上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评0408

铜：隔夜，世界银行宣布下调中国和东亚增长预期，加上乌克兰危机升级，对大宗商品市场形成较大压力，伦铜一度低位测试6578美元/吨，不过在稍晚，受助 于欧洲官员讲话，欧元强势反弹，伦铜随即出现拉升，最终收报6675美元/吨。今日伦铜开6653美元/吨。日内得益于美元的进一步走低，加上人气改善令 亚洲股市普涨，中国股市反弹2%，伦铜跟随周边市场企稳，并依附日均线小幅返升至6680美元一线运行，高位受阻6688美元/吨。进入欧洲金融市场交易 时段后，美元快速跌破80点平台，支持伦铜突破6700美元关口，高位6710美元/吨。截止北京时间17:30，伦铜6691美元/吨，美元 79.99。今晚公布经济数据有限，伦铜继续维持区间运行。

由于清明节假期，沪期铜无夜盘，今日沪期铜主力1407合约小幅高开50元 /吨，开盘价46550元/吨。得益于伦铜坚挺，加之A股反弹超2%，沪期铜随之逐步企稳，低位仅46500元/吨，并在午后出现快速拉升，触及高位 46870元/吨，最终主力合约收报46730元/吨，上涨230元/吨，涨幅0.49%。仓量方面，主力合约成交量减少18.9万手，因缺乏夜盘交投活 跃度，持仓量减少5638手，5日均线支撑表现良好，日内多头开仓主动性有所增加，后市反弹可期。

现货市场，沪期铜企稳向上，持货商继 续维持看涨心态，早市哄抬现铜升水，好铜升水一度接近400元/吨，但投机商对高升水后市持谨慎态度，多逢高加大出货量，尤其好铜流通货源增加，且市场认 可度低，现铜升水在进入第二交易时段后有所收窄，报升水300元/吨至升水380元/吨，平水铜成交价格47520元/吨-47580元/吨，升水铜成交 价格47540元/吨-47620元/吨，下游节后有少量补货，供需拉锯状态略有改善，成交一般。午后沪期铜继续拉高，持货商对铜价再上空间持谨慎态度，加大换现力度，调降现铜升水出货，流通品牌多样，主流报升水230元/吨-升水360元/吨，贵溪品牌极端低价跌至升水300元/吨左右，成交价小涨至47550元/吨-47700元/吨，市场供应压力开始有所显现。

经 过上周的窄幅运行，本周铜价能否有望出现有效突破呢？根据SMM调研，本周业内人士对铜价看法相对乐观，看跌者甚少。有31%的业内人士认为铜价仍将维持 区间盘整，伦铜在6600美元/吨-6680美元/吨之间，沪期铜在46500-46900元/吨之间。乌克兰东部爆发了过去一个月以来最严重的骚乱，乌 克兰事件再度升级，美国和欧洲官员愈加关注。俄罗斯与美国以及乌克兰之间的局势始终是市场的心病，成为市场的潜在风险因素，抑制大宗商品走势。而早在上月 底，美国科技股市场就出现了集体降温的迹象。而在上周五，纳斯达克指数大跌2.6%，再度激起投资者对科技股的担忧，笼罩在美股科技板块上的阴云更蔓延至 全球市场，美股反弹被削弱，将拖累铜价走势。根据最新CFTC持仓报告显示，截止4月1日当周，净空仓缩减至25795手，较前期有所减少，但各大基金等 依旧呈现较为明显的空头思路，对铜价走势有所指引。作为大宗商品市场指标的原油黄金近期走势表现纠结，对铜价走势有指引。国内A股周一大涨，但随着在 2100点附近将遇较强阻力，股市较难即刻呈现单边上涨，对铜价带动左右有限。另外，中国本周将公布PPI、CPI等重要经济数据，预计在前期包括PMI 等数据并不理想的情况下，第一季度中国的经济数据预期较为疲弱，将在一定程度上打击市场情况，进而对铜价形成压力。现货市场，近期由于炼厂加大出口以及沪 伦比值差导致进口铜难以进入国内市场，上海保税区现铜飙升至80万吨以上，导致近期premium大幅下降，且在转口与出口途径均有限的情况下，巨大的现 铜供应将在后期侵入国内市场，对市场形成压力，对期铜产生拖累。所以，本周铜价将维持区间运行，难有突破性走势。

