宏源期货：铝锌或现小幅回调 但难持续性回落

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的5月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。近期，高层表态要保持信贷合理增长，政策预调微调。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月29日，沪铝当月高开低走，现货市场上海主流成交13260-13270元/吨，贴水80元/吨至贴水70元/吨，无锡主流成交13230-13250元/吨，杭州主流成交13300-13310元/吨，尽管端午小长假临近，但下游仍无备货意愿，而持货商大部分又有在节前出清库存的意愿，今日市场出货稍有增加，对现货价格形成压力，尤其无锡地区报价下滑较快，整体成交是市况也较为清淡。

6、锌现货价格：5月29日，0#锌锭主流成交于15180-15200元/吨附近，对期锌主力1408合约贴水缩窄至30元/吨-平水，1#力达主流成交15130-15160元/吨附近，成交略好。沪期锌主力重心较昨日小幅下调测试15200元/吨支撑，现货相对抗跌，贴水略收窄。持货商因月底资金紧张出货仍旧积极，但下游节前备货积极性仍旧不高，市场整体供应较为充裕，日内成交一般，几无改善。0#双燕15190-15200元/吨，0#豫光、秦锌、久隆僵持于15180元/吨附近，0#AZ成交于15170元/吨附近。

小结：

最近市场关注的焦点主要是中国房地产市场与政策的力度。部分人认为中国房地产市场拐点已现，并且短期内存在大幅下滑30%以上的概率，也有部分人房地产市场至多会出现10%左右的调整。但是不管如何，销售面积和二手房成交量还在下滑中，这不利于有色金属需求的增加。关于政策力度，主要是要不要降准，分歧更大，央行也一直未表态，并且降准与否决定权在国务院，不在央行。只要经济增速在7%以上，大幅放松货币政策的可能性是很低的。习近平的新常态可能指的就是经济增速的换挡期。这份痛苦要忍受的。铝锌价格可能现弱势回调，操作上偏空思路操作。