伦铜反转背后 青岛港未明显冲击LME铜库存

距离中国青岛港调查金属融资骗贷大幕揭开已经过去三周了。Andy Home认为，尽管此事引发了新一轮铜市忧虑，市场担心这将令中国铜进口放缓，中国铜库存有可能回流LME仓库。但迄今为止，国际铜市并未遭受严重冲击，中国也并未出现普遍的铜库存抛售。
Andy Home认为，迄今为止，按照LME可见库存水平判断，此事对伦敦铜库存的影响相对较小。三个礼拜过去了，LME铜库存并未出现明显增长迹象。6月初至今，LME注册仓库仅新增1050吨铜，来自亚洲地区的铜仅有区区150吨，还是发自韩国釜山港的。
其他分析人士担忧此事将导致中国铜库存发生转移。《南方周末》援引一名金瑞期货的有色金属分析师观点称；全国的保税区目前保守估计有80万吨铜，这些铜之所以存放在保税区仓库，是用于仓单质押融资。这些融资信用证基本都是外资行开的，如果到期不能延期，这些铜就肯定要出货。一个方向是一般贸易报关进口，另外就是转送LME仓库。无论是哪个方向，都会突然增加几十万吨铜供给。
麦格理银行预计，6月至9月期间，将有29万吨铜流出中国保税区，剩余的保税区铜库存将为60万吨。但该行并不认为中国保税区铜库存未来将出现进一步下滑迹象：
除了那些转口进入中国消费市场的铜之外，金属融资过境贸易的模式早就建立起来了，这也是在国内外都非常受欢迎的套利方式。
对于流出中国保税区的那部分铜，Andy Home认为，它们最有可能的去处就是中国市场。考虑到近期沪铜价格下滑和上海铜市场的升水结构，以及中国现货铜市场的供应紧张，转口进入大陆的可能性还是比较高的。
此外，为抑制金属融资等构成的影子银行扩张，控制总体负债水平，中国监管机构长期以来就和金属融资企业展开猫捉老鼠的游戏。麦格理认为：“信誉良好的大型进口商曾艰难挺过信用紧缩时期，我们预计，这种状况将重现。”
然而，随着银行对质押融资和库存方面的要求提高，有一些铜似乎的确受到了影响，中国国内部分金属似乎被搬动转移了。如此一来，知名仓库运营商就是最大受益人。尽管未被证实，但一部分铜库存看起来已经离开中国，前往LME设立在韩国釜山的注册仓库。
但很明显的是，若真的如此，这部分铜就应当被出具仓单。事实却并非如此。否则，它们将出现在LME库存报告中。实际上，虽然LME注册仓库具有优质的管理水平，但持有人并不一定非要将铜运往LME铜库存以获得信用溢价。
而伦敦铜市场仍对中国铜流向LME仓库保持明显谨慎态度。随着注册仓库库存稳步减少以及结构性压力，伦敦现货升水未来有望走高。LME三个月期铜现货升水当前仅为30美元左右，相比5月末101美元的溢价水平仍明显处于低位。LME库存和升水是数月以来贯穿LME市场最重要的两个主题。
考虑到过去三周LME库存几无明显变动，那么，在青岛港调查金属融资骗贷事件后期，LME补库存也不会很明显。不过，如果伦敦升水攀升到足以吸引中国铜回流，这种局面也有可能改变。华尔街见闻网站此前曾援引高盛观点称，LME升水需要达到100-150美元/吨才能令中国保税区铜库存进入LME仓库。
长期来看，由于中国结构性缺铜，因此，总有国外精铜流向中国。无论是金属融资贷款，或是LME铜价，一切都将照旧，铜仓库的中心争夺点仍是中国保税区铜库存。
6月2日青岛港调查金属融资骗贷事件曝光至今，铜价小幅下挫，但很快收复失地。