宏源期货：铝锌价格回落空间有限 整体上依旧是整理

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑较快，基建增速未创新低，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善，但力度依旧较小。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激不断。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：6月4日，现货市场上海主流成交13200-13210元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13190-13200元/吨，杭州主流成交13240-13250元/吨，期铝大幅下跌拖累现货价格走低，持货商无恐慌抛盘，报价较挺，但需方欲低价接货，以至于中间商无利可图入场较少。临近午盘期铝继续下跌，持货商再度调低价格出货意愿减少，出现惜售心理，市场货源稍少，成交价格并未随期铝走低而继续走低，整体成交平淡。

6、锌现货价格：6月4日，0#锌锭主流成交15160-15180元/吨，对沪期锌主力1408合约贴水20元/吨-平水，1#锌主流成交15120-15140元/吨。今沪期锌承压上方关口回落至15175元/吨附近震荡整理，持货商出货积极，因今0#双燕锌价小幅下调，加之前期库存消耗，贸易商略有接货，但下游仍因需控制库存，接货积极性有限，仍以按需采购为主，整体市场略有改善。0#双燕主流15170-15180元/吨，0#豫光、久隆、秦锌成交15160-15170元/吨附近，0# AZ成交15140-15150元/吨附近。

小结：

市场上积极的因素越来越多，出口数据企稳反弹，且国务院督促商务部、海关总署和质检总局出台刺激出口的政策与措施；消费数据也略有好转；制造业PMI指数连续攀升，并显示出扩张迹象；基建投资增速也未创出新低，并且铁路建设进度加快。唯一的风险就是房地产市场，下行的趋势尚未扭转，政策也未变动，去库存未完成，若限制供应来稳定房价，那么将更加抑制上游产业。在如此复杂的背景下，铝锌价格很难出现单边市，预计还将震荡整理，近期盘面较弱，偏空思路操作，但不宜杀跌。