低库存支撑 沪锌将维持强势

近期沪伦锌价表现抢眼，活跃度大大提升。上周沪锌大幅上攻至15700上方，随后回落至前期波动区间上沿15400附近。短期快速上涨主要原因在于美国非农数据利好以及融资铜风险导致资金外流至锌市。同时，锌市基本面的明显改善也支撑锌价有着较强的上涨动能。但国内终端需求短期依旧疲弱，随着期锌快速上行，现货贴水扩大，近期外强内弱的局势将继续维持。

世界金属统计局最新报告显示，今年前四个月全球锌市供应过剩38000吨，上月为过剩66000吨。国际铅锌研究小组数据却显示，2014年1—4月全球锌市供应短缺107000吨。两者数据再次出现差异。

虽然这一差异有统计口径不同的原因，但从趋势来看，全球精锌基本面得到明显改善，实际消费增长较为明显。一方面，目前锌市逐步走向供需平衡，甚至短时期的供需缺口，锌价存在在当前低价平台继续反弹的内在驱动。另一方面，相对于全球锌产量继续增加的趋势，锌消费量上涨的势头较为迅猛，欧美与中国的经济复苏正在拉升终端锌的需求。法国巴黎银行近日在报告中表示2014年锌市供应缺口将放大至25万吨，全球锌市场由前期的供应过剩向供应紧张格局转变，锌价将在中长期维持坚挺。

国内方面，上海有色网调研结果显示，5月国内重点锌冶炼企业开工率为71.46%，较4月微降1.08%，结束了此前连续两个月的回升势头，但仍略高于去年同期水平。进入5月后，前期检修企业复产产量不及新增部分企业检修及减产，是导致5月冶炼厂开工率仍然出现了小幅回落的主要原因。

进入6月后，罗平锌电恢复生产后，产量将有望继续回升。包括葫芦岛锌业、驰宏锌锗、巴彦淖尔紫金、江铜铅锌在内的企业检修结束后，生产情况逐步稳定。此外，成州冶炼厂6月中旬有望开工复产。由于湖南太丰6月初开始停产，汉中锌业及豫光锌业6月新增检修将对6月锌冶炼企业开工率造成一定冲击。预计6月锌冶炼企业开工率将增加，但幅度有限。

国内下游需求持续疲弱，涂镀市场近期在天气转好的背景下出货改观，但需求仍不足。由于高温以及车市销量下降，目前氧化锌企业开工率下滑至50%—55%，部分厂家受环保检查影响已停产。锌合金企业表示销量略有下滑，但将维持现有产量水平。

整体来看，遭受热捧后的锌价短暂回落，但其长期仍有望缓慢走强。一方面，国际精锌消费增长势头强劲导致短缺现象开始出现。低库存与成本支撑锌价夯实底部并展开反弹。但另一方面，目前镀锌板以及锌合金企业订单不足现象明显，而氧化锌开工也出现明显下滑，锌价大幅上涨可能性不大。操作上，可逢回调布局中线多单。