铜：现货供应趋紧,短期内偏涨

从3月中旬以来铜价走出了一波反弹行情，回到前期启动快速下跌的平台。6月初因国内青岛港融资骗贷事件影响，铜价转头下行，沪铜指数由48868回落至
47059，跌幅近3%。港口融资调查趋紧，虽然从心理上市场担忧未来铜遭受抛压影响，但短期也直接限制了铜进口量，导致国内现货吃紧，升水最高提升至650元/吨。加上国内宏观氛围回暖，数
据利好支撑，铜价碰及支撑位后反弹。
   
   定向刺激下中国经济数据开始回升
   
   近期公布的中国5月经济数据稳中回升，生产和需求数据均有所改善，其中工业生产多项指标同步抬升。此外，"李克强指数"集体好转，显示国内经济在二季度一系列稳增长措施的刺激下有
所回暖，当前中国经济触底企稳态势明显。流动性方面，央行年内第二次定向降准扩围到部分商业银行，为应对年中时点银行间市场流动性考验，央行公开市场连续净投放；加上向商业银行再贷
款的配合，多重微刺激叠加继续营造着偏宽松的政策氛围。目前来看，年中"钱景"相对乐观。但房地产投资、销售连续降温，"微刺激"与"内需弱"的对峙仍在上演，整体上当前国内经济对铜价影
响呈现中性略偏利多，铜价中期走势受供需主导。
     
   融资骗贷风波影响下，现货供应或趋紧
   
   6月初因青岛港部分企业涉及融资骗贷风险，随着事件的不断发酵，涉及的企业和港口越来越多，目前包括花旗集团、渣打集团、南非标准银行等部分外资行也被卷入其中。外资行普遍担心
其金属融资业务收回贷款的风险提高，一些外资也效仿中资银行申请类似的法庭查封令，试图获得抵押品。渣打银行目前已经要求客户把部分金属库存转移至运营商直接拥有的仓库，而非第三方
租赁的仓库。受此影响，融资操作中最为常见的转口贸易受限，部分企业被迫转做国内一般贸易，而根据目前内外盘点价计算仍是亏损状态。因此一些刚需铜进口报关也被迫放缓，国内大型冶炼
商也发表言论安抚市场，而减少临单供应也是为稳定军心支撑铜价。因此短期来看，进口铜将有所减少，从而导致国内现货的短时间紧张格局。
   另外近期《关于中国海关实施新舱单申报规则》要求所有入境中国的集装箱货物都要在启运港装船前24小时，向中国海关预申报新舱单。在新规实施前后的适应期内，上海现货铜升水或在目
前基础上，再度被明显推涨，因部分船期较长的进口铜可能会由于新舱单问题，而难以快速流入现货市场，进而造成短期供应偏紧格局。
   
   全球显性库存持续下滑  容易造成现货紧张
   
   无论是LME铜库存还是上期所铜库存均创下近几年的新低，LME铜库存为16万吨，为2013年6月高位库存的25%，而上期所库存也从3月份以来不断下滑，导致这几个月当月合约临近交割时出现
逼空行情。目前两大交易所库存总量仅为24.56万吨，加上保税区60万吨，现在可测算的铜库存约85万吨。根据全球2013年铜实际消费总量2126.7万吨来算，简单算下，当前库存总量可供全球消
费天数为14.5天。同样根据2013年中国铜消费量1261.2万吨来算，当前国内库存总量可供国内消费的天数为19.7天。加上前面我们谈到短期内铜进口量或下滑的背景下，铜库存可用天数缩短，一
旦生产或其他因素跟不上进度就及其容易造成现货紧张。      供需方面，根据我们从江西调研显示，从5月份以来铜厂生产力度放缓，主要是因为今年铜价下跌
导致利润较低，废铜采购大有减少。江西是中国铜工业的重镇，那里聚集了很多的废铜加工企业，是我国铜杆生产企业的缩影。需求方面，据SMM调研显示，超过八成铜杆企业企业认为6月订单持
稳。因此，短期内铜供需不会发生大的转变。
   
   综合来看，由青岛港调查事件引发的融资铜担忧情绪逐步缓解，对铜市的利空逐渐消退。加上近期政府发言人不断暗示中国今年有信心实现7.5%的增长目标，市场对中国出台进一步刺激措施
的憧憬提振市场情绪。基本面上短期无明显变化，指导行情走势的依然是宏观氛围因素，而今年半年中市场氛围较去年同期乐观。虽然半年中关口市场谨慎情绪上升，但整体上我们认为短期内铜
价会震荡向上，回调空间较为有限。
   
   作者简介：郑梅华，金友期货金属团队分析师，主要负责基本金属及贵金属研究分析工作。自2012年进入期货行业，擅长产业基本面研究及数据挖掘分析。多次深入企业调研，熟悉产业链研
究。