：7月30日，0#锌主流成交16860-16910元/吨附近，对沪期锌主力1410合约贴30元/吨-平水附近，1#锌16840-16850元/吨附近。持货商甩货意愿较强，套利盘流出，市场货源增多，现锌疲软贴水收窄至30元/吨-平水附近。贴水有限，加之市场货源偏多，投机商采货积极性有限，终端略有逢低采购但整体仍旧畏高并未出现集中采货现象，整体成交较差。

小结

中国开始讨论不动产登记，开始推进户籍制度改革，未来一段时间中央工作重点将转向改革，经济刺激政策再度加码的概率下降。美国二季度GDP大幅超预期，美联储缩减QE规模100亿美元至250亿美元，声明基本符合市场预期，没有讨论加息，并且指出继续按照经济复苏和通胀的变动来调整货币政策。铝锌在昨日大幅回调后，夜盘开始反弹。基本面上，尚未出现让铝锌持续大幅回调的动因，但是利多支撑也减弱。铝锌价格有可能开始整理，策略上，继续日内交易为主。