缺口收窄 沪铜回调风险加大

自今年3月中旬融资铜风险释放之后，沪铜迎来一波凌厉的反弹行情。现货市场走坚对期货市场产生较强支撑，空头在多头挤仓的情况下节节败退。目前，在国内外经济数据向好的背景下，沪铜仍然有惯性上涨的趋势，但是随着下游需求转淡，后期回调风险在逐步加大。

宏观利好，沪铜延续惯性上扬

最新公布的中国5月汇丰制造业指数初值为49.7%，尽管仍然还在50%的荣枯分界线之下，但是已经连续两个月回升。并且，从分项指数来看，新出口订单指数、产出指数和产出价格指数已在荣枯线之上，这表明各项微刺激政策成效逐步显现。制造业已经显示出回暖态势，指数突破荣枯分界线或许只是时间问题。

美国房地产市场也利好频现，继5月中旬公布的新屋开工和营建许可年化总数分别攀升至2012年11月和2008年6月以来的新高之后，上周公布的4月成屋销售量止跌回升，实现年内首次环比增长，而4月新屋销售量也升至近6个月高位。从以上数据来看，目前美国房地产市场已经摆脱年初以来恶劣天气的影响，逐步走向复苏，加之劳动力市场显著改善，美国经济增长逐步回归正轨。

由于目前国内外宏观经济数据利好，投资者对下游需求前景依然看好，短期市场乐观情绪将延续，沪铜或将惯性上扬。

回调风险加大

目前，铜现货升水从高位回落，短期供应缺口或将随着进口增加和冶炼厂开工率回升而逐步收窄。

国家统计局数据显示，我国4月进口未锻造铜及铜材增至45万吨，同比增长52%，环比增长7.1%。在铜价处于阶段性高位的影响下，预计5月铜进口量或将继续维持高位。在贸易商扩大进口的同时，冶炼厂开工率也保持高位运行。据安泰科跟踪的11家阴极铜生产企业（占全国产量70%以上）的数据，目前精铜冶炼企业的平均开工率为81.49%，其中江西铜业(600362,股吧)、金川集团和中条山维持满负荷运行，而铜陵有色(000630,股吧)和大冶有色维持90%以上的开工率，2014年铜加工费用高企继续激励着冶炼厂开工率总体高位运行，从而为精铜供应提供了重要的保证。

随着上半年铜材需求旺季逐步接近尾声，而铜材进口和精铜生产仍然处于较高水平，供应短缺状态恐难以为继。预计产能过剩的问题会重新成为市场的主要矛盾，沪铜价格将面临较大的回调风险。

市场对铜价的风险偏好降低

目前，沪铜虽然仍然处于趋势性上扬过程中，但是空方力量在逐步增加，上涨已然举步维艰。上周多头在49000元/吨整数点位获利了结，表明目前市场对铜价的风险偏好在降低，50000元/吨的重要阻力位压力重重。因此，当前单边看涨的交易策略盈利空间有限，预期收益风险比在回落，而买近卖远的价差交易策略更适合当前的市场行情。