首创期货：库存降低铜价走高，铝镍不同

周一，沪铜单独运行，美国、伦敦市场因阵亡将士纪念日、春季银行假日休市。上周，内外盘周K线振荡收阳，形态一致性高，LME铜库存继续降低到17.58万吨，
且注销仓单比例仍接近5成，推动LME0-3月升水至82美元以上，支撑铜价偏强振荡。同时，1405合约交割完成后，上周上期所铜库存再现净流出，期货流出7000余吨，总库存跌至92652吨。
   
   短期，现货供应还在延续偏紧局面，但料6月国内精铜供应紧俏的环境可能出现松动。一方面，前4个月，精铜进口量保持较高水平，精铜累计进口134.25万吨，同比大增56.12%；另一方面，
第三大铜企金川自3月出现的检修以及铜陵的维修影响了国内铜产量增速，金川表示主厂区可能在6月末恢复供应，而这次维修影响了9-10万吨的产量。另外，从海关给出的出口数据并结合现货高
升水环境，国储在保税区购买江铜等国企加工手册下再出口铜的概率较大，甚至未通过保税区而直接进行了定向采购。否则，无法解释国内极强的升水、内外极低的交易所库存。经验上，在2012
年端午节前后的集中再出口行动中，能够看到海关出口数据的增长、LME亚洲库库存的流入；而这一次，没有显著的市场迹象，只能认为国储确实进行了采购。
   
   本周，市场关注点比较零散。外围主要关注美国4月耐用品订单、美国一季度GDP修正值、以及4月美国NAR成屋签约销售。基本面，铜市主要关注1406合约进入现货月前后，价差的变动。
   
   另外，铝市有了些扰动。需要注意内外铝市的差异。LME来看，铝价虽然运行在1800区域，但现货升水高达300-400美元；伦铝有超过500万吨的庞大库存量，只有伦铝价差曲线发生变动，才
能逐渐降低融资需求，但同时，现货升水会缩减。因此，对现货供销商来讲，铝市看多前景对其现货购销价格影响不大，只是升水与价格间的“跷跷板”。对于投机，内外铝市的低点已经出现，
但中长期将保持较低位的区间振荡。原料方面，铝市问题不大，尽管印尼有原矿出口限令，但对铝土矿早在2011年印尼就已限制，国内从那时起就积极调整了铝土矿的进口结构。今年前4个月进
口的133万吨铝土矿中，澳大利亚进口量超过100万吨。同时，铝土矿、氧化铝是产业链上下环节，这不同于不锈钢方面的镍铁与含镍生铁，后者有原料方面的替代作用。对铝价的操作，注意其中
长期维持震荡的格局。
   
   对铜价的看法，继续持偏强振荡观点，5月下旬至6月，倾向铜价将在5万上下走出一波中期横盘振荡的行情。
   
   (肖静)