宏源期货：铝价回调 锌价上行趋缓

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月23日，现货市场上海主流成交14100-14110元/吨，贴水60元/吨至贴水50元/吨，无锡主流成交14110-14130元/吨，杭州主流成交14120-14130元/吨，中间商投机交易积极，持货商出货报价异常坚挺，尤其是货源较紧的无锡地区，早盘报价甚至出现14180元/吨高价，但是对期铝当月升水报价难以成交，报价小幅下调，下游对现货超高价格继续观望，接货仅保持刚性需求即可，成交主要在中间商之间流转。

6、锌现货价格：7月23日，0#锌主流成交16990-17030元/吨，对沪期锌主力1409合约贴40-30元/吨，1#锌主流16970-16990元/吨附近。沪期锌主力大幅上涨，突破17000元/吨大关一度摸高至17100元/吨。因锌价大幅上涨，炼厂惜售情绪增加加之检修影响，出货有限，投机商看涨后市持货惜售，因此市场出货积极性并不高；不过期锌大幅拉涨，现锌紧跟涨幅，贴水并未扩大，令多数投机商望而生畏，采购积极性不高；下游企业恐高，此外受制于生产淡季以及资金压力需求不佳，采购少，整体市场供需两淡，成交较为惨淡。

小结

昨日，国务院常务会议再次推出十条措施，缓解企业融资成本高问题。缩短企业融资链条，清理不必要的环节，整治层层加价行为，也成为此次清理的重点。新金十条对稳定经济增长有一定帮助，但是作用有限。济南放松限购后，6月销量环比增加188%，但是其他城市尚需观察。技术上，铝价的K线组合已经呈现了反转形态，锌价的K线组合也显示锌价上行动能趋弱，但是均线依旧是多头排列，预计短期内铝锌价格开始整理，或有小幅回落。策略上，日内交易为主，注意回调风险。

宏源期货研究中心