铜：中国需求疲弱 短期看跌

国内外铜价在6月中旬至7月初曾大幅上涨，上期所铜期货价格由47200点上涨至51600点一线。但7月初之后铜价即开始下跌，至7月17日周五沪铜已跌至
49200点，跌幅2400点。7月18日周一铜价有所反弹，但短期下跌形态保持良好。铜价回落的主要原因是中国铜现货需求开始表现出疲弱的淡季特征，华东现货市场上铜的供需由前期的紧俏逐渐转
为目前的供过于求。从更深层次的原因看，这仍是中国经济进入稳定增长期、铜需求长期增长变缓造成的，从目前看中国政府只有微刺激政策也不可能支持铜价过度上涨。
   
   一、中国现货铜需求转淡
   
   近期中国铜加工业逐渐进入生产淡季，铜现货需求逐渐转淡。从上海市场看，进入7月份后现货铜成交明显减少。近两天上海长江1#铜现货最低报50340元/吨，价格已较前期有大幅回落，但
也没能吸引商家进入市场。同时上海铜库存增加，现货全面转为平水至贴水，囤货商出货积极性较高，下游接货企业则仅仅按需逢低采购。这主要是因为下游加工企业在进入淡季后订单下滑，采
购意愿降低。很多上海贸易商表示，目前下游加工企业还是正常地询价，但是他们真实购买时非常谨慎，单笔采购数量也明显减小。
   现货需求的不振也体现在现货价对期货价格的升贴水变化上。6月份之前上海现货铜对期货价格保持着高升水状态，4月份最高时达1400元以上，5-6月份也基本在400-800元之间。但是7月初
以后上海铜现货转为平水至贴水报价，并持续至今。7月15日换月后曾稍有升水，但最高也仅为升水200元。铜现货需求疲弱在国际市场上也有体现，LME铜现货价格在进入6月后也由升水逐渐回落
至平水。
   
   二、中国经济仅有稳定增长
   
   中国经济目前处于稳定增长期，这与其2000-2011年的高速增长不同，不再能给铜价以太多支撑。7月16日国家统计局最新发布的中国第2季度GDP同比增长7.5%，这已经较第一季度有所改善，
但是这也远低于2011年之前几年的10%以上水平。中国经济不再可能以粗放型方式发展，而转型必然是痛苦而艰难的。在粗放型增长时期我们积累了太多的问题，包括环境问题、部分行业产能严
重过剩问题、房地产泡沫问题、信贷资金安全问题等等，这些都要在未来几年解决。这也使我国政府面临巨大压力，在政策表现上近期仅仅给出微刺激，而不再象以往那样大规模刺激。央行在4
月25日、6月16日连续两次定向降准；发改委则在近一段时间集中核准一批铁路投资项目开工。央行连续两次定向降准而不是全面降准、发改委仅在铁路项目上做小文章而不是全面展开，这些都
确定地表明了中央政府只会使用微刺激政策而不会大规模刺激的政策态度。这些也决定了中国经济在未来一段时间里不会有快速增长，铜价也就不可能大幅上涨。

   三、美欧经济好坏参半
   
   目前美国经济表现良好而欧元区经济表现不理想，对铜价的整体支持有限。美国经济自2月份开始表现得越来越好。2月至6月的非农就业人口月度增加值分别为17.5万、19.2万、28.8万、
21.7万和28.8万，充分表明美国就业形势已经好转。7月1日发布的最新 6月美国ISM制造业采购经理人指数(PMI)为55.3，新订单增速创六个月最高，表明美国经济在短期内依净保持良好增长潜
力。但是欧元区经济近期表现不理想，7月1日发布的Markit欧元区6月制造业增速下滑至51.8，创七个月最低，已连续两个月表现偏空。欧元区的火车头德国的经济更令人担忧，7月15日欧洲经济
研究中心(ZEW)发布的德国6月ZEW经济景气指数降至27.1，为一年半最低水平，已经连续第七个月下降。美国经济表现良好会给铜价一些支持，但缺乏欧元区支持的情况下铜价上涨动力是不会很
充足的。而且美欧现在已经远远不是国际市场铜价的主导因素，铜价主要看的是中国市场的变化。
   
   四、总结：近期下跌可能仍偏大
   
   总之，我们认为在中国铜需求因季节性原因而逐渐转淡的情况下，更是在中国经济短期之内不可能再次大规模提速的情况下，铜价短期内进一步下跌的可能性更大一些。建议投资者可以考虑
适当偏空操作。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多
家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。