透过库存看铜价

尽管宏观经济前景，尤其是中国经济成长状况仍然是影响铜市的首要因素，但不可否认的是，随着美联储削减QE规模，去金融化已经成为商品市场的大势所趋。而
今年以来，上期所铜库存和沪铜异常明显的反向关系也证明了这一点，基本面的供需情况将越来越多地主导期铜价格。
   
   2014年伊始，沪铜未能承接2013年年末的涨势，在中国经济低迷和美联储缩减购债规模的打压下，期价一路下滑，并于2月24日跌穿了已经雄踞逾半年的50000元大关。然而噩梦并未就此终
结，超日债事件的横空出世令上海期铜在3月10日-12日三个交易日中两度触及跌停，下挫至近5年低位。
   
   尽管在此期间，宏观经济和突发事件在铜市处于主导低位，但库存的不断攀升无疑助涨了空头的信心。上期所公布的数据显示，截至3月14日，其铜库存较上周同期增加2.9%至213,297吨，为
2013年5月以来最高位。至此，该交易所的铜库存已经连续9周增加，年初以来累计增加了70%。
   
   同期，LME三个月期铜也大幅下挫，从1月2日触及的7个月高位跌落至3月19日的三年半低点6321美元，跌幅逾10%。而在此期间，仅有的一次反弹背后也有库存下滑的“身影”。在2月初至2月
中旬，受助于LME铜库存降至299,125的逾一年最低，逼近7000美元关口的伦铜绝地反击，从7016美元上扬至7200美元上方。
   
   就在市场开始担忧系统性风险将令铜市遭受灭顶之灾的时候，铜价却华丽转身，几乎是一步一个台阶的将年初以来的“失地”尽数收复。自3月12日触及5年低位43690元以来，沪铜主力已累
计上扬近9%，重回50000元上方。同期，伦铜也上扬逾8%，再次立于7000美元之上。
   
   而这背后，国储局收铜和需求旺季提振消费固然居功至伟，但最直接的影响因素还是大幅“缩水”的库存。截至上周五，上期所铜库存已经下降至78,975吨，接近三年半低位。同期，伦敦金
属交易所库存也减少至六年低位155,150吨。
   
   捷报频传令投机商纷纷调整持仓，美国商品期货交易委员会（CFTC）上周五公布的报告显示，截至6月24日当周，投机客持有的期铜净多头仓位增加至 14,325手。
   
   然而此前一直坚定地支持期价的库存此时却出现“动摇”，LME周二公布的数据显示，韩国注册仓库铜库存跳增23%至3245吨，增幅度为2012年10月17日来最大。其中韩国釜山仓库的铜库存增
加650吨，这是韩国注册仓库的铜库存连续第二日增加，周一曾大幅增加7.8%。不过也不能就此断定青岛港调查事件已经导致铜流入了LME仓库，因为众所周知，中国保税仓库区中存有数以十万吨
计的铜，其中大部分为影子银行业的担保品，这和韩国LME仓库铜库存的增加数量显然不是一个数量级的。
   
   随着6月PMI数据印证中国经济企稳态势确立，以及微刺激料将继续，铜市的布拉格之“夏”似乎刚刚开始。此次，如虎添翼的库存又会将铜价带向何处？