同时，有63%的业内 人士认为铜价有望继续上行，出现反弹之势，伦铜站上6700美元关口，沪期铜冲击47000美元关口压力。美国数据公布优良，包括上周非农数据虽不及预 期，但仍优于前值，本周将公布的包括初请失业金人数等预期乐观，将直接提振市场。同时，上周五彭博社报道称，据消息人士透露，欧央行模拟购入1万亿欧元债 券以评估购债行动对通胀可能构成的影响。随后有消息表示欧央行对此进行了否认，且欧央行众多官员在周一纷纷发表讲话，进一步淡化了欧央行很快将推出更多宽 松政策的预期。欧央行副行长康斯坦西奥表示，没有实施QE计划的决定；欧央行管委诺沃特尼直言无需立即行动应对欧元区通胀放缓的局面；欧央行管委莫斯称正 在制定大规模购买计划，但距离最终实施仍遥遥无期；而德国央行行长魏德曼则坚持对OMT和QE的立场。欧元在此情况下节节攀升，这也使得美元近期加大回落 幅度，从一定程度支撑铜价。国内上期所上周公布现铜库存进一步下降，进入3月份后，SHFE周库存连续下降，一个月内累计减少34950吨。因下游消费在 进入传统旺季后开工有所回暖，这也使得国内现货升水持续维持较高价位，即使下周面临交割，高升水有所收窄，也会在交割水平附近有一定的支持，对期铜形成支 撑。所以，本周铜价将出现有效反弹，或收复6700美元关口。

当然，仍有6%的业内人士对铜价持看空意愿，认为伦铜将回落至6600美 元关口下方，沪期铜重测46000元关口支撑性。中国经济放缓已成为今年基调，在经济下行压力较大的情况下,央行将会从前期适度偏紧的操作向偏松方向转 变，但从目前的情况在银行业面临千亿存款准备金补缴等资金流出的预期下，央行依然持续进行正回购,央行操作偏松预期已经基本成为幻影。而后市，预期IPO 重启和更偏向于固定收益的优先股启动都会对债市资金的形成一定的分流效应,资金面易紧难松。所以对包括股市与期市在内偏空。技术面，伦铜与沪期铜KDJ等 技术指标趋于闭合并出现开口向下的迹象，显现铜价受压，加上上方前期缺口未补，屡攻不下，铜价恐将面临久盘必跌的风险。所以，本周铜价仍有回落的风险。

铝： 上周五美国3月非农数据与期望值有悖，当日伦铝尾盘跳水至1819美元/吨低点，隔夜中国仍处清明节休假，盘间交投清淡，伦铝冲高回落，收呈十字星状，于 1822美元/吨，涨2.8美元/吨。今日伦铝开1819.3美元/吨，亚洲时段伦铝横盘整理，欧美时段初伦铝继续上行，摸高1837.8美元/吨，伦铝 连续几日上行遇阻，上方压力明显，今日消息面较为清淡，伦铝或继续区间震荡。

