此前，由于全球铜库存持续低位，国内现货短期供应紧俏，沪铜自低位反弹，但6月初以来，受青岛港仓单重复质押骗贷事件影响，沪铜震荡回落。目前，美
联储何时加息成为市场关注焦点，或将令大宗商品承压，国内微刺激效果初显，但房地产市场堪忧或拖累经济增速，供需面来看，二季度后国内消费或将放缓，中长期来看铜价面临下跌风险。具
体将从以下几个方面加以分析：
一、美国经济复苏强劲，联储何时加息成焦点
6月18日，美联储毫无意外的宣布将量化宽松政策再次缩减100亿美元，每月购债规模缩减至每月350亿美元。与此同时，美国联邦公开市场委员会(FOMC)还决定将联邦基金利率维持在0-0.25%
的水平不变。
美联储主席耶伦在随后进行了今年第二场新闻发布会，但言论的基调和此前并无太大出入，耶伦指出，美国经济正超联储目标靠拢，失业率仍然受限，通胀低于目标水平。耶轮还称，在QE结
束后，低利率水平仍将维持相当一段时间。美联储计划在今年晚期为退出QE策略提供更多细节，并认为美国失业率将在2016年降回正常水平。美国最近的失业率水平一直处于高位，就业市场参与
率提高可能降低失业率下滑速度。
6月17日，美国劳工统计局发布数据显示，经季节性因素调整后，美国5月份城市CPI环比上升0.4%；未经季节性因素调整，CPI同比上升2.1%，是自2012年10月份以来同比增长最高。剔除食品
和能源因素外，CPI环比上升0.3%，同比上升2%。美国通胀的上升，这被认为会促成美联储会比预期更早的升息。此次美联储称，12位决策者认为首次升息的适合时间在2015年，此前为13位；3位
认为在2016年，此前为2位。
就业方面，美国劳工部6月12日公布数据称，美6月第一周初次申领失业救济金人数增加4000人至31.7万人，4周移动平均数增加4750人至31.5万人。尽管近几周略有增加，周均初请失业金人
数已趋近2007年上半年以来的最低水平。5月份就业岗位增加21.7万个，为上世纪90年代末期以来新增就业首次连续四个月超过20万个；5月非农部门失业率降至6.3%，显示就业市场持续好转。
5月份美国新房开工量经季节调整按年率计算为100.1万套，低于前月修正后的107.1万套，但比2013年同期上升9.4%。当月反映未来行业走势的新房建筑许可证发放量经季节调整按年率计算
为99.1万套，比前月修正后的数据下降6.4%。
美国房地产市场自2012年起逐步呈现触底回升势头，美联储购买抵押贷款支持证券的措施进一步支撑了房地产市场的回暖。新房开工量去年11月份曾升至5年多高点。但过去一段时间以来，
待售房屋库存紧张、抵押贷款利率相对上升和价格持续走高等因素制约了房屋销售活动。
二、中国“微刺激”效果初显，房地产市场堪忧
国家统计局发布经济数据显示，2014年5月份，中国规模以上工业增加值同比实际增长8.8%，比4月份加快0.1个百分点。从环比看，5月份比上月增长0.71%。1～5月份，规模以上工业增加值
同比增长8.7%。
中国5月官方制造业PMI 50.8，预期50.7，已连续三个月回升且创五个月新高，表明经济继续企稳。5月中国官方非制造业PMI上升至55.5，创下6个月内新高，前值54.8；其中，新订单指数为
52.7，比上月上升1.9个百分点，创下8个月以来最高点。
但从汇丰制造业来看中国制造业景气程度较上月有所改善，但仍处于不景气区间。中国5月汇丰制造业PMI终值49.4，为4个月以来最高，尽管不及预期的49.7和49.7的初值，但好于4月48.1的
终值。
统计局公布中国5月70个大中城市新建商品住宅（不含保障性住房）。5月价格环比下降的城市个数从8个猛增至35个，上海、深圳在列。价格同比下降的城市有1个，上涨的城市有69个。最高
涨幅为11.3%，最低为下降4.8%。统计局称部分城市由于库存压力较大，加上近期市场预期不明，购房者持观望情绪，一些房企推出促销优惠，导致房价（环比）有所下降。而绝大部分城市房价
同比继续上涨。房地产市场堪忧，及对先关产业消费抑制作用，成为拖累经济增速的主因。
当地时间6月18日上午10时，李克强总理在伦敦金融城市长官邸发表演讲时，提到中国城市中生存条件艰苦的“棚户区”及农民工问题，他称由于财力有限，公共产品的提供有限，这3亿人与
已经生活在城市且取得户籍的人相比，没有同等享受公共服务的权利，而解决这些人的生存发展条件是中国政府的“当务之急”。他进而表示，基于区域、城乡间差距所蕴含的发展潜力，中国经
济不会硬着陆，将长期保持中高速增长。
他称中国政府对经济运行实行区间调控、定向调控，保证GDP下限不越过7.5%，保证充分就业增长；并确保CPI上限不越过3.5%，让人民生活不受大的影响；并承诺不会采取强烈的经济刺激措
施。
三、二季度后消费或将放缓，下游企业预期悲观
6月18日，世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示，今年1-4月全球铜市供应短缺286,000吨，2013年全球铜市供应过剩404,000吨。WBMS表示，全球精炼铜产量同比增加2.7%至714万吨，中国
精炼铜产量大幅增加弥补了智利铜产量下滑33,000吨带来的影响。1-4月全球精炼铜消费量为742.2万吨。去年全球精炼铜消费量为2098.5万吨。
近期有关中国青岛港事件继续发酵，成为市场抛铜的主要因素。据媒体报道，贸易商利用同一批货从青岛港大港分公司辖区内的几家仓储公司开具不同仓单，通过重复质押仓单骗取银行贷
款，涉及金额过百亿元。目前这起骗贷事件涉及多家银行，银行现在最先要做的就是进入法律程序，冻结相关责任单位的账户、资产，尽可能减少损失了。融资铜若被挤入市场，引发投资者担
忧，该事件对铜市影响的持续性还需进一步观察。
上海有色网（SMM）对国内主要20家铜管生产企业调研结果显示，70%的铜管企业看跌铜价，认为伦铜在6600美元/吨整数关较难形成支撑，铜价将继续下探，不排除测试前低的可能。近期有
关中国青岛港事件继续发酵，至今已导致外资银行以及内资银行对融资铜的风险管控进一步升级，无论从保税区仓单质押抑或信用证开证敞口等问题上，均有收紧迹象。部分保税区仓单面临流通
困难并且难以延续质押的局面，急于流出的该部分货源对国内铜供应市场形成冲击，并且引发市场担忧LME铜库存将增长。二季度后国内消费或将放缓，难以支撑铜价。
四、技术面分析
从沪铜主力CU1408合约日K线图来看，沪铜延续区间震荡，上方受平台压制强烈，上行动能不足，
下方47200元附近受支撑，均线组合趋于粘合，MACD动能柱在零轴附近徘徊，预计沪铜短期将震荡整理，考虑到国内经济刺激举措以微刺激为主，美联储何时加息成为市场不确定因素，二季度后
国内需求或将放缓，沪铜后市仍有下跌风险，建议投资者短线震荡思路对待，关注期价上行乏力沽空机会。
作者简介：于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用
基本面信息结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。
