宏源期货：铝价继续整理 锌价依旧较弱

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势略有改变，固定资产投资增速下滑较快，基建增速未创新低，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数和官方PMI指数显示中国制造业有所改善。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调，可谓微刺激 不断。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月30日，沪铝当月平仓上行，仓量后移，盘面维持13360元/吨以上整理，现货市场上海主流成交13290-13300元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13280-13300元/吨，杭州主流成交13330-13350元/吨，今日月末前最后交易日，加上小长假来临，持货商节前避险出清库存意愿较强，纷纷低价提早出货，其后当月骤然大幅上升，部分持货商欲挺价出货，但是高价之下需方接货减少，有出货任务的持货商无奈维持稍早的较低报价，成交价格上涨受抑，贴水维持前两日水平，低价之下市况较前两日稍有好转。

6、锌现货价格：5月30日，0#锌锭主流成交于15130-15160元/吨，对沪期锌主力1408合约贴水20-升水10元/吨，1#锌主流成交15100-15120元/吨。今沪期锌高位回落，第一交易时段主力合约窄幅整理于15165元/吨附近，现货对期锌主力贴水20元/吨-平水。第二交易时段主力合约跟随外盘重心逐步下移至15125元/吨，现锌较为坚挺，跟跌有限，对期锌主力平水-升水10元/吨。月底最后一个交易日，持货商出货尚且积极，但缺少买盘的支撑，贸易商多忙于结算，参与积极性不高，下游终端也基本完成采购，日内整体成交趋于清淡。

小结：

5月官方PMI指数继续攀升至50.8，制造业呈现了弱势复苏的格局。电力电缆产量增速从负增长逐渐转变为正增长，但是增速水平依旧低于4%，对铝的需求支撑作用有限。中国央行继续加大定向降准的力度，这也从另外一个方面证明了短期内不会全面降准与降息。就因此，铝锌价格就不会出现大幅的反弹。中国房地产市场下行压力逐渐加大，量价齐跌，销售面积已经开始负增长，新开工面积同比大幅下滑。铝价格将继续震荡，锌价依旧不如乐观。策略上，轻仓短线参与，不宜追涨杀跌。

宏源期货研究中心