上海现货（铜铝铅锌锡镍）交易日评0303

铜：隔夜，欧洲方面数据普遍利好，欧洲股市普遍上扬，伦铜受此利好消息影响自下测7000美元/吨后被拉升至最高7040.5美元/吨。随后美国公布第四季度GDP年化率被大幅下修，伦铜成交重心逐渐下移，丧失之前升幅，最终收报于7012.25美元/吨，下跌18.5美元/吨。今日伦铜早市开盘6997.75美元/吨，在早间数据利好的影响下，伦铜最高点短暂上触7031.75美元/吨；随后，在空方的打压下，伦铜成交重心直接下破7000美元/吨整数关口至6970美元/吨一线。午后，空方再次发力，伦铜探低6950美元/吨。截止17：30，伦铜6967美元/吨，美元79.85。今晚美国公布数据较多，主要有美国1月个人消费支出物价指数年率、美国2月Markit制造业采购经理人指数终值和ISM制造业指数等，预期表现一般，加之当前市场看空氛围较为浓厚，伦铜将继续运行在弱势区间。

隔夜，沪期铜夜盘延续前日疲软走势，空方力量仍然较强，沪期铜主力合约1405开盘于49260元/吨，较上日结算上涨50元/吨，但盘间两次上探均遭空方无情打压，最低点为49120元/吨，整体呈现弱势震荡态势，最终收报于49150元/吨，下跌60元/吨。仓量方面，夜盘成交量大幅下滑，较上一交易日大幅减少近32万手，持仓量仅出现微减。今日沪期铜日盘开盘后，主力合约在空方平仓盘的推动下，上测日内最高点49380元/吨，在随后4000多手空单的打压下，成交重心大幅下移至48750元/吨附近，虽然午后铜价在空方平仓盘的推动下小幅回升至48910元/吨，但在随后空方的再次打压下，触及日内最低点48690元/吨，最终收报于48760元/吨，下跌450元/吨，跌幅0.91%。仓量方面，主力合约成交量减少75642手至31.2万手，持仓量增加12789手至31.5万手。铜价沿5日均线持续下跌，价格与均线距离逐渐增大，市场空方氛围较强，仍存下跌空间。

今日上海电解铜现货报贴水280元/吨至贴水120元/吨，平水铜成交价格48500-48600元/吨，升水铜成交价格48600-48800元/吨。周末中国官方PMI数据继续低于前值，今日汇丰PMI数据预期中延续不佳，国内外铜市齐跌，已显破位迹象。现货市场空头氛围积聚，恐跌心理令持货商完全无视月初时应有的矜持挺价状态，延续抛货换现，现货贴水较上周五不收反扩，其中除进口融资商以外，保值盘的流出也占较大份额。而下游在铜价完全破位4万9后，也无意快速逢低介入，周一以谨慎态度观之。午后期铜低位徘徊之际，有逢低买盘介入，持货商收窄贴水至贴水120-贴水60元，成交价徘徊于48550-48700元/吨区间。但是收窄的贴水立即抑制了买盘的追入，成交即显僵持。持货商虽然对收窄贴水仍有企图和意愿，但市场迎合度实在太低，看空氛围下难以实现，需要循序渐进的推进。

