宏源期货：铝锌价格将继续震荡整理

要点

1、中国宏观经济运行：经济增速下滑的趋势尚未扭转，固定资产投资增速下滑较快，基建增速延续回落，房地产市场风险加大。最新公布的4月汇丰中国PMI指数显示中国制造业有所改善，但是依旧处于萎缩的区间。

2、中国宏观经济政策取向：3月19日国务院常务会议指出要稳定经济运行在合理区间范围内。后开始定向降准，推出80个项目供民间资本参与。经济政策取向积极。

3、铝锌运行主要动因与制约：前期铝锌价格出现反弹主要是由中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。前期铝价反弹幅度较大，主要因最近两年跌幅较大。库存调整行为应该是现货价格反弹较快的直接原因。制约铝锌价格反弹高度的核心因素是产能过剩，一旦价格足够高，供应将大幅增加，从而压制价格表现。

5、铝现货价格：5月13日，沪铝当月高开13140元/吨，上方均线压力较大，高开低走至13090元/吨盘整，现货市场上海主流成交13070-13080元/吨，无锡主流成交13080-13100元/吨，杭州主流成交13110-13120元/吨，虽然期铝涨势较弱，但持货商仍有挺价出货心态，其后市场有大户集中出货，现货价格受到打压，持货商被动下调报价，成交一般。

6、锌现货价格：5月13日，沪市现锌0#主流成交15200-15240元/吨，对沪期锌主力1407合约贴水20元/吨至平水，1#锌主流成交15160-15180元/吨。市场继续消化"新国九条"刺激，沪期锌继续走高，主力合约基本整理于152110-15250元/吨。锌价继续攀升，刺激冶炼厂出货积极性，但是个别品牌市场货源有限，下游恐高明显，接货意愿降低，成交不及昨日。双燕0#15230-15240元/吨，豫光、秦锌0#15210-15220元/吨，铁锋0#15200元/吨，进口0#15200元/吨。

小结：

3月19日，国务院首次提出稳定经济运行在合理区间，之后铝锌期货价格持续反弹，但是新公布的4月经济数据显示中国经济下行压力依旧很大。稳增长的效果并不好，或许与严格的反腐有一定关系。很多地方官员无所适从，不敢做事。中国经济还是一个政治主导型的经济，一旦地方官员积极性受挫，很多项目就会收到负面影响。我们观察到北京的空气质量有较大的改善，交通拥堵情况较前几个月明显缓解，或许与商务宴请下降有较大关系。房地产市场风险逐渐暴露，央行和银监会的要求恰巧揭露了房地产市场着实已经很危险。铝锌价格反弹的难度增大，但是政策随时可能加码，纠结的情绪和背景下，铝锌价格有望继续保持宽幅整理态势。策略上，按照震荡思路操作。

宏源期货研究中心