上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评0414

铜：上周五，有关中国政府近一年来首次无法发售全部国债的消息继续抑制市场情绪，稍晚欧央行行长拉加德称欧洲央行将继续对经济增长保持宽松，欧元回落，另一方面，摩根大通财报欠佳导致美股全线大跌，伦铜周五晚维持谨慎走势，维持窄幅运行，最终收报6655美元/吨。今日伦铜开6672美元/吨。乌克兰政局进一步升级，出现流血枪战事件，对日内金融市场形成抑制。伦铜短暂在日均线附近窄幅后，午后承压回调，高位再度受阻6687美元/吨。进入欧洲金融市场交易时段后，铜价再度企稳。截止北京时间17:30，伦铜6661美元/吨，美元79.74。今晚美国将公布3月零售销售月率，伦铜继续运行测试5日均线的稳定性。

上周五伦铜冲高回落，沪期铜夜盘主力合约因此在开盘于46600元/吨后一度冲击47000元整数关口压力，但随着逢高获利了结盘及抛压出现，期铜出现放量下行，测试46390元低位，最终收报46580元/吨，上涨100元/吨。仓量方面，主力合约成交量增加至32万手左右，为近期少见，持仓量小减1306手，但远月1408合约持仓激增10740手，多空活跃度增加明显。日间沪期铜当月合约遭遇逼仓，提振沪期铜各合约企稳，主力合约一度被动触及高位46950元/吨，随后遇技术性阻力回落至日均线附近运行，最终主力合约收报46780元/吨，上涨300元/吨，涨幅0.65%。仓量方面，主力合约成交量增加14.7万手，持仓量减少17388手，1408合约持仓增加17080手，沪期铜主力合约现后移迹象，下方5日与10日均线粘连，并表现一定支撑性，但追涨情绪依旧表现谨慎，下方支撑性待反复测试。另外，今日沪期铜当月合约1404持仓减少7520手，持仓仍高企于1万手左右，从上周五上期所公布仓单报告来看，明日1404合约最后交易日仍将有5000手以上持仓头寸了结，可能将继续推升当月合约价格，且将导致远月合约抛压不减，近强远弱格局将持续，合约间价差将进一步扩大。

现货市场，沪期铜当月合约继续遭逼仓大幅反弹，现铜报升水150元/吨至升水600元/吨，平水铜成交价格48300元/吨-48450元/吨，升水铜成交价格48400元/吨-48600元/吨，早市隔月价差在600元/吨，持货商一度报价紊乱，继续推升升水至价差水平，报价升水500元/吨-升水600元/吨，平水铜报价升水450元/吨-升水500元/吨左右，与好铜拉开价差至100元/吨左右，高升水抑制市场交投；但随着近午间铜价再度拉升近500元/吨，同时隔月价差迅速扩大至900元/吨，持货商急于交割前获利换现，加大出货，现铜货源大量涌出，升水快速下滑，部分品牌报价与早间高价升水价差达450元/吨，主流报升水150元/吨-升水350元/吨，但成交一般，多以中间商间流转居多，下游畏高且等待换月，鲜有入市。午后沪期铜乏力回调，隔月价差仍在800元/吨左右，持货商换现意愿依旧高涨，现铜升水继续一路收窄，并向交割水平靠拢，盘初主流尚报升水150-升水280元/吨，尾盘已收窄至平水-升水90元/吨，成交价48100元/吨-48350元/吨，日内现铜升贴水极端波幅超过500元/吨，有部分激进投机商入市，买现抛期，整体成交一般，供应表现充裕。明日交割前，当月最后逼仓行情或将持续，但升水将受抑于交割水平。

