现货坚挺 铜价短期获支撑

4月以来，铜价在46000元/吨上方振荡整理。笔者认为，经济环境趋稳，铜价短期缺乏下跌的动力，价格仍将保持坚挺，建议以区间操作为主。

经济环境向好，提振铜价

美国经济复苏进程或曲折，但未来基本不会出现大的风险，仍以温和复苏为主。上周末的美联储会议纪要，显示出美联储可能不会很快加息，美元再度遭受打击，连续下跌后，目前已经接近3月中旬的低点，这在一定程度上提振铜价。而欧元区在低通胀的条件下继续宽松论调。中国经济出台一系列稳增长政策，特别是基建投资增加等刺激政策出台，预计二季度将较一季度经济向好，这将给铜价提供上行的动力。

需求好于预期，企业开工率回升

首先，进口需求好于预期。中国海关数据显示，中国3月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，环比2月份进口未锻造的铜及铜材38万吨增长10.8%，1—3月较去年同比增加37.8%。在人民币贬值以及铜进口亏损扩大的情况下，融资进口需求受到一定的打压。以上数据体现出国内4—6月旺季需求带来的进口增加，比预期要好很多。

其次，从近期国内下游加工企业开工情况来看，开工率也在迅速回升。今年春节过后，国内经济下滑，政府公布的今年固定投资增速放缓，令市场对铜旺季需求不乐观，2、3月份下游用铜企业需求启动也晚于往年。然而从近期公布的开工数据和我们对下游企业的调研来看，电线电缆企业和铜管铜杆企业的开工率在迅速回升。

3月份，国内主要电线电缆企业开工率为79.09%，高于去年同期的78.94%。国家电网公司计划今年完成固定资产投资4035亿元，其中电网投资3815亿元，同比2013年完成额增长12.9%。自2009年以来，国家电网投资增速鲜见10%以上，这一增速明显超出市场预期。因此，预计4月份电线电缆企业开工率有望继续回升。另外，3月铜杆企业开工率为72.47%，略低于去年同期，但环比2月份出现明显回升。随着空调企业备货，季节性需求带动铜杆铜管开工也将继续回升。

现货坚挺对期价形成支撑

下游需求增加推升现货升水，4月以来，现货升水持续扩大，现货坚挺对期价形成良好支撑。截至上周末，上期所铜库存再减29699吨至142671吨，因下游按需接货量增大，但进口铜仍难以大量进入国内市场，入库量明显少于出库量，导致现货铜库存大幅减少，这已是铜库存连续第四周下降。

当前国内现货市场的环境与2013年5、6月时非常相似，都是下游需求企稳，现货表现坚挺，期价持续大幅贴水。同时，国内保税区库存和交易所库存与现在也基本相当。而且当时铜价走势也同样经历了一波大幅下跌后出现反弹，然后在52000元/吨上方构建区间振荡平台。所以，同历史情况对比，如果没有新的方向指引，预计后市铜价在46000元/吨上方构建区间平台的可能性较大。

综合以上分析，笔者认为，短期宏观环境稳中向好，需求好于预期，现货存在较大升水的情况下，铜价缺乏下跌动力，不宜过分看空。预计沪铜将继续在46000元/吨上方构筑振荡平台，建议区间思路参与。