沪铝主力1406合约开13110元/吨，市场已基本消化 上周五美国非农数据，清明假期归来，缺乏进一步的消息面指引，主力30日均线附近窄幅震荡，早盘低探13090元/吨，遇5日均线支撑，午后重心回升，报 收13130元/吨，成交量为16320手，持仓量增加316手至123742手。沪铝主力虽底部重心继续上抬，但上方压力明显，主力继续反弹有待考验。
沪铝当月承压13000元/吨关口下方开盘，其后重心走低盘整，现货市场上海、无锡、杭州三地成交价格趋同，成交于12780-12790元 /吨之间，贴水150元/吨至贴水140元/吨，早盘期铝处于上涨状态之初，持货商挺价观望情绪明显，市场几无提早出货报价情况，其后虽然期铝上行受阻， 持货商出货积极性增加，但报价仍较为坚持，贴水进一步收窄，中间商暂无主动接货意愿，有部分下游清明假期后补货接货，成交一般。午后沪铝当月小幅走高，现 货市场持货商欲抬价，但高价无人接货，少量补货仍成交于12780-12790元/吨。

本周上海有色网（SMM）针对40家电解铝企业 及贸易商进行了调研，调研结果显示，有75%的企业认为本周现货将继续上涨，至12800元/吨以上；有15%的企业认为本周现货将持平于 12740-12800元/吨之间，有10%的企业认为本周现货降下跌至12740元/吨以下。

认为现货价格将上涨的企业原因包 括：1.美铝减产消息和LME仓储规则未变，获取金属排队时间仍旧过长，市场货源受到控制，此利好仍持续发酵，加上美元回落，给到伦铝支撑，本周伦铝继续 上行，测试1880美元/吨关口压力。2.国内沪期铝主力连续两周上行，目前下方13000元/吨整数关口和均线支撑作用明显，盘面气氛也由空转多，本周 沪铝主力或继续上行运行13200-13400元/吨。3.临近交割，目前期现价差已有缩窄迹象，持货商挺价意愿明显，中间商交投活跃，下周现货价格继续 上行至12800元/吨以上。

认为现货价格持平的企业原因包括：1.上周五糟糕的美国非农数据在打压美元指数的同时也令伦铝大幅跳水， 形成与美元同跌走势，上方1850美元/吨压力较大，本周伦铝盘整为主，运行1800-1850美元/吨。2.国内沪期铝主力缺乏明确利好消息支撑，上行 已现阻力，下方均线支撑明显，本周运行13000-13150元/吨。3.现货市场持货商挺价主要因素依靠期铝上涨的炒作，但本周期铝上涨出现乏力状态， 现货价格或窄幅整理。

认为现货价格下跌的企业原因包括：1.伦铝技术指标KDJ高位回落，给到伦铝压力，本周伦铝重心或有回调，国内 13000元整数关受压下行。2.国内总库存仍然居高不下，铝行业供应压力难以有效改善，铝价反弹的持续性倍受质疑，铝价仍以偏空思路运行，在连续上涨两 周之后，本周随时有下行回调风险。

铅：上周五，亚洲时段，市场消息面静淡，伦铅开于2056美元/吨，伦铅窄幅整理于 2055-2060美元/吨附近，晚间公布的3月美国非农就业人数低于预期，在市场意料之内，美指冲高回落，伦铅震荡上行，重心小幅上抬至 2060-2070美元/吨，至周一晚间，乌克兰顿涅茨克宣布独立，乌克兰政局动荡，欧美股双双收跌，伦铅承压下行，盘间震荡整理于2045-2065美 元/吨，终收于2064美元/吨，涨6美元/吨，成交量缩减923手至3084手，持仓量增1512手至145043手。今日伦铅开于2061.5美元 /吨，亚洲市场消息静淡，窄幅整理于2060-2065美元/吨，进入欧美盘，美指迅速跌破80关口，提振基本金属，伦铅一度摸高至2076美元/吨小幅 回落，截止至18：00，伦铅报2066美元/吨，上涨1.8美元/吨。晚间，市场消息面较平静，预计伦铅将维持盘整走势。 伦铅底部有效抬高，下方5日10日20日均线逐步靠拢，趋向粘连，均线性支撑得到巩固，后市上行可期。