铜价横盘整理几度无法完成突破，本周铜价是否有望出现突破行情呢？根据SMM调研，本周仍有59%的业内人士认为铜价将维持区间运行，伦铜在6600美元/吨-6700美元/吨继续横盘运行，沪期铜在46200元/吨-47000元/吨之间。乌克兰局势逐步升级，并出现流血枪战事件，成为市场风险因素之一，对铜价走势形成抑制作用。另外，虽然近期美国公布数据均表现优良，但由于数家公布财报均不佳，导致美股大幅下挫，周内仍有数家企业财报将公布，将与经济数据继续形成博弈，美股尚未从抛空中走出，抑制铜价上下空间。CFTC最新持仓报告显示，截止4月8日当周，净空持仓进一步减少至18501手，虽然基金等看空铜价心态减少，但依旧呈现净空状态，对铜价后市有所指引。技术面，伦铜与沪期铜均在5日均线上方纠结，但6700上方抛空压力仍存，且前期缺口压力始终难以有效突破，技术上的缺口对铜价的上行形成隐患。国内股市，随着沪港通正式获批，提振A股反弹。尽管李克强总理已表示“不会采取短期强刺激政策”，但并不代表任由经济下滑，这表明目前国内货币政策具有较强灵活性，因时而异，未来稳增长的货币政策力度虽不如08年底，但之前紧缩态势将改变，向适度宽松方向微调是大概率事件，股市将继续维持谨慎基调，对铜价支撑性有限。所以，本周铜价仍将维持区间运行。

另外，有35%的业内人士认为铜价将出现反弹，伦铜向上挑战前期缺口压力6750美元一线，沪期铜有效突破47000元整数关口压力。作为大宗商品市场的指标，原油与黄金近期走势表现强劲，对铜价后期有所指引。基本面，LME现铜库存持续减少，截止今日已不足25万吨，而上期所上周公布铜库存亦出现大幅下降，总量仅在14万吨左右。现货市场，在经过今日当月逼仓后，市场关注焦点转至换月后。由于当下1405合约持仓量高企在89440手，但当下上期所库存仅在142671吨，连续4周下降超7万吨，这也意味着即使上期所库存在接下来一个月内未出现增减，在5月中旬交割日来临之前，市场仍存在超过8万吨的现铜交割缺口，加上市场当下如沪伦比值依旧无明显修复，而进口铜仍难以大量进入国内，现铜市场完全将依靠国内供给来满足现货流通，但这部分货源短期内很难达到超过8万吨的量，或许暗示当月5月交割月仍将出现新一轮逼仓，这也导致了部分市场激进者对换月后现铜将维持高升水的状态持乐观态度，且当月逼仓及高升水将继续在一段时间内推升期铜价格。所以，逼空行情或将令本周铜价继续出现推高之态，进一步向高位进发。

同时，有6%的业内人士对铜价持悲观态度，伦铜或回落至6600美元一线下方，沪期铜测试46000元关口支撑性。欧洲央行行长德拉基上12日在国际货币基金组织(IMF)春季会议期间举行的一场新闻发布会上表示，如果欧元汇率持续走强，欧洲央行就会进一步放宽货币政策，他一直以来都强调，汇率并非政策目标，但汇率对于维持物价稳定却很重要，而过去数月所发生的事表明，欧元汇率已经在欧元区物价稳定性上产生日益重要的影响。这也导致了市场对欧元区通缩风险担忧随着升温，欧元随即回落。与此同时，美元在连续收阴之后存在修正需求，在欧元出现弱势的情况下，美元将一改上周被迫下行弱势，低位回升，成为铜价重压，利空铜价。技术上，“久盘必跌”的魔咒仍影响着空头的作为，均线的纠结难以作为支撑因素，相反更易遭受到空头的当头一棒，所以本周铜价仍将面临回调风险。

铝：隔夜伦铝开1885.3美元/吨，上方1900美元/吨整数关口压力较大，伦铝短暂高探1902.5美元/吨后震荡下行，低至1868.5美元/吨，报收1877.5美元/吨，跌10美元/吨。今日伦铝开1878美元/吨，亚洲时段继续横盘整理，期间低点至1871.3美元/吨，欧美时段初伦铝再度上演冲高回落走势，截止北京时间16点30分，伦铝回复开盘价1878美元附近整理。呈现高位横盘整理态势。

沪期铝主力1406合约夜盘开13210元/吨，伦铝高位回调，沪铝主力亦无力上涨，窄幅盘整5日均线上方，收13215元/吨，成交量为13008手，持仓量增加98手至127260手。白天消息面平静，沪铝主力继续区间震荡，尾盘小幅拉升，收13235元/吨，小涨10元/吨，成交量为14434手，持仓量大幅减少3036手至124224手。沪铝主力下方均线支撑明显，未来继续考验上方60日均线压力。

