镍市2014“破冰”期价现价联袂暴涨

在大宗商品处于弱周期的背景下，自今年1月印尼原矿出口禁令正式实施以来，镍市已经实现期现“联袂”上涨，镍价今年以来疯涨30%令市场惊叹不已。这是一时的疯狂，还是镍行业供需逆转的前奏？

《每日经济新闻(博客,微博)》记者通过对行业的研究和梳理，以及与业内专业人士的沟通，从供给和需求两个方面对镍行业整个产业链进行了深度剖析，并以此为基础梳理了镍产业链中将受益于此轮行业趋势转暖的个股。

每日经济新闻记者 刘明涛

1.83万美元，14个月以来的新高，镍价2014年疯涨30%令市场惊叹！

在大宗商品处于弱周期的背景下，年初市场普遍看淡有色金属，即便印尼禁令正式实施，市场对禁令松动预期都表示乐观，不太认为禁令会使有色金属特别是镍在上半年打出漂亮“翻身仗”。然而数月过去，镍价急速上飙的行情足以让业内叹为观止。如今镍市已经实现期现市场“联袂”上涨，谱写出了2014年有色市场最精彩的故事。

期镍暴涨幅度超预期

4月22日，伦敦金属交易所（LME）3个月期镍触及1.83万美元/吨（以下单位均为吨），创下14个月以来的新高，纵使年初业内较为乐观的预期也很难与该价位接近，期镍年内近30%的涨幅，成为有色金属里最耀眼的品种。

事实上，在今年2月前，镍价正处于熊市周期的低位震荡整理之中。2013年2月4日，期镍阶段性见顶后，价格飞速下跌，去年6月底7月初已经从1.8万美元一带回落至1.35万美元一带，短短5个月跌幅达25%左右。

跌至区间低位后，期镍一直保持窄幅震荡整理，即便出现反弹，价格也没有突破1.5万美元大关，直到印尼禁令的正式实施，打破了镍价原有的运行轨迹。

受到印尼政策刺激，今年1月LME镍价呈探底回升态势，月初最低跌至13338美元/吨，接近2013年7月份与10月份的低位。1月10日起，镍价开始大幅上涨，最高涨至14825美元/吨，而2月期镍虽然继续震荡前行，不过未突破1月的高点。

真正的飞跃来自近两个月，3月期镍大幅上涨，一改往年一季度走势萎靡的趋势。值得注意的是，3月期镍日均成交量创2008年以来最高纪录，显示伦镍市场吸引了较大量的流动资金，而期镍库存也持续增加，突破28.5万吨，创历史纪录。

随着国内镍消耗旺季到来以及俄罗斯局势紧张，叠加印尼禁令因素，镍价近期冲破1.8万美元大关，创下14个月以来新高。

现镍不甘落后

与期镍今年直上云霄的走势不同，现镍价格前期表现略显纠结，直到近期才追赶上期货市场步伐，出现猛涨的现象。

1月，LME镍价大幅爬升，一定程度提高了贸易商、投机商的参与热情，国内现货镍市活跃度提高。但其后市场谨慎心态加重，成交趋弱。整个1月份，上海市场金川镍运行在96000元～97800元/吨，月初上涨，月底再度回落至96000元/吨。到了2月底，上海市场现货镍价反而较1月底跌了1000元/吨。

对于现货初期跟涨动力不足，富宝咨询镍研究小组表示，一是印尼政策因素尚未对镍供需结构产生实质性影响，投机资金炒作推高了LME镍期货价格，而现货市场距离短缺尚远，跟涨动力不足；二是春节后不久，国内下游工厂运行负荷尚在提升过程中，终端需求尚未跟上来；三是2011～2013年连续三年，春节后镍价均呈明显的回落趋势，贸易商对此仍心有余悸，抑制了现货库存投机活动。

直到3月中下旬，国内镍价才出现大幅异动。3月19日及3月20日两天，国内镍板价格暴涨，涨幅累计达7700元～7800元/吨。月内，上海市场金川镍运行在93900元～105200元/吨之间。

进入4月，国内镍价出现罕见大涨。4月7日至11日，金川公司大幅调价，国内镍板价格也跟随大幅上涨，相比前一周累计上涨12000元/吨。目前镍板价格已经涨至一年多以来的最高点。

伦镍库存持续攀升

在镍价一片喊涨声中，LME镍库存量也在不断攀升。

1月份，LME镍库存小幅增多，从去年12月底的26.16万吨增加至26.39万吨，2月份库存量则超过27万吨，目前LME镍库存已经增至28万吨上下。

镍价持续上涨、伦镍库存增多，是否会给处于高位的镍价带来下行压力？

业内人士指出，LME镍库存量不断攀升，一方面，这表明现货市场购买力较为疲弱；另一方面，库存大增令期货市场空方力量增强，而多方力量减弱，这对伦镍价格大幅上涨形成较大的阻力。如果伦镍价格因高库存走弱，买方将持观望态度等待镍价进一步下跌，市场高价购买的积极性受到打压。

