铜：经济总体增速放缓 中期跌势难改

自一季度铜经历了7000点的大跌后，3月中旬以来，铜持续向上反弹，但反弹的力度逐渐减弱，日内盘中增仓下跌、减仓上涨现象时有发生，铜价短期反弹
仍将延续，但反弹空间收窄，近期主力合约cu1407将会在460000-47000元/吨区间窄幅震荡。目前cu1407注意47000元/吨和48000元/吨这两个重要阻力位。
   3月中下旬以来，中央释放出政策微刺激的信号，4月将会陆续出台一系列的扩内需，稳增长的政策，再加上二季度工业制造业积极性旺季因素，以及对融资铜担忧的缓和这些因素驱动铜价的
反弹，对铜价形成支撑，但中国经济数据持续走弱，表现不佳，以及有分析师预期一季度GDP增速料将创5年来的新低7.3%，低于全年稳增长的目标7.5%，这些显现出中国的经济总体增速放缓且投
资效率下降，产能过剩、经济结构失衡等也使得铜价中期内难改跌势。
   
   中国经济数据表现不佳，铜价弱势格局难以扭转
   
      3月汇丰中国制造业PMI终值为48.0，刷新初值创下的8个月来最低记录，上周公布的该指数初值为48.1，2月该指数为48.5。这是该指数连续第四个月显示制造业收缩，继初值报告后再次
显示内需疲弱局面。据中国国家统计局，3月中国官方制造业采购经理人指数（PMI）50.3，预期50.1，前值50.2，继2月中国官方制造业PMI创8个月新低、连续三个月下滑之后，3月中国官方制造
业PMI实现自去年11月以来首次回升。3月官方中国制造业和汇丰中国制造业出现了分歧。影响企业活动的春节因素消退后，3月中国中小制造业企业的经营活动仍未现好转，无论产出或是整体新
增订单均加快下滑，凸显行业疲弱现状，通常在3月的PMI都会反弹，说明经济放缓尚未结束，将会持续到第二季度。
   同时本周四公布的中国3月进出口数据大幅不及预期，其中出口同比下降6.6%，预期增长4.0%，进口同比下滑11.3%，预期增长2.4%。3月贸易顺差77.1亿美元，去年同期为贸易逆差9.6亿美
元，可以证明中国的国内外需求正在持续走弱，中国的经济增速明显放缓，并且面临下行的态势。
   虽然国务院在周三公布"十二五"规划实施中期评估报告，指出未来经济增长面临一定下行压力，应合理把握宏观经济的调控方向和力度，根据形势变化加大预调微调力度，但是管理层部署了
稳增长政策。然而，市场对政策微刺激对经济增长的提振效果有高估的嫌疑。本轮政策微刺激实际上可以视为政策微调或者释放改革红利，很多措施其实早在今年3月公布的政府工作报告中就已
经充分体现，只是对今年政府工作报告所部署的相关改革进行细化安排，可以看出中国的经济增长前景不容乐观。
   美国经济方面，数据表现良好，3月非农就业增长19.2万人，失业率维持在5年低点6.7%不变。虽不及预期，但仍显示天气回暖之后就业市场的显著回暖，本周四美国劳工部公布数据显示，美
国4月5日当周首次申请失业救济人数30万人，创2007年5月以来新低，预期32万人，显现出美国经济逐渐复苏，铜价短期获振，但提振有限。美联储在本周三公布了3月决策例会的会议纪要，显示
多名与会决策制定者认为，联储上调基准利率平均预期，即利率上涨速度被高估了，引发市场对美联储提前紧缩的忧虑，然而昨日美联储公布了偏向鸽派的3月决策例会纪要，措辞淡化其预测的
影响，未显示QE结束6个月后加息，缓解了市场对美联储过早加息的担忧，美联储加息忧虑的缓解会短期为铜价带来支撑，但中期走势主要取决于中国经济状况，整体弱势格局难以扭转。

   
   供大于求的局面难逆转，铜价难改跌势
   
   3月中下旬以来，铜价探底反弹，融资铜担忧的逐渐缓和以及近日智利地震等利多的消息支撑这一波反弹，但在智利地震发生铜价又出现冲高回落的走势，说明反弹力度有限。铜供大于求的
局面难以逆转，铜价难改跌势。
   供应方面,本周四中国海关公布中国3月份进口未锻造的铜及铜材42万吨，2月份进口未锻造的铜及铜材38万吨，1-3月份未锻造的铜及铜材进口总量为133吨，同比增长37.8%，使得国内铜的压
力进一步增大。库存方面，虽然近期伦铜库存有所减少，自2013年的6月底就开始震荡下降，LME周三公布的库存显示下降至250775吨，为2013年12月以来的新低，但是国内铜的库存并不乐观，随
着人民币的贬值和经济增速放缓，以及超日债信用违约事件的触发，使得隐形库存逐渐暴露，中国沿海城市保税区的精铜库存以触及高位，作为衡量铜市场供需平衡的重要指标，中国的这部分精
铜库存在全球最为集中，存量比三大金属交易所的库存总和还多一倍多，并且加上新矿的投产，预计国内全年精炼铜产量将再度增长，整体来看，预计中国国内铜的产量还会处于高位，产能大幅
释放带来供应压力，产能过剩局面难以改变。
   需求方面，房地产市场风险还是一直笼罩着资本市场，部分城市房价的走低，以及房地产停贷，迫使国内房地产上万亿信托退出，房地产资金链的断裂，进一步加深投资者对是市场的担忧，
忧虑中国宏观经济的前景。同时交通，空调行业等下游企业普遍看淡铜价后市，但是随着2014年新的电力等投产的陆续展开，近日地方电网陆陆续发布招标公告，对铜价或有提振作用。天津电力
公司公布三批含有电力电缆信息的招标采购公告，总计耗铜约为1.8742万吨；南方电网发布预计金额约3.9亿元配网设备材料类框架招标项目。需求面会渐渐打开，线缆行业可能会对其形成相应
的支撑，但是利好的政策还未真正显现，所以铜价还是难以向高位反弹，铜供大于求的局面难以逆转，铜价上行继续受阻。
   
   从技术面来看，伦铜中期将重返弱势，短期震荡可能性较大，所制于6900美元这个重要阻力位。沪铜短期将窄幅震荡，震荡区间为46000-47000元/吨，密切关注47000元/吨这个阻力位，前期
铜价反弹至47000元/吨附近后，空头出现小幅增仓行为，空头的力量不容小觑，在47000元可以轻仓试空，下破46000元继续追空。
   
   作者简介：骆小亭，期货交易与管理专业，现任职于江苏弘业期货股份有限公司金融期货总部，专门负责研究有色金属的价格走势分析，对有色金属现货方面有着深入的研究，同时能够对其
基本面和技术面进行全面分析。