沪铝当月于13000元/吨以上窄幅盘整，现货市场上海主流成交12940-12950元/吨，贴水100元/吨至贴水90元/吨，无锡主流成交12940-12960元/吨，杭州主流成交12950-12960元/吨，沪铝当月面临交割，现货贴水进一步缩窄至百元以内，市场各方参与市场积极，多头信心渐增，成交较好。午后沪铝当月盘整后震荡走高，现货市场看涨情绪激发，接货有增，但少人出货。

本周上海有色网（SMM）针对38家电解铝企业及贸易商进行了调研，调研结果显示，有58%的企业认为本周现货将继续上涨，至13000元/吨以上；有37%的企业认为本周现货将持平于12940-13000元/吨之间，有5%的企业认为本周现货降下跌至12940元/吨以下。

认为现货价格上涨的企业原因包括：1.伦铝不断刷新5个多月来的阶段性新高，走势明显强于其他金属，加上美国近期数据相对利好，上周初请失业金人数下降，消费者信心指数，和PPI数据都有增长，美国经济稳步发展提振伦铝价格继续上挑1900美元/吨关口压力，本周高位运行1860-1920美元/吨。2.国内沪铝主力前期部分空头已获利离场，市场盘面气氛转多，本周主力上攻60日均线压力，运行13250-13350元/吨。3.现货市场中间商参与积极性较高，下游订单回暖，硬性采购需求逐步回升，本周现货价格将再度发力上涨，触及13000元/吨以上。

认为现货价格持平的企业给出的原因包括：1.伦铝上周五走势受1900美元/吨整数关口承压明显，价格小幅回落，但整体走势仍以偏强运行为主，本周运行1860-1900美元/吨。2.沪期铝主力底部各条均线支撑明显，沪铝反弹明显弱于伦铝，本周继续承压60日均线之下，运行13150-13250元/吨之间。3.现货价格连续回升，下游无意追涨，本周涨至13000元/吨或遇阻力，震荡12940-13000元/吨。

认为现货价格下跌的企业给出的原因包括：1.美元指数低位反弹，加上乌克兰地缘政治危机升级，伦铝随时面临下跌风险，本周运行中心回落1810-1860美元/吨。2.现货市场下游需求改善有限，各贸易商手中货源较多，逢高换现主动导致现货连续上涨之后面临压制回调；周内完成交割换月后，贴水或将重新扩大，波及现货成交价格下沉至12900元/吨左右。

铅：隔夜伦铅先抑后扬，开于2110.25美元/吨，并一路攀升至2138.5美元/吨，为3月中旬以来最高，但欧美时段受股市普跌影响，终重回60均线下方报收于2087.3美元/吨，跌27.5美元/吨，跌幅1.3%。今伦铅开于2086.8美元/吨，亚洲时段蓄势冲击2100美元/吨关口未果，欧洲时段快速拉涨至该关口上方，截止18：10，伦铅运行于2111美元/吨。今日晚间重点关注欧元区2月工业生产月率以及美3月零售销售月率。

虽然受压于60日均线，但在下方5日均线处做进一步支撑测试。

隔夜沪铅主力1405合约开于13735元/吨，触底13695元/吨后反弹至13745元/吨，终收于13735元/吨，跌25元/吨。成交22手，持仓量增加4手至6458手。今沪铅开盘重心逐渐上移至13780元/吨，后买方力量减弱，终收于13760元/吨，持平昨日。成交量减少298手至698手，持仓量减少248手至6206手。今铅在沪市金属中表现最弱，或因目前处于铅消费淡季，而铜铝锌下游息息相关的基建正处旺季。

现货市场，今上海市场驰宏13750-13760元/吨，对期主力1405合约贴10-20元/吨，南方13730-13750元/吨，恒邦报13750元/吨，双燕13730元/吨，炼厂惜售出货少，今南方散单货源贸易商因看涨接货踊跃，下游对铅价产生分歧，部分看涨增加拿货，部分对高价不认可持观望态度，整体成交较上周持平。河南湖南炼厂惜售情绪显著，河南济源报于13700-13750元/吨，湖南散单货源难觅。