今日沪铅主力1405合约小幅高 开于13735元/吨，A股强势走高，带动沪铅主力重心小幅上抬，盘间交投较为活跃，震荡整理于13700-13740元/吨，终收于13740元/吨， 上涨30元/吨，底部支撑于20日均线附近。仓量方面，成交量仅增至680手，持仓量缩减200手至6436手。午后周边金属纷纷走高，伦铅发力上扬， 若晚间数据利好，有望支撑伦铅继续上探，沪铅主力上方突破10日均线压力位。

今驰宏、南方、成源、水口山主流成交 13680-13700元/吨，对沪期铅主力1405合约贴10-30元/吨左右，钢塑双燕、恒邦13680元/吨，铁皮双燕13650元/吨，铅价持续 低位令冶炼厂持续惜售，SMM调研3月铅冶炼企业开工率较2月反降，4月恐降延续降低趋势，目前上海市场南方、成源市场货源紧张，市场货少加重贸易商惜售 情绪，下游方面节后稍有补库，询价增，总体成交较上周五略好。

本周铅价能否摆脱颓势跟随其他金属反弹呢？SMM对业内30位人士进行调研，结果显示，本周市场情绪较上周明显改善。

其 中53%看涨本周铅价，认为周一伦铅成功站上多条粘连近日均线发力上冲，周内有望向上测试2100美元/吨整数关口，沪期铅主力1405合约上测 13900元/吨，现铅跟涨至13700-13800元/吨。从宏观面上来看，本周中国将公布3月份CPI、PPI等重要数据，市场预期数据多将回暖，但 是数据对于市场的影响已经不足畏惧，市场普遍对于中国政府进一步出台刺激性措施预期主导市场。此外，在现铅价格持续低迷，铅精矿紧张难缓解的压力下，国内 铅冶炼企业检修有增无减，根据SMM调研，国内主要铅冶炼企业3月开工率57.01%，较2月降低1.55%，根据目前了解4月检修计划，4月铅冶炼企业 开工率进一步降低为大概率事件。现货供应紧缺，支撑现铅价格对沪期铅当月合约升水扩大，为周内铅价走高提供动力。

此外有34%看平，认 为本周伦铅继续纠结于2030-2080美元/吨，沪期铅主力1405合约区间13650-13800元/吨，现铅预计成交13600-13750元 /吨。周内重要消息不多，关注周三美联储3月18-19日会议纪要，上周五美国3月非农报告虽然不及预期，但逼近20万人新增就业人数表现不坏，因此也在 一定程度上巩固了QE缩减预期，预计周内美联储会议纪要难有新意。此外，LME现铅市场保持平稳，LME铅库存除去4月1日增加1325吨之后，基本保持 平稳，现铅贴水保持稳定25美元附近。

另外13%较为悲观，认为本周伦铅有测试前期低点2013.5美元/吨风险，沪期铅主力1405 合约测试 13550元/吨支撑，现铅恐跌至13500-13600元/吨，刷新2009年8月份以来低点。乌克兰局势近日再趋紧张，市场避险情绪拖累铅价。国内现 货方面，进入4月，铅酸蓄电池淡季特征越发明显，动力型铅蓄电池[ 有色商机:铅酸蓄电池 ]淡季效应尤为明显，根据SMM了解，电动铅蓄电池厂家及经销商迫于成品库存高企，已开始采取促销措施，虽然尚未听闻集中减产，但销售渠道一旦阻塞，电池 企业减产恐难避免。

锌：上周五美国公布的非农就业数据为19.2万人，不及预期但高于前值，不过伦锌在基本金属中表现较好，冲高至 2000美元/吨上方，最终收于2005.5美元/吨。隔夜伦锌开于2001美元/吨，全天基本维持强势震荡的走势，收于2004美元/吨，小幅下跌 1.5美元/吨，跌幅为0.07%。今日伦锌开于2002美元/吨，日内消息面较为清淡，亚洲交易时段伦锌维持窄幅震荡的走势，进入欧盘后，美元指数快速 下行，盘中一度击穿80整数关口，伦锌受提振重心逐渐上抬，上方摸高2918.3美元/吨，截止17:36，伦锌报2015美元/吨，上涨11美元/吨， 涨幅为0.55%。晚间消息面相对平静，不过伦铜盘中出现一波跳水，且伦锌进一步上涨动能有限，预计伦锌晚间维持盘整走势，上方承压于60日均线。

