铜价涨升后劲不足

周一沪铜价格在市场炒作德拉吉讲话与汇丰中国制造业PMI数据回升的情况下出现大幅拉升，但从铜价上升的可持续性来看，继续回升的基础并不稳固，短线回升并不会对中长线的振荡回落之势造成破坏。

市场对货币政策前景过于乐观

全球三大央行货币政策稍有风吹草动就会对铜价产生较大影响。

最近，中国央行扩大了降准范围，新增流动性1250亿元。而欧洲央行将隔夜贷款利率下调35个基点，从而成为历史上首家实施负利率的主要央行。此外，美联储议息会议虽然继续延续此前的稳步缩减QE基调，并下调经济增长预期，但美联储主席耶伦会后向市场传递出了强硬的鸽派观点，从而使得市场乐观情绪借机炒作欧央行的货币宽松与中国的“微刺激”调控政策及美联储的鸽派声音。

但通过对全球三大央行货币政策的深入分析，我们发现市场炒作的中国和欧洲央行货币政策宽松的可能性并不存在，而美联储则将继续按此前设定好的缩减QE路线图前进，并有可能提前加息。这就将对当前的铜价产生较大压制。

铜融资需求与实体需求均大幅回落

当前持续发酵的青岛港融资骗贷调查虽然只涉及青岛港的铜、铝及铁矿石库存，但随着时间的推移，我们认为这一调查将向上海港和广州港漫延。从当前青岛港的调查来看，目前涉及融资铜业务的银行已基本停止新的融资贷款业务，并对即将到期的融资业务不再展期，这对国内融资铜的需求产生较大打击。从海关数据来看，5月国内未锻造铜进口量同比与环比涨幅均出现大幅回落，从而验证了我们此前对于国内铜融资需求与实体需求将出现大幅回落的判断。

在当前国内铜已进入消费淡季且下游开工率及采购均有所回落的情况下，产量却有所回升。据国家统计局数据，我国5月精炼铜产量较4月的584277吨增加5.3%，至615307吨；1—5月精炼铜产量为287万吨，较2013年同期增加6.5%。产量回升使得当前的供需形势变得更为严峻。

全球供应过剩或加剧

印尼政府和美国自由港迈克墨伦铜金矿公司已在合约协议的基本框架上达成一致。根据最新的消息，印尼已经拟定新的矿业出口税草案，向矿企征收的税会减少超过一半。如果在未来一个月内，印尼政府与自由港及纽蒙特两家公司达成协议，则中断五个月的印尼铜矿出口将再度重启，届时全球铜供应量将新增150万吨。这将使得全球铜供应过剩形势变得更为严峻。

短线回升不会破坏中线回落之势

从技术面来看，当前铜价呈振荡回升之势，但从中长线来看，其回升基础并不稳固。综合来看，在当前全球经济前景仍存在较大下行风险，且中美欧央行货币政策仍存在分歧，国内外铜供应过剩压力将进一步显现的情况下，铜价将呈现易跌难涨之势。

从交易角度来看，短线宜以观望为主，可少量逢高抛空，而中长线的战略空单可继续持有。