铅价自上周开始出现触底反弹迹象，对于本周铅价是否能延续涨势，SMM对30位业内人士进行了调研。结果显示，目前看涨情绪较浓，60%的业内人士认为铅价周内将会小涨，伦铅重心上移至2100美元/吨关口，沪铅1405合约向上突破13800元/吨，现铅与沪铅保持平水。宏观层面，周内即将公布的数据中，美零售销售月率及房屋开工等预期向好；欧元区3月CPI预期较前值的0.7%继续下降至0.5%，配合上周末德拉吉宽松的货币政策讲话，市场对欧元区版QE的推出期望增加；中国方面，周内数据出台较密集，有第一季度GDP、3月规模以上工业增加值及社会消费品零售月率，其中考虑到前三个月的PMI、工业增加值等经济数据，第一季度GDP较难利好，届时料对中国经济担忧与中国刺激政策的炒作又将开展一番角力，介于目前处于政策炒作期，较差的数据或许对市场来说为利好。从LME技术面来看，目前铝、锌、锡、镍都已走上各路均线，铅也摆脱了前期的下跌趋势，5日均线上穿10日，短期利多形成。基本面上，目前国内表现较强，各大基本金属厂商及贸易商均惜售情绪浓厚，现货对期主力合约不断推升，整体氛围利于铅价上涨，再加上铅的冶炼厂包括豫光、驰宏、成源、江铜等在内进入集中减产检修期，市场货源整体偏少，支撑铅价。

30%的业内人士看震荡。宏观上，认为周内中国数据为焦点，但预计第一季度GDP、3月规模以上工业增加值及社会消费品零售月率将表现较差，在李克强总理反复强调不会出台强刺激政策的背景下，市场炒作降温，投资者重归对中国经济增速的担忧之中，拖累金属；欧元区CPI数据预期的下降料市场又将迎来新一轮欧元区通缩担忧，欧元兑美元下跌加上美元超跌后的修正走势，美元指数料将录得反弹；资本面上，下周国内将进入财政补缴阶段，料市场流动性受限；政治因素还包括乌克兰危机等，以上几个因素的存在将成为目前金属炒作的降温器，压制铅的涨势。

剩余10%看跌，主要认为现货将走软至13600-13700元/吨。首先目前消费疲软，动力型及起动型铅蓄电池滞销，在库存高企的情况下，下游减产；其次，周二为沪期铅当月交割，04合约因为较现货价格低引发较大量买盘，使得其持仓量在短短两日内增加逾2000手，目前6500手的持仓将增加交割日后市场铅锭供给。

锌：上周五伦锌开于2038.5美元/吨，盘中一度上摸日内高位至2061.5美元/吨，不过进入美盘后，受美股持续下跌拖累，伦锌冲高回落，回吐盘中全部涨幅并收跌于2027.5美元/吨，下跌14.3美元/吨，跌幅为0.7%。今日伦锌开于2026美元/吨，亚洲交易时段市场消息面静淡，伦锌维持窄幅震荡的走势，即将进入欧盘之时，基本金属全面走高，伦锌震荡上行，涨幅迅速超过1%，盘中最高上摸至2056美元/吨，截止18:20，伦锌报2052美元/吨，上涨24美元/吨，涨幅为1.11%。晚间重点关注欧元区2月工业产出月率及美国3月零售销售月率，市场对美国3月零售销售月率预期增长0.9%，前值0.3%，将创下一年来最大升幅，美国消费需求增加或将进一步提振锌价，晚间伦锌有望上摸至上周五盘中高点2060美元/吨附近。

上周五沪期锌主力1406合约开于14970元/吨，受欧美盘伦锌冲高回落拖累，沪期锌主力短暂上摸15000元/吨整数位后冲高回落，盘间探低14915元/吨，最终收于14945元/吨，下跌25元/吨，跌幅为0.17%。今日沪期锌主力1406合约开于14945元/吨后总体维持窄幅震荡的走势，运行于区间14935-14955元/吨，临近收盘前受伦锌上涨提振，沪期锌主力重心逐步上抬，上方摸高至14985元/吨，基本收复上周五夜盘跌势，最终沪期锌主力收于14980元/吨，上涨10元/吨，涨幅为0.07%。量仓方面，成交量减2452手至10528手，持仓量减1660手至59442手。沪期锌主力强势震荡，随着伦锌持续走强，上方有望再度冲击15000元/吨整数关口阻力。

