供应预期偏紧 锌价重心上移

上周沪锌走势引人瞩目，伴随着宏观政策面的改善，央行定向降准举措刺激期价反弹。上周三，沪锌异军突起，量价齐升，主力合约创下自2013年3月以来的最高纪录15725元/吨，而伦锌最高纪录达2146美元/吨。随后沪锌冲高回落，回吐部分涨幅，收于15370元/吨。

国内产量稳定，进口减少

尽管3、4月份提前停产检修的冶炼厂较多，但国内整体供应量较去年同期并未出现明显减少。进口方面，锌精矿4月进口12.58万吨，同比减少21%，且进口量为连续四个月减少，而2013年月均进口量为16.6万吨，今年以来，精矿进口整体上呈下滑趋势。总体上，国内产量稳定，精矿产量和进口量同比减少。

锌库存下降今年表现得尤为明显，当前伦锌库存为69.5万吨，较锌历史最高库存（2013年10月106万吨）下降34%。上期所锌显性库存为21.6万吨，为2010年以来的最低水平。当然，这仅为显性库存的下降。据了解，锌的隐形库存下降同样较为明显，这表现在企业存货少，下游消费商按需采购。库存下降对锌价将产生良好支撑。

6月上旬锌市表现为外强内弱，进口持续亏损。 6月10日锌内外比价降低到7.21，已经是近三个月最低的位置，前一低点在3月上旬其中比值为7.2。比价修复促进沪锌短期补涨，预计后期锌市内外比价有望进一步走强。

全球锌首现供应缺口

根据国际铅锌研究小组（ILZSG）数据，2013年全球锌市整体初现供应紧张，供应缺口为6万吨，这是近6年来的首次。今年一季度数据同样印证了锌市场供应紧张，短期缺口在1.7万吨，而2013年同期则表现为过剩7.2万吨。法国巴黎银行近日报告称，2014年锌市供应缺口将放大至25万吨。全球锌市场由前期的供应过剩向供应紧张格局转变。

另外，锌精矿产量下降成为市场的焦点。全球锌精矿供应增速在下滑，2013年同比增速仅为1%，因使用寿命即将结束导致海外部分矿山关停，其中包括澳大利亚Glencore Xstrata's Brunswick、秘鲁的Perseverance mines的关停。今年，对全球精矿紧张担忧不减。但短期来看，国内精矿及进口精矿TC维持稳定，意味着，国内原料能满足需求且供应充裕。因此，锌精矿供应将呈现内松外紧的局面。

长期的盘整及全球供应面的改善使得锌市投资价值凸显。对于短期锌价上涨，我们归结于资金轮动、沪伦比值的修复及前期利多因素的放大。目前锌市底部抬升重心上移，反弹持续性还需后续多方面因素的配合，这其中包括经济复苏程度、资金流入、比价持续修复、升贴水结构、精矿减产幅度超预期等。未来沪锌将成为极具潜力的明星品种。