进入3月份的第一个交易日，国内外铜市便再次遭遇大肆抛压，周内市场面临诸多国内外大事件，铜市周内是否会延续抛压狂潮而一路下泻呢？SMM经过市场调研发现，70%的市场人士认为铜完全受制于抛压，将继续下探之路，伦铜下滑于6900-6950美元，沪期铜探低48000-48800元。本周国内外有诸多重大事件发生，乌克兰政局进一步恶化，俄罗斯的军事介入使其地域政治动乱升级，黄金与原油作为战争避险资产被买入推高，黄金1350美元/盎司咫尺距离，轻易待破，原油已涨至103.8美元/桶，铜却同时成为了风险偏好者被抛压的产品，近期两者的反向敏感指标愈加明显与突出。近期美国数据也不甚理想，除上周美国房屋销售数据疲弱外，上周五的第四季度实际GDP年化季率也已下修为2.4%，这使得经济数据错综紊乱，制造业零售业数据受到扭曲，本周有重大数据公布，主要标志性为2月非农数据，市场预期劳动参与率持续下滑，失业率不断走低，美联储主席耶伦在上周的证词也同样表达了这样的担忧，美元或将在大幅受压后低位回升，伦铜在美元指数破位80点之际不涨反跌仍下滑不止，美元一旦企稳回升伦铜受压性将更重。国内市场，本周焦点为周一正式召开的全国“两会”,市场聚焦两会期间所公布的改革突破点，如反腐倡廉纳入规范化法制化轨道，以治理雾霾为基础的环保建设；房地产宏观调控及城镇化建设，以互联网金融为切入点作金融改革创新，以此引出的GDP增长率的下调，CPI的可控范围，金融货币政策的趋向，整个结构性调整将带来一定的金融经济变动。从近2周的汇率市场人民币汇率贬值就可见一斑。最近两周，人民币遭遇罕见暴跌，上周五的跌幅一度高达533点，日内一度贬值到6.1808的10个月低位、几乎触及“跌停”位。今年以来，人民币汇率从最低点6.04至今日盘中最高点6.1720最高波动幅度达2.18%。面对“跌跌不休”的汇率，人民币“升升不息”的市场预期被打破时，正是再次扩大人民币汇率波幅良好的时间窗口，而两会后亦是改革措施施行的好时间。自去年四季度以来，在消费淡季的背景下，进口量大幅增长，结合彼时国内资金面偏紧的局面，进口量大幅增长的主因直指融资需求。贸易融资的主要收益来自于两方面，一方面为国内外利差，另一方面为汇率收益。两者之间的共同收窄导致收益大幅减少。由于融资贸易大多通过银行信用证融资，在以前人民币持续升值的情况下会产生汇差收益，如今人民币贬值使这部分收益变为负值，这促使贸易商加速资金回笼以减少汇率损失，现货铜遭到了大量的抛售。同时，盘面保值避险的商家也以平仓获利为主线，纷纷抛售手中的现货，这从周一的现货贴水不收反扩中可证明市场供大于求的格局短期难以改变，即使在进入3月，持货商也未见对价格的持坚态度，落袋为安避险平仓为其首选。从期货持仓来看, CFTC持仓报告显示，投机净多连续四周减仓，2月份累计减仓已超过4.5万余手。国内沪期铜自上周末起就已经显示空头一边倒的状态，今天1405合约增仓1.3万手，1406合约已增仓近2万手，空头将进一步增压，逼使多头止损的溃逃，期铜尚有下行空间。从技术图形上看，均线已完全呈现空头排列，且完全脱离均线，并愈走愈远，KDJ指标继续开口向下，延续下行之路。

仍有30%的人士谨慎看待后市，认为大跌之后的铜市有技术性反抽与修正，仍将在低位徘徊，做夯实筑底等待消费旺季的反弹到来，伦铜6970-7030美元，国内沪期铜48800-49200元。欧美股市近期表现稳中有升，成为金融市场乃至大宗商品市场暂时的缓冲剂。美国股市连创新高，国债收益率低位整理，显示市场对美国经济持续复苏回暖的信心，欧元区经济数据向好，其中1月CPI高于预期，使本周对欧央行关于降息压力预期得到缓解，欧元兑美元大幅劲扬，直冲1.38关口，美元目前于79.80附近低位徘徊，虽然近期指标钝化难以从中得到反弹动力，但一定程度上对铜价的底部支撑有一定作用。进入三月，市场对下游开工有一定期待。我们从国家电网公司日前作出2014年履责承诺中可见，今年电网投资将超过3800亿元。其中，智能电网建设改造投资超过750亿元，配电网建设改造投资超过1500亿元，投入研究与开发经费70亿元。国内新能源环保新课题等在此轮改革大潮中将酝酿新的消费点。随着欧美经济的逐步复苏，出口消费也将带来些许的改善，下游消费也将从被挤压的铜价中获利，适时低位买入，对低位铜价会有一定支持。进入3月份后1303合约逐步进入交割期，现货持货商也将逐步缩窄贴水，向交割水平靠拢。但目前各合约之间几无价差，抑制了投机套利商的活动与交易，一定程度上也使得近期铜价可能持续徘徊，等待利空的出尽，在孕育后市反弹中蓄能。