今日0#锌锭主流成交于14880-14900元/吨，对沪期锌主力1406合约贴水40-70元/吨，1#成交于14860元/吨附近。今日沪期锌主力开于14950元/吨后保持窄幅震荡的走势，重心较上周五同期小幅下移，不过现货表现较为强势，由于部分冶炼厂检修，加之临近交割日，贸易商惜售，市场现货资源偏紧，导致现锌贴水继续缩窄30元/吨左右，贸易商出货积极性较上周五稍有回升，下游企业总体按需采购为主，整体市场成交较上周有所改善。0#双燕主流成交于14900元/吨附近，0#豫光、秦锌、宝徽成交于14880-14890元/吨。午后沪期锌大部分时间继续维持窄幅盘整走势，0#双燕成交于14900-14910元/吨左右，临近收盘前，沪期锌主力重心小幅上抬，0#双燕报价跟涨至14930元/吨附近。

上周伦锌持续上涨，周涨幅达1.1%。本周伦锌能够继续保持震荡上行的走势吗？周一SMM对三十名业内人士进行调研，了解到：

53%看平，认为周内伦锌将保持震荡盘整走势，目前伦锌在经历了上周末的冲高回落后，短期进一步上涨的动能有限，预计周内伦锌运行于区间2020-2060美元/吨，沪期锌主力1406合约运行于区间14900-15050元/吨，近期市场现锌资源持续偏紧，现锌保持强势，对期锌主力贴水保持在50元/吨左右。本周市场消息面上显得较为平静，市场缺乏重量级风险事件推动，且俄乌局势仍不明显，伦锌暂难有方向上的选择。周内美联储主席耶伦将分别在周二及周四凌晨发表两场演说，根据耶伦此前在今年秋天结束QE后大约六个月后开始加息引起市场的强烈反应，但上周的美联储会议纪要却未曾提及加息，这也使得美联储在何时加息成为一个悬念。另外，乌克兰紧张局势持续发酵，上周末乌亲俄实力于乌克兰安全部队发生交火并造成人员伤亡，此前乌克兰方面还暂停支付俄罗斯天然气费用以抗议俄方天然气涨价，或将影响欧洲天然气供应，将推升投资者谨慎情绪。国内方面，沪期锌主力1406合约前期跳空缺口附近存在一定的阻力，预计沪期锌主力上冲至60日附近处将出现受阻回落。

30%看涨，认为本周伦锌将继续延续上周涨势，上方测试2080美元/吨阻力，沪期锌主力1406合约回补上方跳空缺口，测试15150元/吨阻力。首先，近期美国方面经济数据表现较好，周内即将公布美国的3月零售销售月率预计增长0.9%，前值0.3%，将创下一年来最大升幅，显示美国消费需求持续复苏，将利多锌价表现。另外，从国内供应商来看，目前部分冶炼厂检修且贸易商持续惜售，现货市场供应持续偏紧，现货价格坚挺，导致近几日现货贴水持续缩窄，而需求端来看，根据SMM统计数据，国内上海、广东、天津三地库存连续六周出现下降，进入三四月份后，下游终端需求持续回暖，下游压铸锌合金[ 有色商机:热镀锌合金 ]、镀锌、氧化锌[ 有色商机:氧化锌 ]等板块开工率稳步回升，需求回升供应吃紧也进一步抬升了现货价格，周内现锌价格有望上涨至15050元/吨。

