铜：经济增长下限提振 短期或续涨

李总理在英国智库演讲时，明确用7.5%"下限论"代替了7.5%"左右论"，这被市场解读为稳增长加码的信号，提振铜未来需求。中国6月汇丰制造业PMI初
值创七个月新高，乐观的制造业表现亦市场做多信心，期铜短期有望继续走强。
   
   美国经济复苏强劲，加息不会提前
   
   美联储在6月的例行议息会议结果显示，将继续维持宽松政策并未表现有加息意图。主席耶伦称，融通性货币政策、上涨的房价和股价，以及改善的全球经济，都会导致美国经济高于趋势线
增长。但美联储"通讯社"Hilsenrath指出，美联储将维持低利率，但预计美联储最终将在2015年，或2016年加息。即一定的通胀压力是正常的，加息不会提前，美元因此承压大幅回落，金属市场
同时获得支撑。美国6月Markit制造业PMI初值57.5，创2010年5月来最高。分项产出指数由上月的59.6增至61，新订单指数由58.8增至61.7，均创2010年4月来最高。就业指数为53.8，略高于上
月;今日报告显示，制造业企业雇用连续第12个月增加。二季度美国经济自此前的严冬中有力反弹。美国一季度GDP下滑1%，预计此后GDP朝着至少3%的增速前进。
   
   
   中国明确增长下限论
   
   数据显示中国5月份房价同比增幅为今年以来最低。70个主要城市5月份平均新屋价格同比上涨5.6%，较4月同比增幅6.7%放缓；5月新屋价格环比下降0.2%，为两年来首次下跌。李总理强调，
中国政府对经济的运行实行区间调控、定向调控，保证它的下限不越过7.5。或者说能够保证充分就业的增长，使得上限CPI不越过3.5，且承诺中国经济不会硬着陆，会长期保持中等偏高水平的
增长速度。此番讲话缓解了外界关于中国可能允许经济在短期内下滑的担忧。我们认为政府将继续对经济微调以控制经济增速下行速度，宏观短期继续利好。
   
   显性库存缺口，现货持续紧张
   
   当前三大交易所总库存继续下降至25.4万吨。其中，国内库存减少6400吨至75529吨，期货仓单6049吨；LME库存继续减少4275吨至159425吨，注销仓单继续下降至4.2万吨；comex库存大幅回
升至19041吨。现货市场，上周为交割周，由于隔月价差高企在800-1000元/吨，当日出现大幅贴水报价，换月后现铜重返高升水状态，尤其因长单交付，平水铜与湿法铜供应量有限，货少价挺，
下游观望居多，成交一般，周后逐步接受高升水报价，中间商心态各异，不乏买现抛期者，成交以中间商为主。上海电解铜CIF（提单）溢价报在90-110美元/吨，溢价继续下滑；上海电解铜保税
库（仓单）溢价80-100美元/吨，溢价继续下滑；沪铜现货与三个月LME铜比值在7.35，沪铜三个月合约与三个月LME铜比值在7.13，LME铜现货价格较3月价格升水7美元；现货进口铜倒挂550元/
吨，三个月远期进口铜倒挂2200元/吨。湿法铜溢价大约80-90美元/吨，普通火法铜90-100元/吨，智利火法铜在100-110美元/吨。最近电解铜溢价趋稳，并有所回升，而提单价格回升相对较快，
因市场对提单需求较大，而提单供应本身就不是很充足，尤其是近期货；而远期货供应稍微宽松些。最近电解铜进口比价回升，下游采购需求有所增加，且多要采购提单，市场总体成交较活跃。
部分供应商出现惜售情绪，出货意愿减弱，不断提高报价。
            
           
   基金看空中国需求受压制
   
   截至6月17日当周，CFTC公布的铜期货基金继续增持净空仓位，增加2710手，至净空持仓18039手，为今年4月22日以来最高；基金空头占总持仓微降至37.09%。基金减持1927手多单至38162
手，微幅增加783手空单至56201手，总持仓增加4070手至151523手，尽管受到青岛港调查事件的影响，受助于中国微刺激政策的提振，实体经济有所回暖，基金坚定看空中国需求的信心受压制。
   
      短期铜价有望继续走强
         
   国际铜研究小组公布3月全球铜供应短缺8.3万吨，前3个月短缺2.05万吨，去年同期则为过剩2.06万吨；全球一季度矿山产出增加4%，消费同比14%，中国增加了29%。中国需求仍为支撑全球
铜市场最主要因素。离交割日只有15个交易日，沪铜7月合约10万多手之巨的持仓，后期恐将继续演绎多头软逼空的上涨行情。
   
   作者简介：许勇其，现任国泰君安期货产业服务研究所金属研究员。曾在某大型国企从事金属套保实务工作多年，拥有丰富的内外盘操作和投研经验，尤其对金属现货产业链有着深刻的理
解。就金属热点问题长期接受路透社、彭博社、俄罗斯文传电讯社、道琼斯金融通讯社、英国Metal Bulletin等媒体采访。