最新数据显示，伦镍出现了一大空头机构。

4月18日，LME公布了一份期镍空头持仓报告。报告显示，一个持仓在40%以上的空头在2个月后到期的合约上。这意味着一家机构累积了大量空单。

按相关规定，上述空单应该是在2月15日~3月18日建仓，这一时期国际镍价在1.4万至1.6万美元/吨之间。以均价1.5万美元计算，这一空单的浮亏已非常厉害，爆仓压力大。

不过值得关注的是，早在3月19日，上述空头就出现在“持仓在40%以上空头”的榜单上。上海有色网分析师薛宇弘认为，这份大空单的目的应该是打压价格。

无论印尼禁令政策未来是否得到松动，镍价暴涨数月后，短期风险正在积聚。

动因

印尼强硬禁令难松动 镍供给短缺预期将持续

每日经济新闻记者 刘明涛 实习记者 齐平

镍价此轮暴涨，归根到底是印尼出口禁令造成的供给收紧。印尼强硬的禁令是否可能松动？禁令的实施对中国乃至全球镍供应将造成怎样的影响。《每日经济新闻》记者近期采访调查后发现，若印尼禁令得以继续维持，镍供应可能自2010年以来首次无法满足全球需求。

印尼颁布禁令谋长远

2014年1月11日晚，印尼总统苏西洛签署禁令，禁止出口一切原矿。作为全球镍矿的重要产地，印尼此项禁令的实施，或逆转全球镍产业链。

印尼是全球第一大镍出口国，其在全球镍供应中占18%～20%的份额，在全球铝供应中占9%～10%的份额（来自铝土矿）。据USGS（美国地质勘探局）数据显示，2012年印尼镍矿产量占全球总量的15%，在生产链上的各个环节，中国均需大量进口原料，2012年我国进口红土镍矿有55%来自印尼。

高盛日前发布报告称，有超过40万吨加工产能项目正在印尼筹建，建成后可加工印尼国内全部的镍矿。长期来看，禁令可能会推动未来3～5年内加工产能从中国向印尼加速转移，并改变镍和铝行业的成本结构。

对于印尼禁矿政策的意义，印尼官方称，这一禁令的目的是将更多矿产加工环节限制在印尼境内，从而增加矿产品出口附加值，并提供更多就业岗位。

禁令效应开始显现

在禁令实施3个月后，目前全球镍产业链已经感受到其影响，特别是主要依赖进口的中国以及拥有全球最大不锈钢生产企业的日本。

中国海关总署公布的数据显示，中国进口印尼镍矿石数量，自1月的612万吨，骤降至2月份的310万吨。

据卓创资讯监测，目前我国港口镍矿库存2024万吨，较年初回落21.55%。对此，摩根士丹利预计，中国矿石库存下降，镍生铁产量降低将给全球精炼镍市场平衡带来巨大冲击。卓创资讯分析师许海滨告诉《每日经济新闻》记者，“国内港口镍矿库存大幅下滑，市场对于未来镍矿的供应存在担忧情绪。”

相比国内市场，邻国日本对印尼的镍矿禁令已经到了忍无可忍的地步。4月22日，日本政府表示，针对印尼违规限制镍等矿石出口的行为，日方将向世界贸易组织（WTO）申诉。

麦格里集团4月表示，2014年镍可能出现“小”的供应缺口；如果印尼不解除禁令，2015年到2018年会出现“很大的”缺口。

禁令将对镍价持续提供支撑

镍价目前已经大涨30%，镍供给未来紧缺的预期是否会持续支撑镍价呢？

某券商有色行业研究员在接受《每日经济新闻》记者采访表示，“镍价近期的暴涨，主要由两个预期驱动：一方面是因为印尼政府宣布禁止出口镍矿石；另一方面，乌克兰紧张局势升温令市场担忧俄罗斯镍矿生产商可能面临制裁，进而加剧市场供应紧张。这两个国家占世界镍产量的三分之一以上。如果不尽快解决出口禁令，预计镍供应将无法满足全球需求，这是自2010年以来首次。”

富宝咨询分析师王学雷在接受记者采访时表示，“镍价目前上行的主要支撑就在供应方面。虽然很多人认为欧美制裁不会显著制约俄罗斯镍的供应，但还是被市场当作一个炒作因素。预计该因素很难对全球镍供需格局产生实质性影响，可持续性不强。因此就供应角度而言，重点仍然是印尼的镍矿出口政策。”