由 于上周五伦锌表现较为强势，今日沪期锌主力1406合约高开于14880元/吨，日内沪期锌主力基本震荡运行于区间14875-14895元/吨，波动幅 度较窄，不过受到国内股市大涨及伦锌走高提振，尾盘沪期锌主力重心略有上抬，最终收于全日次高位14905元/吨，上涨60元/吨，涨幅为0.4%。量仓 方面，成交量增2490手至15948手，持仓量减1908手至67718手，沪期锌主力走势趋强，短线有望继续上测15000元/吨阻力。

今 日0#锌锭主流成交于14750-14780元/吨，对沪锌主力1406合约贴水110-130元/吨，1#成交于14720元/吨附近。今日沪期锌主力 开于14880元/吨后保持窄幅震荡的走势，清明节小长假后第一个交易日，市场观望气氛较浓，并且由于锌价波动有限，贸易商交易积极性受限；冶炼厂出货积 极性有限，部分品牌货仍然偏紧，品牌锌之间价差缩窄明显；下游企业节后首个交易日相对谨慎，采购积极性不高，总体今日市场成交较为疲弱。0#双燕主流成交 于14770元/吨附近，0#久隆、飞龙成交于14760元/吨附近，进口0#西班牙成交于14730-14740元/吨。午后沪期锌主力重心小幅上抬， 现货价格坚挺，0#双燕报价上涨至14800元/吨附近。

上周伦锌延续涨势，震荡小幅走高，周涨幅达1.52%。本周伦锌能够继续保持上涨势头？对此SMM对三十名业内人士进行调研，了解到：

27% 看平，认为周内伦锌将保持震荡盘整走势，目前伦锌进一步上行的动能有限，预计周内伦锌运行于区间1985-2020美元/吨，沪期锌主力1406合约运行 于区间14800-14950元/吨，现锌对期锌主力贴水保持在120元/吨附近。首先，看平的理由在于市场在经历了上周美国3月非农数据后，市场逐步恢 复平静，加之本周市场缺乏重量级事件来推动，伦锌的波动空间相对有限。另外，资金面上，8日央行在公开市场将开展630亿元正回购操作，较上周四缩减将近 三成，正回购操作量降低也可以看出，在面对四月初常规存准金补缴等不利因素的情况下，央行也有意减缓资金面的压力，温和的正回购力度有利于稳定市场情绪。

60%看涨，认为本周伦锌有望延续上周涨势，周内测试上方2040美元/吨阻力，沪期锌主力1406合约有望测试上方15050元/吨 阻力，近几日美元指数走弱对伦锌形成支撑。中国方面，为了保证全年经济社会发展预期目前的顺利实现，国务院上周召开了国务院常务会议，并且推出了多项措施 保障经济稳增长，包括将小微企业减半征收企业所得税优惠政策实施范围的上限，由年应纳税所得额6万元进一步提高，并将政策截止期限延长至2016年底；二 是棚户区改造；三是加快铁路尤其是中西部铁路建设。此举有望拉动国内的投资和消费领域，给疲弱的市场注入了信心，利多锌价，国内股市近两日也出现连续上 涨。另外，现货消费方面，根据SMM统计数据，国内上海、广东、天津三地库存连续五周出现下降，显示在春节因素逐渐消退且天气逐渐回暖的情况下，下游企业 需求正逐步回暖，而进入到4月后，尤其镀锌下游高铁、镀锌铁塔订单较好，加之近期市场现货供应略紧，部分品牌缺货，将有利于现货价格进一步上行，现锌有望 上涨至14900元/吨。

