宏源期货：铝锌价格还将延续整理 难有单边市

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月16日，沪铝当月开盘大幅下挫再破13000元/吨短暂探低12925元/吨，现货市场上海主流成交12930-12940元/吨，贴水70元/吨至贴水60元/吨，无锡主流成交12930-12940元/吨，杭州主流成交12960-12970元/吨，当月换月大幅下跌市场表现平静，供需双方无强烈看空情绪，持货商维持正常出货量，报价相对坚持，需方周末正常备货，整体来看市场成交随周末来临稍有改善。

6、锌现货价格：5月16日，0#锌锭主流成交于15190-15210元/吨附近，对沪期锌主力1407合约贴水10元/吨-升水10元/吨，1#成交15160-15170元/吨附近。沪期锌主力小幅上摸至15255元/吨，略有成交，第二交易时段回落至15205元/吨附近窄幅整理，成交寥寥。今日持货商出货依旧，市场供应宽裕，下游终端需求疲软，周末备货积极性不佳，整体成交持平于昨日。双燕0#成交15200-15210元/吨附近，0#豫光、秦锌、久隆、SMC成交15190-15200元/吨，0#AZ 15180元/吨附近，哈锌1#主流成交15140-15150元/吨附近。

小结：

长周期来看，铝价呈现出底部震荡的迹象，而锌价横盘整理一年有余，这主要是因为产能过剩下需求相对不足，而又存在成本的支撑，加上产业集中度相对较高。最近一年来，中央政府持续在反腐，地方官员主要精力尚不在经济发展上面，这对投资增速持续回落和消费增速回落具有一定的解释力。中国是典型的投资型经济和政府主导型经济，产权的界定多由政府强制界定，各种经济决策也多少与权力有关。在权力结构没有稳定前，经济就很难稳定发展。在政治局没有明确表态前，经济难以出现繁荣。预计铝锌价格还将整理较长一段时间，粗略上，还是按照宽幅整理的思路操作，不宜追涨杀跌。