宏源期货：铝价宽幅整理 锌价上行压力加大

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑趋缓，基建增速呈现反弹，房地产市场风险加大。6月汇丰中国PMI指数初值显示中国制造业已经进入扩张区间。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。6月16日，央行再次定向降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：近期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月27日，沪铝当月盘整后走高，现货市场上海主流成交13330-13360元/吨，贴水120元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交13340-13360元/吨，杭州主流成交13360-13380元/吨，本周市场到货持续偏少，今日在周末需方接货增加的情况下，市场货源紧张情况凸显，持货商看涨情绪迅速升温，报价屡屡走高几近疯狂，下游被动高价接货，成交回暖。

6、锌现货价格：6月27日，0#锌锭主流成交15600-15630元/吨附近，对沪期锌主力1409合约贴水170-140元/吨，1#主流成交15550元/吨附近。进口锌流入量激增，市场出货积极性增，缓解0#部分主流品牌供应压力。部分贸易商受年中盘点结算影响加之周末备库积极性不高，接货积极性有限。不过贴水扩大，部分贸易商操作频繁，缓解市场活跃度。虽下游依旧畏高，不过临近周末略有备库，整体成交稍有改善。

小结

呼和浩特发文明确全面取消限购，预计其他城市也将跟进，效果如何，还有待于进一步观察，若成交量和价格继续回落，中国房地产调整的周期将大幅延长，其后续的负面影响不容忽视。基建投资增速较快，但是电力电缆产量增速延续低水平，这是铝价表现不如锌价的主要原因之一。市场普遍预计锌矿供应受限，但是需求端的波动更为重要，尤其是中国的投资需求。整体上，铝价依旧处于宽幅震荡的态势中，锌价上行压力逐渐加大，回调的概率增加。策略上，依旧日内交易为主，不追涨杀跌。