铜：宽松政策可期，中期仍有上涨空间

进入7月，在下游需求步入淡季及现货紧张情况缓解的背景下，铜价自高位回调，截至目前沪铜文华指数运行至5万关口附近，较近期高点下跌近两千点。展
望后期，为保证完成全年经济增长目标，下半年中国政府仍可能采用多项宽松政策，而这在宏观层面对铜价形成支撑。基本面方面，下游企业多数库存较低，存在补库需求。另外，低库存及高持
仓的形态使得挤仓压力长期存在，对铜价形成支撑。综上，笔者认为中期铜价仍有上涨空间。
   
   政府保增长决心坚定，后期宽松政策可期 
   
   从近日公布的二季度中国经济数据来看，前期政府推出的定向高频刺激政策初见成效。二季度GDP增长7.5%，稍好于预期。6月工业生产、固定资产投资、发电量增幅均较5月有所加快。月初
公布的6月中国制造业PMI为51%，较5月回升0.2个百分点，且是连续第4个月攀升。但房地产市场依旧延续弱势，6月份房地产开发景气指数为94.84，比上月回落0.18点。国房景气指数反映在开发
投资上，便是投资增速的节节回落。2014年1-6月份，全国房地产开发投资42019亿元，同比名义增长14.1%(扣除价格因素实际增长13.1%)，增速比1-5月份回落0.6个百分点。房地产市场的降温不
仅体现在房地产开发投资增速的回落，销售的趋冷或是根本因素。国家统计局发布的数据显示，2014年1-6月份，商品房销售面积48365万平方米，同比下降6.0%，商品房销售额31133亿元，下降
6.7%。从库存角度看，全国范围内的商品住宅待售面积为35917万平方米，尽管较前两年有所降低，但同比涨幅依然在两成以上。部分城市库存压力持续增大。目前多地开始取消限购，对销售或
有一定支撑，但笔者认为房地产投资的下行趋势很难因为这些政策而出现逆转，下半年房地产市场仍存在下行调整风险。
   16日国务院召开常务会议，会上提出对今年经济主要目标任务“必须保证完成”。上半年中国GDP增长7.4%，我们有理由认为，为完成全年7.5%的目标，下半年政府仍有可能采取更多的刺激
措施，而这也在宏观层面上对铜价形成支撑。
   
   低库存高持仓状态延续，挤仓压力仍存
   
   进入7月以后，随着消费淡季的逐步深入，下游需求转弱及进口的增加使得铜现货紧张进一步缓解，导致目前现货转为贴水，这也是近日期价回调的一个因素。但笔者认为这种现象是暂时
的。由于最近两周沪铜下跌，当前现货进口亏损已扩大到1500元附近，而主力合约进口亏损接近3000元，这或意味着7月下旬进口报关量将会减少，进口的减少对铜价形成支撑。另外，自年初以
来，LME铜库存不断下滑，截止7月22日，库存为157125吨，处于2009年以来最低位置，当前超过32万手的高持仓量与低库存的矛盾仍较长骑士剑延续，挤仓压力存在，支撑铜价。
   国际铜业研究组织近日报告显示，全球精炼铜市场4月供应短缺18.3万吨，较3月的8.4万吨增加近10万吨。近日公布的中国数据也显示，6月国内精铜产量为62.4万吨，较5月增长不足1万吨，
低于市场预期，可能是由于一些设备故障造成的减产，后期铜厂能否顺利增产，仍然是关注的一个重点。可以看出，尽管当前下游淡季使得消费疲弱，但产量的难以持续增加使得国内整体偏紧格
局可能还会维持较长时间。另外，当前多数企业原料库存偏低，价格回调时存在补货需求，因此铜价存在消费买盘的支撑。
   随着前期铜价不断下跌，自7月8日当周起，COMEX净多单由负转正。截至7月15日当周，净多单由14660张。基金持仓的转变也从资金面对铜价形成支撑。
    
   
   综上所述，为保证完成全年经济增长目标，下半年中国政府仍可能采用多项宽松政策，而这在宏观层面对铜价形成支撑。回到铜基本面，下游企业多数库存较低，存在补库需求。另外，低库
存及高持仓的形态使得挤仓压力长期存在，对铜价形成支撑。基金持仓净多单的由负转正也在资金层面对铜价形成支撑。综上，笔者认为中期铜价仍有上涨空间。操作上，用铜企业可逢低逐步买
货备入。投机资金可先关注5万关口支撑，若站稳可适当介入多单。
   
   作者简介：孙晓琴，华联期货研究员，主要负责有色金属及煤焦钢产业链品种的研究。入行以来，一直从事行情分析研究工作，擅长从产业链出发，宏观面、基本面与技术面三位一体，对品
种进行分析研究，有针对性的为客户提供套利、套保等投资方案。多次在期货日报、中国证券及主流财经媒体上发表文章，并长期接受媒体采访，获得好评。