13%看跌，认为本周伦锌将出现下跌，下方测试1970美元/吨支撑，沪期锌主力1406合约下方测试 14700元/吨，现货价格跟跌至14650元/吨下方。看跌者认为伦铜近期反弹将难以持续，上方缺口回补压力较大，将拖累伦锌走势，加之伦锌近两周累计 涨幅已达近2.7%，由于缺乏更多利多消息的刺激，伦锌多头获利平仓压力较大。

锡：今日伦锡开市23194美元，亚洲时段延续涨势继续 小幅走高，截至17:00最高触及23280美元/吨。宏观面，上周末的美国非农就业报告略逊于预期，但仍表明就业市场稳步复苏，近期欧美经济数据整体表 现相对较好；中国官方与汇丰PMI好坏不一，从此前数据来看，统计局即将公布的季度数据预期难以乐观，中国经济增长放缓仍将是金属价格走势面临的主要压 力。

沪锡市场，今日现货低价资源进一步减少，上午主流成交于137800-139500元/吨，交投尚可，有下游入市迹象。午后138000元/吨以下的货源难觅，成交区间138000-139500元/吨。现货价格底部抬升，但一线品牌交投与价格依然乏力。

SMM 对本周现货后市心态调研结果显示，50%的市场人士认为周内现货价格难涨难跌，以平稳为主，主要运行区间在137500-140000元/吨。多数市场人 士认为，本周伦锡依然难以走出近期纠结震荡区间，在23000美元/吨附近盘整，从而很难为现货价格走势提供指引，在这样的预期之下，低价减少而需求难以 放大的市场，现货价格难涨难跌平稳为主的观点占据了本周调研观点中一半的比例。

30%的市场人士认为现货锡价仍存在回落可能。虽然上周 末以及今日现货价格表现为底部抬升，但这三成市场人士认为，一旦下游补库需求得到释放，消费氛围将再度降温，当今市场很少有追涨行情。加之届时江西等地品 牌或再度出货，造成市场资源增多，那么现货价格再度阴跌也在情理之中。

20%的市场人士则认为本周现货价格将继续小幅上行。这部分市场 人士认为本周伦锡将维持稳中攀升格局，挑战突破前期高点23300美元，而现货市场低价资源将继续减少，现货价格底部或继续上行，不过上行幅度有限，因受 限于偏弱的需求，上方140000元/吨或依然承压，但底部价格或继续抬升至138500元/吨，整体运行区间较窄。

镍：今日伦镍开盘于16515美元，盘间小幅冲高至16584美元高位后再度承压下行。欧洲时段开盘后未有强力买盘，镍价维持弱势，底部在16327美元处获得支撑。消息面静淡的情况下，预计晚间伦镍维持高位震荡，区间在16350-16600美元。

现 货市场，今日SMM1#电解镍报价在107700-108600元/吨，上海地区金川公司上调板镍出厂价格至109000元/吨，上调幅度3000元 /吨。现货成交价范围较大，上午金川镍成交于108400-108800元/吨不等，俄镍成交于107600-108000元/吨不等；午后金川价格涨至 109000-109200元/吨，俄镍鲜有报价和成交，俄镍现货供应依旧呈现紧缺状态。

本周SMM对36位市场人士进行了调研，结果显示如下：

其 中有50%的市场人士认为本周镍价或将延续涨势，预计运行区间在16350-16700美元之间。市场预期印尼原矿禁令短期内依旧不会出现松动，港口镍矿 库存供应的不断减少会催生电解镍的预期消费需求。另一方面，受人民币贬值和进口关税的调整，俄镍的进口量有所下滑，国内现货镍价由此也将维持坚挺。

其 中有50%的市场人士认为本周镍价高位震荡于16000-16350美元之间。一方面是美国3月非农不佳，美元指数的疲弱不会对镍价构成压力，但另一方面 他们始终认为钢厂的减产对镍消费存在一定影响。加上目前从技术形态上看，伦镍价格上行乏力，缩量增仓，镍价存在回调的需求。