显性库存隐性化 后市铜价扑朔迷离

业内人士：国内融资铜业务使国际库存转成国内库存的可能性极高

　　提要

　　数据显示，今年1月国内显性库存增量约为6.3万吨，而同期LME铜库存减少了5.19万吨。业内人士认为，LME仓库新规必然导致一些仓库被取消认证资格，这是意料之中的，最关键的在于显性库存部分隐性化将令铜市更加难以被看透。

　　近日，高盛分析师报告称，伦敦金属交易所的铜库存正在转移市场方向，完全转为中国市场上的非透明库存，不是由于真正的市场逆差而被消耗，中国企业已经为铜融资做好了准备。报告还称，预期中国保税仓库铜库存为70万吨，高于年初时的55万吨。

　　融资产生的基础在于利差，不仅是铜融资，铁矿石融资、铝融资、金融资也已不是新话题。铜融资企业拿到信用证不像之前那么容易了。“针对此类融资风险，从去年年底的44号文开始，银行对企业就开始进行预警性的全面监控。”东吴期货铜研究员宋露表示。

　　据富宝资讯调研，目前贸易企业开信用证需要和产业资本结合，否则很难开到信用证，或很容易被相关机构盯上，不过整体来看难度并不是特别大。

　　上海有色金属网数据显示，今年1月初至1月末，中国的保税区库存增加5万吨，SHFE增加22735吨。此外，上周中国海关公布了1月精铜的进口量为53.6万吨，同比增加53.2%，环比增21%，去年12月的进口量为44.1万吨，今年1月增量约为9.5万吨。

　　“中国1月未锻造铜及铜材进口量再创历史新高。”天津一家期铜私募成员陈鹏表示，其原因主要有两方面：一是今年贸易商签订长单的数量明显高于去年，在2月春节长假来临之前，贸易商多将订单提前到1月份，造成1月份集中到货；二是国内年末资金紧张再次推高铜融资需求。

　　“精铜进口有两个用途，工业消费、融资消费，其中融资铜主要以库存形势存在。”宋露分析表示，受春节因素的影响，1月的工业用铜量不太高，不足以拉动精铜进口创新高。临近春节，资金的需求量季节性增加，但央行并未大范围放松资金，导致上海银行间隔夜拆借利率一度达到4.8477%的高位，为提高融资铜的需求量奠定了基础。去年12月份沪伦铜价比值在7.05—7.26区间波动，今年1月份在7.02—7.14区间波动，尽管进口一直亏损，但1月波动区间低于去年12月，显示1月份更有利于精铜进口。

　　此外，上海有色金属网库存数据显示，SHFE铜库存今年1月比去年12月增加了22735吨，上海保税区库存增加了4万吨，国内显性库存增量约为6.3万吨，而同期LME铜库存减少了5.19万吨。“这说明受中国资金面紧缺的影响，国内融资铜业务促使国际库存转成国内库存的可能性极高。”宋露表示。

　　值得注意的是，上周初，LME相继宣布取消托克（Trafigura）旗下Impala公司运营的8家仓库认证资格，以及取消嘉能可旗下Pacorini公司运营的14家仓库认证资格。“LME仓库新规必然导致一些仓库被取消认证资格，这是意料之中的，最关键的在于显性库存部分隐性化将令铜市更加难以被看透。”宋露表示，铜市场的关键信息和数据从来都不透明，LME铜库存从去年6月就开始下降了，而当时并未全部进入中国市场，真正进入中国市场也就是年初这段时间。“如果像高盛说的有20万吨的增量，那么可能那一部分来源是LME之外的，可能来自越南。”