铝：隔夜伦铝开1770美元/吨，虽美元大幅下跌，但伦铝对此并无反映，尾盘大幅下挫至1742美元/吨低点，报收1750.8美元/吨，跌19.3美元/吨，跌幅1.09%。今日伦铝开1738.5美元/吨，2月中国汇丰PMI数据仍为7个月来最低，伦铝亚洲时段重心不断下行，跌破20日均线，至1726美元/吨低点，晚间关注欧元区PMI及美国2月PMI终值，预期数值不佳，料伦铝仍有下行空间。
沪铝主力夜盘开13360元/吨，随伦铝下挫，主力下沉至13310元/吨，收13320元/吨，成交量为3354手，持仓量增加546手至93230手。中国公布2月汇丰制造业PMI终值小幅上修至48.5，但仍是近七个月以来的最低点，无力对沪市金属提振，今日在期铜领跌之下，伦铝重心单边下滑，破前期低点创近五年低位点13205元/吨，报收13235元/吨，跌115美元/吨，成交量为18070手，持仓量增加1984手至95214手。市场空头氛围较浓，未来铝锭恐延续跌势。

沪期铝当月开盘后下跌并再创新低，现货市场上海主流成交12850-12860元/吨，贴水260元/吨至贴水250元/吨，无锡主流成交12840-12860元/吨，杭州主流成交12880-12890元/吨，市场集中到货，期铝疲弱下跌，持货商对未来现货价格信心不足，今日出货积极，下游观望，部分企业仍在使用周末库存，接货较少，持货商日内屡降报价，成交平清淡。午后期铝当月继续走低，现货价格随之小降，至12840-12850元/吨，成交寥寥。

本周上海有色网（SMM）针对40家电解铝企业及贸易商进行了调研，调研结果显示，有25%的企业认为本周现货将持平于12850-12900元/吨；有75%的企业认为本周现货将下跌至12850元/吨以下。

认为现货价格继续下跌的企业给出的原因包括：1. 伦铝结束将近两周的盘整，转为跌势，虽然美元大幅下跌，但丝毫未给到基本金属支撑，伦铝接连跌破各条均线，KDJ指标开口向下发散，本周伦铝重心下行为主，运行1700-1730美元/吨。2.国内沪期铝主力跌破前期低点，再创近五年新低，市场空头氛围较浓，后期恐仍有杀跌出现，主力价格底部或再下沉至13200元/吨以下。3.现货市场保持集中到货，各地社会库存不断增加，供应压力不减，下游按需采购，买兴较淡，现货价格恐继续走低，贴水维持200元/吨左右。

认为现货价格将持平的企业给出的原因包括：1.虽然伦铝今日较大跌幅，但是美元疲弱于80点下方对伦铝稍有支撑，本周伦铝再继续大幅下跌空间有限，运行1730-1760美元/吨。2.沪铝主力今日已跌破布林通道下轨，本周主力重心或有技术性回调，盘整13200-13300元/吨之间。3.现货价格大幅下跌，部分低于成本价的贸易商已减少或者暂停出货，下周现货价格或地位企稳，震荡12900-12950元/吨附近。

铅：上周五市场消息面较为集中，美元盘中重挫，不过基本金属走势多较为淡定，伦铅2145美元/吨开盘之后重心微弱下移，盘间探低2120美元/吨，收2132美元/吨，跌7美元/吨，跌幅0.33%，未摆脱均线牵制。今日伦铅开于2130美元/吨，受中国汇丰2月制造业PMI终值将至7个月新低拖累，并且乌克兰危机持续发酵，影响市场情绪，伦铅开盘后持续走低，下方探低至2105.3美元/吨，截止17:30，伦铅报2112美元/吨，下跌20美元/吨，跌幅为0.94%。晚间重点关注美国及欧元区各国2月制造业PMI终值等经济数据，预计伦铅将持续弱势运行于各路均线下方，下测2100美元关口。