2014年7月9日，印尼政府将举行总统选举，选举产生的总统将在2014年10月份宣誓就职。有观点认为，印尼换届之后，新政府将修改已经存在的印尼矿业法案。而近期印 尼 镍 铁 生 产 商 印 多 费 罗(Indoferro)公司一位发言人表示，没有总统竞选人提议改变未经加工原材料的出口禁令，候选人都支持出口禁令。这意味着，即使新政府试图改变禁令，那也是比较困难的，因为出口禁令是2009年时出台的新矿业法规定的。若想更改，要经过一个非常复杂以及耗时的程序，至少需要几年。

有分析人士预计，即便印尼出台新的矿产法案，时间节点也不会早于2015年2月。所以，就算印尼新政府真的愿意放宽矿产出口，对于今年的镍矿供应来说，也是远水解不了近渴。

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走向

需求温和增长 镍价有望再创新高

每日经济新闻记者 刘明涛 实习记者 齐平

供给紧缺预期是支撑镍价上行的核心因素，但如果需求端没有改善，那么镍将面临有价无市的尴尬局面，也会对镍价持续上涨造成制约。从现货价格变动来看，目前镍需求并没有明显变化，但需求正在温和改善。有业内人士表示，目前镍正处于去库存的过程中，未来某个时点可能会出现逆转供需关系的节点。

中国需求稳定增长

镍的主要应用领域是以合金元素用于生产不锈钢、高温合金钢、特种合金和镍基喷镀材。其中不锈钢是镍最主要的初级下游需求行业，需求占比达到61%。从全球需求分布看，中国为头号需求大国，据WBMS（世界金属统计局）数据显示，2013年中国镍产品需求量为91万吨，占全球总需求量的50%。

据澳大利亚不锈钢研究机构SMI称，2013年中国不锈钢产量为2050万吨，较2012年增加17%，占据全球不锈钢总产量的50%以上；不锈钢成材产品达1800万吨，较2012年增加16%。另据国家统计局数据，今年一季度，全国不锈钢日用制品累计完成产量同比增长13.42%，增速较去年同期明显加快。1～2月，全国不锈钢日用制品行业累计完成产量同比增长3.96%，3月份出现大幅回落，但增速依旧保持着相对较高水平。

出口需求也将拉动中国不锈钢的产量。麦格理集团预计，2014年中国不锈钢净出口将增至200万吨，大约一半以上的RKEF工艺镍生铁工厂将形成与不锈钢的一体化工厂。中研普华冶金研究报告指出，随着全球经济逐步复苏，全球不锈钢行业的需求亦将增加。特别是在中国市场，因政府支持高附加值产品的生产和提升能源使用效率，这将增加不锈钢的消费量。

卓创资讯分析师许海滨在接受《每日经济新闻》记者的采访时表示，“虽然说目前我国不锈钢市场也是供大于求，但随着镍矿供给的减少，不锈钢供过于求的局面会跟随镍矿出现同步转化。因为镍价上涨会导致不锈钢库存的减少，这对不锈钢行业是有好处的。”

中国钢铁现货网信息显示，4月上海克虏伯不锈钢盘价出台，以304冷卷为例，较3月出厂价有300元/吨的上涨，2毫米报18700元/吨。有镍铁企业人士称，镍价上涨带动成本增长，最近几个月不锈钢成交价水涨船高，短期内或继续上涨。

《每日经济新闻》记者调查了解到，我国每年镍需求量为85万吨，其中45万吨来自镍铁。印尼如果限制镍矿出口，中国镍铁生产会受到严重影响。与此同时，我国镍矿需求也在增强，一方面是因为我国不锈钢的发展正在向高端领域挺进，这将需要更多的镍矿；另一方面我国矿产资源保护力度正逐步加大，国内开采力度有所放缓。

因此，不管是从历史发展趋势、经济发展需求，还是从出口方面来看，不锈钢的需求前景都非常明朗，这也有望进一步推进镍价的上涨。

镍价可能继续创新高

供给存在紧缺预期，需求同时在温和增长，镍价仍存上涨动力。不少专家认为，即便镍价涨至1.8万美元一带，年内也有创出新高的可能。

安信证券近日指出，1月印尼镍矿出口禁令正式生效，国内最主要的红土镍矿供应渠道完全被切断。虽然在印尼禁令发布前，中国从印尼突击进口红土镍矿，形成了大量的港口和企业库存，但据统计，这些库存仅够消耗4～6个月。随着库存逐步减少，贸易商惜售情绪渐起，红土镍矿、镍生铁成本势必抬升。镍生铁成本抬升带来的后果是—国内不锈钢厂减产，不得不调整原料结构，加大电解镍的采购，这将直接驱动国内电解镍价格的上涨，并为伦镍的进一步上涨提供有力支撑。