17%看跌，认为本周伦锌将出现下跌，下方测试2000美元/吨支撑，沪期锌主力1406合约下方测试14800元/吨支撑，由于此前现锌价格坚挺因贸易商惜售造成现货资源偏紧，周内将完成交割，不排除交割后部分货源流入市场，加大现货供应压力，预计现锌价格下跌至14800元/吨以下。看跌者认为近期中国经济数据持续疲弱，上周公布的3月CPI录得2.4%，PPI同比下降2.3%，已连续下降25个月，通缩压力加大。周内将公布中国一季度GDP年率，3月社零、城镇固定资产投资及规模以上工业增加值年率等数据，预期数据表现将差强人意。另外，虽然此前国务院推出了多项措施保障经济稳增长措施，不过李克强在博鳌论坛上也表示，中国不会推出强经济刺激政策，也让投资者信心受到打击。

锡：今日伦锡高开高走，最高触及23499美元/吨，但未进一步上涨，遇阻于此并展开高位震荡。近期伦锡整体走势表现涨势趋缓，多头推行中略显谨慎，上周五冲高回落，今日亚洲时段上行缓慢。近期来自锡市基本面的消息偏多，主要是印尼对于其锡相关出口产品的限制，但其利好短时显现不多。宏观面利好主要来自美国多数乐观的经济数据，但周边其他消息诸如中国经济数据以及乌克兰局势升级，均对宏观面形成压力。

沪锡市场，今日现货价格较上周五相比基本持平，主流成交140000-141000元/吨。14万元/吨以下的货源难觅，但14.1万元/吨上方的报价亦成交困难。下游实际需求偏淡，且经过上周的释放，补库需求降低，加之行情方向不明，市场观望氛围转浓，今日整体成交氛围平淡。

SMM对本周后市心态调研结果显示，50%的市场人士认为周内现货锡价将在14万元/吨附近维持平稳震荡。占一半的调研人士认为周内伦锡进行上下波动的动能有限，下方有支撑但上冲乏力。在这样的预期之下，现货价格走势料将与之类似。近期杂牌流通偏少，加之冶炼厂报价相对坚挺，对现货价格保持坚挺贡献力量。下游需求依然十分有限，消费企业的采购周期和采购量均无法对价格形成推动与支撑。当前国内价格的动能主要来自于外盘、供应以及市场心态。上周市场一度看多情绪高涨，但上周五伦锡冲高回落对于市场信心的打击不小，观望氛围升温。因此本周调研中，预期平稳震荡的占多数。

30%的市场人士认为本周现货价格仍有阴跌风险。其认为，若伦锡无法向上突破，即使接下来保持平稳震荡，现货市场挺价信心将逐渐降温，。若下半周二三线流通品牌增多，则现货价格很快将面临价格阴跌的可能，因下游持续疲弱的需求将对价格形成拖累。

20%的市场人士认为锡价将继续上涨，不过持看涨观点的人士大多表示，目前涨势仍无法确定，若本周伦锡上探23600美元/吨一线，则现货价格将出现跟涨可能。近期杂牌流通减少，对锡价保持坚挺十分有利；若本周如预期外盘能够继续突破性上涨，则现货持货商挺价信心必然受到提振，届时现货价格将跟随上涨。

镍：今日消息面无重大消息公布，伦镍受印尼原矿出口禁令推动，镍价高开于17505美元，盘间大幅上行摸高至17849美元领涨基本金属，亚洲时段已录得大于300美元的涨幅，晚间有望继续追高，尝试突破18000美元关口。

SMM1#电解镍价格在120000-121000元/吨，上海地区金川公司上调板镍出厂价格至121000元/吨，上调幅度1000元。今日现货市场成交集中在与无锡盘面进行套保的贸易商手中，中间商成交清淡，囤货看涨的居多，而终端并无集中的采购。

SMM今对36位市场人士进行了调研，结果显示如下：

其中有72%的市场人士认为镍价会持续上涨，运行区间在17800-18500美元。市场持续炒作印尼原矿出口禁令，看多镍价后市的预期不减，持仓方面已破23万的历史新高，多头力量强劲。从LME公布的3月机构持仓上看，某投资机构已持空大于40%，为多头顺势推高逼空创造良好条件。

其中有28%的市场人士认为镍价会高位盘整，区间在17100-17500美元。周内消息面维持静淡，美元探底后有望缓步回升对镍价构成压力，镍价高位急涨多日，技术上存在回调需求。加上LME伦镍库存高企不退，国内不锈钢产量下滑、利润较低，国内镍基本面依旧较差，不利镍价持续走高。