上周五，沪期铅主力1404合约夜盘开于13935元/吨，沪铅主力买盘动力不足，窄幅震荡于13880-13920元/吨附近，最终收于13880元/吨，跌10元/吨，跌幅0.07%。仓量方面，成交量缩减至200手，持仓量增246手至8770手，库存减少200吨至202225吨。今日，隔夜中国疲软的官方PMI数据及乌克兰动荡政局打击市场信心，沪铅主力跟随伦铅弱势下行，窄幅整理于13810-13830元/吨，盘间下测13800元/吨关口支撑，摸至13795元/吨日内低点，终收于13810元/吨，下跌80元/吨，跌幅0.58%。仓量方面，成交量大增至2580手，持仓量增268手至9074手，上方呈空头排列，下方将继续考验13800元/吨关口支撑。

今驰宏市场报13770-13780元/吨，对期主力贴50元/吨左右，但最终成交价因成交量不同差异较大，13750-13800元/吨均有，豫光报对4月贴30元/吨，成源报对3月升30元/吨，恒邦13750元/吨，炼厂基本除驰宏、恒邦出货外无其他货源，市场信心受到欧洲政局动荡、中国数据疲软等拖累，下游畏跌情绪浓厚，今日成交情况较差。

针对本周铅价的价格走势，SMM对30位业内人士开展了调研。其中53%的业内人士表示悲观，认为伦铅看低到前期2080美元/吨的前期低点，现铅成交于13650-13750元/吨。宏观方面，我国两会已于本周召开，经济结构调整的方向已定，经济增速目标放缓基本已毋庸置疑，结合周六公布的2月中国官方PMI数据，创下2013年6月以来的最低，对金属需求整体偏空；美国方面近期房产数据、地方PMI数据包括周五公布的第四季度GDP数据都不甚理想，经济复苏成疑；而除却经济层面的因素，乌克兰政局动荡也在很大程度上动摇了投资者的信心，使风险资产承压。基本面上，从铅本身来说并未有除了寒冷天气之外的利好消息刺激，铅现货贴水也趋于钝化，但周边金属，铜已跌破7000美元/吨的重要支撑关口，且人民币快速贬值抑制了融资铜的需求，铜的进一步走弱很大可能拖累铅等其他金属。技术面上看，抡铅已跌破下方各路均线，MACD红柱缩窄，KDJ开口向下，指标指示铅价还是要继续下行。国内现铅市场，冶炼企业普遍存货较高，3月为一季度末，随着资金压力的逐渐增加，价低惜售情绪将回暖，市场铅锭货源将有所增加，此外还需要将越来越多新复工的小型冶炼厂的产量考虑进去；需求方面，电动自行车市场销售困难，铅蓄电池企业库存压力大，价格战已逐渐开启，而同时起动型电池受到二级市场进入淡季的拖累，生产情况预计也将受到影响，铅现货需求减弱，整体供需压力增大压制现铅价格。

剩余47%的业内人士认为铅价持平概率较大，伦铅区间运行于2100美元/吨一线，现铅成交于13700-13850元/吨。宏观层面，虽然中美经济数据较疲软，对金属利空，但美元指数的大幅下跌也在很大程度上支撑了伦铅价格，且战争预期下，铅由于属于战略物资，相反可能遭到市场的炒作，不必过分看空。现货层面，现铅价已至13700-13800元/吨，成本支撑力量的作用将有所发挥，加上原料铅精矿加工费的降低，预计亏损的扩大将使得部分原生铅冶炼企业陆续减产甚至停产，对现铅提供支撑；需求方面，大企业逢低采购意愿将增强，补充前期较低库存。

锌：上周五伦锌开于2068.8美元/吨，亚洲交易时段伦锌窄幅运行于区间2059-2069美元/吨。进入欧美交易时段，欧元区2月CPI初值年率增长0.8%高于预期，并且美国四季度GDP下修至增长2.4%，拖累美元指数大幅下挫，伦锌受支撑上摸2075.3美元/吨的日内高位，不过由于乌克兰危机影响市场情绪，伦锌涨势受阻，最终收于2065美元/吨，下跌4.5美元/吨，涨幅为0.22%。今日伦锌开于2053美元/吨，亚洲交易时段，中国2月汇丰制造业PMI下滑至7个月新低，打击投资者信心，伦锌下方探低至2046美元/吨。进入欧盘，伦锌弱势震荡，截止16:47，伦锌报2053.3美元/吨，下跌11.8美元/吨，跌幅为0.57%。晚间重点关注美国及欧元区各国2月制造业PMI终值等经济数据，由于美元指数弱势运行，预计伦锌晚间围绕5、10日均线震荡整理。