一位券商行业研究员告诉 《每日经济新闻》记者，“后市主要是去库存。从LME精镍的交易所库存，再看国内港口的库存，预计国内库存够用3～6个月，届时可能会出现供给缺口或逆转供需关系的节点。而且那个时候印尼的禁令能不能持续会更加明朗，如果到时镍矿出口禁令还会持续，则价格将继续上涨。”

富宝咨询镍行业分析师王学雷同样表示，“目前镍价暴涨主要还是受炒作因素影响，投资者将后期供应紧张的担忧无限扩大了。无论从数据监测，还是上海、江苏等主流地区贸易商的交易情况来看，现货市场的成交情况并不是太好。待国内镍矿库存进一步被消耗，下半年镍价应该还有高点。”

此外，卓创资讯分析师许海滨也预计，根据国内镍矿库存消耗情况来分析，供需关系的逆转大概会在9、10月份左右显现。他还认为，印尼禁令年内放宽的概率非常小，所以镍价将有进一步上涨的可能，不排除年内镍价将上冲至2万美元/吨。

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影响

大宗商品屡与股市背离

镍业股或破“魔咒”

每日经济新闻记者 刘明涛

一般而言，大宗商品价格走势与A股市场所处行业的相关个股往往呈现出正相关的关系，即大宗商品价格上涨，对应A股所处同一行业的个股往往也呈现上涨走势，反之亦然。然而，近些年，虽然股期联动仍有发生，但背离的情况也时常出现，期货市场红如火，上市公司股价却冰如水。如今期镍大幅上涨，国内镍股是跟随上涨，还是不为所动？通过剖析几次大宗商品价格与股价背离的根由，可以预期，镍市此次有望随期价上行。

金属价屡与股价背离

回首近年大宗商品价格与上市公司股价联动，当属铜价与股价关系最为密切。2007年、2009年的铜牛市，造就不少大牛股。不过，《每日经济新闻》记者发现，不是每一次铜价和铜业个股的股价都能完美结合，两者背离的情况也常常出现。

去年一直处于弱周期整理的LME铜，于12月展开反弹，月度涨幅达到4.32%，这也是去年LME铜涨幅最大的一个月。但同期江西铜业(600362,股吧)股价却下跌6.69%，背离国际铜价走势。今年1月，江西铜业股价持续背离铜价走势。

对于上述情况，有市场人士表示，中国经济弱复苏、全球铜矿产能进入释放高峰、强势美元以及QE退出都对铜价形成压制。因此，即便铜价出现反弹，但只要周期性趋势没有出现改变，投资者对铜上市公司的预期也不会改变。事实上，去年底国际铜价走强的确与铜基本面无太大联系。铜价之所以坚挺是其金融属性所致，与供需基本面没有任何关系。

除了铜，黄金也同样如此。2011年8月2日至8月11日，国际金价自1600美元上涨至1800美元，到8月23日创下1911.8美元高点。同期中金黄金(600489,股吧)却连续数日收出阴线，整体呈下跌走势，即使在23日金价创下新高之际，中金黄金还以下跌1.68%报收。山东黄金(600547,股吧)、紫金矿业(601899,股吧)、辰州矿业(002155,股吧)等黄金股表现也大致相同。

一位券商贵金属行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，一般情况下周期股均是这样，即上涨初期股价和产品走势相关性很大，而上涨中后期这种相关性会越来越弱，相关个股的市盈率也将越来越低，像水泥、钢铁、有色这样的周期股在周期的末期市盈率都会降到个位数。

镍有望打破“魔咒”

不论是铜还是黄金，在这轮熊市中，期货价格和股价均未能实现联动。归根结底，是行业的基本面没有出现周期性的反转。处于弱周期的金属，即便期货市场出现短暂反弹，只要行业景气度仍不高，供需状况没有出现改善，企业盈利状况依旧低迷，上市公司股价就难以联动同涨。

从目前镍的情况来看，此次上涨来源于市场对供需面未来可能出现逆转的预期所致，因此镍行业个股有望与镍价实现联动，共同走高。

富宝资讯镍行业分析师王学雷指出，“镍价上涨对有镍矿资源的公司影响更为明显，一方面可以增加当期产品收入，另一方面镍矿资源价值可以向上重估。几家欢喜几家愁，镍价格走高对镍生铁厂商却是坏事情，有些厂商将面临无原料可用的尴尬境地。”