宏源期货：铝锌价格还在整理中

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑较快，基建增速未创新低，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善，但力度依旧较小。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月5日，沪铝当月底部重心下移，跌破20日均线，现货市场上海主流成交13160-13170元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13140-13150元/吨，杭州主流成交13180-13200元/吨，沪期铝当月五连阴表现较弱，下游认为未来铝价仍有下跌空间，接货较少，中间商今日有部分逢低接货，但仍难改变整体成交较淡的格局。

6、锌现货价格：6月5日，0#锌锭主流成交15150-15170元/吨，对沪期锌主力1408合约贴水20元/吨-平水，1#锌主流成交15120-15130元/吨附近。今沪期锌窄幅整理于15175元/吨附近，锌价僵持，打压贸易商入市积极性，锌价连续弱降促使部分持货商出货积极性稍降，部分冶炼厂出货压力不大，略有观望，不过6月资金问题仍旧不容忽视，市场整体出货较多，下游畏高情绪仍旧浓厚，整体供应仍偏多。0#双燕成交15170-15175元/吨，0#豫光、飞龙、秦锌15160元/吨附近，进口货源多，成交价格低0# AZ、比利时等成交15130元/吨附近，部分低价成交15120元/吨。

小结：

今日，市场情绪已经变得平稳，前期对中国经济运行极度悲观的预期已经有所改变，但是依旧不乐观。房地产市场依旧是市场关注的焦点，目前仍处于观察期。其实就是各方利益继续博弈中，地方政府不让跌，开发商不想跌，老百姓希望跌，银行怕跌的多。究竟结果如何，边走边看了。技术上，铝锌还处于震荡整理中，鉴于目前尚未出现打破这种震荡格局的经济力量，我们认为铝锌价格还是难以出现大的波动。固定资产投资能否企稳反弹还待遇进一步观察。策略上，铝锌依旧按照震荡思路操作。