上周五沪期锌主力1405合约夜盘开于15175元/吨，临近周末，市场交投清淡，晚间呈现出窄幅震荡盘整的走势，运行于区间15145-15170元/吨，最终收于15150元/吨，上涨20元/吨，涨幅为0.13%。量仓方面，成交量减6648手至11566手，持仓量增2808手至225208手。今日沪期锌主力开于15150元/吨，开盘后在空头介入的压力之下，全天基本保持重心持续下移的走势，下方探低至15060元/吨， 并且击破下方各路均线支撑，最终沪期锌主力收于15080元/吨，跌50元/吨，跌幅为0.33%。量仓方面，成交量增2504手至31400手，持仓量减154手至110368手。沪期锌主力下行至各路均线下方，且MACD绿柱状逐渐放出，短线沪期锌有继续下探15000元/吨整数关口支撑的可能。

今日0#锌锭主流成交于14860-14900元/吨，对沪期锌主力1405合约贴水190-230元/吨，1#成交于14810-14820元/吨。今日沪期锌主力开于15150元/吨，第一交易时段，沪期锌在空头介入的压力之下，开盘后随即震荡下行，0#双燕报价由14930元/吨下调至14900元/吨左右，进入第二交易时段，沪期锌持稳于15090元/吨附近，现货价格持稳，贴水较上周五缩小20元/吨左右，持货商大多积极出货，锌价下跌刺激部分下游逢低补库，成交较上周五略好。0#双燕主流成交于14890-14900元/吨附近，0#久隆、秦锌、飞龙、进口0#SMC成交于14860元/吨附近。午后0#双燕多报于14890-14900元/吨，期锌弱势震荡，现货成交较为清淡。

上周伦锌表现强势，重心逐渐上抬，上方逐步逼近前期高位，在基本金属中表现较为突出。本周伦锌能够延续上周涨势么？对此SMM对三十名业内人士进行调研，了解到：

60%看平，认为本周伦锌将滞涨抗跌，总体运行于区间2040-2080美元/吨，沪期锌主力1405合约运行于期间15000-15200元/吨，现货市场继续僵持，现货价格料运行于14900元/吨附近。看平的主要原因在于，从走势上来看，伦锌在逐步进入到前期成交密集区以后，涨势明显受阻，缺少明显利多的支撑下，上方2080-2100美元/吨的区间短时间内恐难以逾越，而下方伦锌的下跌空间亦有限。从供需面来看，伦锌今年以来库存继续保持下降势头，且LME现锌对三个月期锌升水至35美元/吨，3月19日临近，近5万手的持仓量无疑加重了伦敦现货供应紧张的程度；不过，本周即将公布美国2月非农就业数据，此前市场对美国2月ADP就业人数预期不佳，加之美国周度公布的申领失业金人数持续攀升，美国国内恶劣天气的影响，或将给美国非农数据蒙上一层阴影，难对锌价形成一定支撑。另外，国内两会本周将正式开始，“雾霾”无疑是本次两会热点之一，因此两会期间市场情绪趋向于保持相对谨慎，难有追涨亦或是杀跌的举动。

40%看跌，认为本周伦锌将向下运行，下方测试2020美元/吨支撑，沪期锌主力1405合约下方测试14900元/吨支撑，现锌价格预计跟跌至14800元/吨附近。从宏观面上来看，乌克兰局势持续紧张，剑拔弩张之势或将拖累投资者风险偏好，对锌价形成利空。另外，中、美欧等国的2月制造业PMI终值数据集中公布，但根据此前的初值数据及中国的2月PMI终值来看，全球经济复苏之路仍然较为艰难，中国2月汇丰制造业PMI创下七个月新低，都对投资者信心造成一定的打击。从国内的现货市场来看，春节后下游企业普遍恢复不理想，全国锌锭需求低迷，尤其是华北地区，受制于津京冀地区的严重雾霾影响，华北地区环保压力日趋严重，会进一步拖累镀锌相关企业的锌需求量，反观近期现锌持续保持在200元/吨的高贴水，也可以印证这一点。 从资金面上来看，央行连续正回购将使得市场资金面更为紧张，锌下游消费对集中中小型企业，此举也不利于锌价。

