宏源期货：铝价呈现弱势 锌价上行或趋缓

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速呈现企稳迹象，基建增速有所反弹，房地产市场风险加大。6月官方和7月汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。央行通过PSL向国开行再贷款1万亿。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月24日，沪铝当月走低后盘整，现货市场上海主流成交13970-13980元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交13980-13990元/吨，杭州主流成交13980-13990元/吨，铝价出现回调，持货商畏跌出货增加，但也有部分前期高价囤货的贸易商手中现货被套，今日抛货有限，临近午盘期铝小幅走高，接货稍增，小幅推升现货价格，成交稍淡。

6、锌现货价格：7月24日，0#锌主流成交16980-17090元/吨，对沪期锌1409合约贴30元/吨-平水，1#锌主流16990-17020元/吨附近。期价重心震荡上行并一度摸高至17135元/吨，现锌紧跟期锌，贴水略扩至贴水30元/吨-平水附近。今日双燕豫光厂因锌精矿有限出货量不多，持货商挺价出货，市场逢低接货意愿强烈，接货积极性略改善，下游因近期原材料价格上涨幅度过高，畏高少采，整体成交主要由贸易市场贡献。

小结

昨日，汇丰中国制造业PMI指数为52.0，高于市场的预期。中国制造业的复苏可能是通过出口渠道实现的，欧美制造业复苏具有内生性。46个房地产限购城市，已经有27个调整了限购政策，但是除厦门等个别城市，大部分城市还处于量价齐跌阶段，房地产市场下行风险依旧存在。铝现货供应增加，未来几个月新增产能投产超过20万吨。锌价连续反弹后，上行压力逐渐增加，下游需求改善空间有限，不宜再盲目乐观。策略上，日内交易为主，不宜盲目追涨。