锌市 供应紧张局面将持续

稳增长政策持续发力，定向降准范围扩大，6月制造业PMI回升至50的荣枯线以上，宏观经济环境呈现向好的态势。此外，投资者热炒锌市短缺，并推升锌价拉涨，伦锌6月上摸至2198美元/吨，为近15个月的高点，目前于2160—2190美元/吨区间高位振荡，6月至今涨6.5%。

国内方面，沪锌主力跟涨伦锌，但整体走势依然偏弱，月初比价短暂向上修补后随即回落，外强内弱的格局难改，沪锌6月迄今涨幅3.8%。

现货市场供应略显紧张

国内主要的冶炼检修企业，其中紫金锌业已于6月初复产，预计6月底、7月初完全达产。此外，甘肃成州冶炼厂在停产近三个季度后，也于6月中旬复产。而新近有检修安排的企业主要包括河南豫光（检修期6月初至7月中旬，影响产量1万吨/月）、陕西汉中锌业（检修期6月初至7月下旬，影响产量约7000吨/月）。

整体而言，因4月、5月提前检修，6月国内冶炼厂检修规模不及往年，国内精炼锌产量有所恢复，加上锌价走高的刺激，冶炼厂积极去库存，出货积极性高涨，国内冶炼产量环节呈现小幅走高的趋势。而进口锌补充环节上，进口持续亏损令上半年进口锌实际清关流入非常有限，这也是国内精炼锌供应持续紧张的主要原因之一，但6月上海地区有2万吨左右的进口锌流入现货市场，一定程度上缓和了现货市场锌供应紧张的格局。因此，伴随着期锌的快速拉涨，现货锌价不如前期坚挺，贴水随之放大，自月初的10—20元/吨的贴水放大至当前的100—140元/吨。

然而，6月进口锌的流入为短期行为，后期将难以持续，进口锌亏损仍在8%—10%左右，这决定了国内供应中进口锌补充环节的缺失仍将延续，短期内国内生产难大增的情况下，现货锌供应略显紧张的局面仍将延续。

锌价7月高位振荡

首先，当前宏观环境平稳。美国经济复苏脚步坚实，需求持续改善。中国方面，稳增长的主基调依然不变，微刺激政策陆续推出，包括发电量、制造业PMI在内的宏观经济指标也有改观，均令投资者此前累积的担忧情绪有所释放。

国外机构依然积极唱多。唱多的主题仍是远期国外矿供应的潜在缺口以及当前精炼锌供应存在较大缺口的判断。

国内方面，因3月、4月的提前检修令6月、7月的计划检修幅度不如往年，精炼锌生产的季节性下滑并不如往年明显，伴随着传统消费淡季的到来，后期精炼锌很难出现4月、5月明显的供应不足的情况，即锌市供应处于改善趋势之中，但进口锌的缺口仍存，令现货市场精炼锌供应整体仍显紧张。

基于此，我们对7月锌价持高位振荡的判断，伦锌波动重心集中于2100—2230美元/吨，沪锌主力合约将于16000元/吨关口徘徊。