锡：今日伦锡欧美时段开盘23300美元/吨，亚洲时段窄幅整理，几无交易与变动，欧洲时段开盘即跌，截至17:30最低已触及22950美元/吨。周末中国官方制造业PMI数据连续低于前值，今日汇丰PMI数据预期中延续不佳，且新订单和产出跌破50；再考虑到近期中国房地产较为微妙，三四线城市房价下调范围很可能扩大，种种迹象显示，中国经济增长并不乐观，伦锡在一片看空声中低开低走。

沪锡市场，今日现货成交区间141500-143500元/吨，报价144000元/吨的云锡成交困难。午后伦锡虽然出现跌势，但现货交易基本结束，因此影响几无显现。整体流通货源不多，价格尚能保持平稳，下游需求依然偏淡。

SMM对后市心态调研结果显示，40%的市场人士认为本周现货锡价将以平稳为主。这部分市场人士认为伦锡近期走势偏强，因其强劲的基本面，包括LME锡库存持续下降以及印尼正商讨关于限制焊锡出口事宜。在伦锡能保持高位震荡的预期下，加之现货市场近期流通品牌不多，包括江西品牌因前期停产刚有所恢复，本周释放货源的可能性有限，市场以一线品牌居多，现货价格在供应有限的支撑下应能保持平稳。

40%的市场人士认为本周现货锡价可能出现回落。这部分市场人士主要认为近期宏观面利空因素较多，包括经济数据好坏不一，尤其是上周末和本周的中国经济数据以及两会的影响力度，加之乌克兰政治局势不稳导致的风险意愿降低，其他周边金属已大多显示出一定跌势，伦锡在此影响之下，可能会受累下挫，23000美元/吨一线支撑等待测试，而现货市场需求不佳，现货价格受此拖累可能出现回落。

20%的市场人士认为本周锡价有望继续上行。这部分市场人士认为近期伦锡强劲，本周在短暂的调整之后，仍有望延续之前涨势，再测上方目标24000美元/吨，若伦锡如此预期，则现货价格仍将可能出现一定跟涨。

镍：今日开市14635美元，亚洲时段开盘后，伦镍伴随着部分多头的获利平仓，价格下行至14571美元的支撑位后横盘整理。中国公布的2月汇丰制造业PMI数据录得48.5略好于前值，但仍维持在荣枯线下方，公布数据的不佳难以为镍价提供有力支撑。晚间预计镍价维持高位震荡，运行区间在14600-14700美元之间。

今日SMM1#电解镍价格为93400-94400元/吨，上海地区金川公司上调板镍出厂价格至94800元/吨，上调幅度300吨。今日中间商多以俄镍成交为主，价格在93100-93300元/吨，金川镍则由于价格疲软而出货意愿不强，部分钢厂有采购俄镍，采购量并不大，但是询价较为积极。

今日SMM对36位市场人士进行了调研，结果显示如下：

其中有64%的市场人士认为本周镍价会持续上涨，上方承压于15000美元的心理关口，下方支撑在14700美元。一方面印尼禁令政策持续发酵，国内港口矿石库存数量也是不断减少，部分钢厂也较积极的询问电解镍的现货价格，市场对后市看多的情绪不减；另一方面，本周五非农数据公布公布之前，美元将维持弱势，对镍价会形成支撑。从内外盘走势分化的严重程度来看，亚洲时段的短线资金了结和欧美时段的做多镍价，不排除欧美市场逼空中国投资者的可能性。

其中有36%的市场人士认为本周镍价将盘整于14400-14700美元。他们认为中国制造业需求不济，加上乌克兰政局不稳定导致金融市场动荡等因素，镍价维持高位震荡，暂时难有方向性选择。