宏源期货：铝锌反弹的阻力已经增大

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月官方和汇丰制造业PMI指数显示中国制造业已经进入扩张区间。6月出口数据好转，但低于市场预期。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。6月16日，央行再次定向降准。6月30日，银监会调整存贷比的统计口径。部分城市发文放松限购。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：7月16日，现货市场上海主流成交13580-13590元/吨，贴水120元/吨至贴水110元/吨，无锡主流成交在13590-13600元/吨，杭州主流成交在13610-13620元/吨，沪铝当月今日换月至价格较高的1408合约，成交伊始持货商便有挺价情绪，而中间商和需方对今日价格上涨信心也较足，纷纷提早入市接货，其后期铝强势上涨，持货商报价继续上涨，高价之下下游出现畏高情绪，而且高价也吸引逢高出货增加，抑制现货价格上涨，同时成交情况也由活跃趋向理性。

6、锌现货价格：7月16日，随着沪期锌主力进一步大幅攀升，0#紫金报价上涨至16540-16580元/吨附近，个别听闻报高至16630元/吨，中间商多保持观望，下游企业畏高情绪明显，采购较为犹豫，成交较为有限。0#紫金成交于16480-16540元/吨，0#红烨、秦锌成交于16480-16500元/吨，高价少有成交。

小结

昨日公布的中国宏观经济数据显示，房地产市场下行压力依旧较大，新开工面积增速依旧处于负增长区间，施工面积增速继续回落。制造业投资增速有所反弹，基建投资增速依旧处于高位，但较5月略有回落。中国经济呈现企稳迹象，但是下行风险依旧没有完全排除。铝和锌的反弹更多的是因为供应端的短期紧缺，或与贸易商的库存调整行为有关。一旦价格足够高，供应和供给都将增加，这将压制价格的反弹。历史上，工业品供应导致的反弹都很难具有持续性，价格联盟很容易打破。铝锌价格上行动能有所减弱。策略上，日内交易为主。