未来仍看跌铜价

3月汇丰制造业采购经理指数（PMI）初值创8个月新低，预示中国经济仍在延续放缓，而中国铜消费前景将继续承压。铜市供大于求的格局是否将延续？市场对于融资铜资金链的担忧，将对铜价产生多大的冲击？国泰君安期货研究所高级研究员许勇其做客证券时报网财苑社区（http://cy.stcn.com）时指出，全球精铜全年过剩量将压制着铜价反弹，中长期来看，由于中国经济调结构等多因素的影响，铜价未来一轮下跌仍然是值得期待的。

铜价经过前期暴跌后进入震荡格局，虽然出现一些局部性的反弹，但是本轮铜价下跌的主要因素仍存。未来迎来新一轮下跌的可能有多大？许勇其称，本轮大幅下跌的几个主要触发因素有人民币快速大幅贬值、中国经济增长减速、房地产降价危机等。目前来看，经济增速下滑受到政府高度重视，十八届三中全会之后，政府出台了局部的稳定经济政策，止住铜价下滑。从中长期来看，中国经济调结构，势必造成经济增速持续回落，再加上美国退出宽松货币政策的全球性影响，未来一轮新的下跌仍然是值得期待。

他表示，目前中国经济放缓仍在延续，隐含着中国铜消费前景将继续承压。然而，铜价在疲软中国数据公布后不跌反涨，其主要的原因是由于国内今年前2个月的数据同步以及环比皆出现不同程度下滑，增强了市场对决策层出台保增长政策的预期，而且，终端需求近几周的新增订单也的确出现不同幅度的增长。

有观点认为市场对中国保税区铜库存的担忧已经反应过度，对此，许勇其表示赞同。他进一步说，目前人民币持续贬值，导致铜融资需求减弱。铜价因此也受到国内套息、套汇交易驱动下的融资需求减弱带来的负面拖累。如果预期未来将继续贬值，从事融资铜套利的贸易商未来对冲进一步扩大的进口亏损，他们将可能做以下几种交易选择，一、将未报关的进口精铜做转出口销售，收回美元用于偿还融资资金；二、将报关的精铜大量抛售到国内现货市场，收回用人民币换汇，提前偿还融资资金，减轻亏损压力；三、在后期的贸易过程中，为了尽量减少沪伦比价下降的冲击，降低现货合同的签订，增加长单合同，等待进口比值上升至恢复到进口盈利状态。

许勇其认为，后期的市场运行逻辑从价格推动供需结构变化来演绎。从供应这个角度来讲，在伦铜快速下跌的过程中，进口亏损最高达4800元/吨，抑制了很大部分进口商的兴趣，预计3月份精铜进口可能会下降至20万吨以下，缓解了保税仓库的释放压力；并且，在价格稳定之后，终端补库积极性上升，这将导致后期供需转为偏紧状态，更有利价格保持稳定。当然，从今年全年的供需环境来看，海外矿山产能的集中释放，全球精铜全年过剩量仍然要高于去年，这种压力一直存在并压制铜价反弹。