宏源期货：铝锌偏强 或许跟套利资金有关

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑较快，基建增速未创新低，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善，但力度依旧较小。5月出口数据好于预期，但进口依旧疲弱。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。6月16日，央行再次定向降准。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月11日，沪铝当月13500元/吨下方盘整，现货市场上海主流成交13370-13380元/吨，贴水90元/吨至贴水80元/吨，无锡主流成交13340-13350元/吨，杭州主流成交13380-13390元/吨，期铝没有继续下行，盘内资金也未见大幅撤出，铝价短期仍有高位震荡可能，下游和中间商都有部分入市接货，而持货商逢高出货也较为积极，成交活跃度稍有改善。

6、锌现货价格：6月11日，0#锌锭主流成交15550-15600元/吨，对期锌主力1408合约贴水150元/吨-100元/吨，1#锌主流15490-15530元/吨附近。今冶炼厂出货积极性提振，但仍有部分持货商继续看涨后市，略有惜售，贸易市场在锌价的大幅波动下，交易积极，部分贸易商买入保值，下游企业畏高情绪重，市场成交提振，但主要由贸易市场贡献。0#双燕主流15580-15600元/吨附近，0#豫光、秦锌成交15550-15580元/吨，0#进口锌价格较低成交15470-15500元/吨。

小结：

最近铝和锌的表现明显强于铜，可能跟买铝或锌抛铜的套利资金有关。铝和锌已经接近成本线，近几年的调整已经比较充分，而铜由于融资铜的存在使得铜价持续位于相对高位，一直存在回调的压力。中国稳增长政策的领域对铝和锌的需求也有较大的提振，但是房地产市场依旧是最大的不确定性因素。铝和锌的上涨着急而幅度略大，难有持续性。短期内，不宜放空，若想做，也买铝锌抛铜，规避大的系统性风险。关注明日公布的中国经济数据，估计不会太好。