铜：供应充裕而需求不振 短期可能继续下跌

2014年年初以来国内外铜价自高点振荡下跌，沪铜期价已经从去年底高点52800点下跌至目前最低时的50300点，跌幅2500点或5%。目前沪铜期价受到
50000点的支撑，此支撑在去年11月下旬成功阻止了一波下跌行情。但是目前看铜价可能会跌破这一位置，再度向前期的48000点低点靠拢，而上涨是比较难的。这主要是因为从目前情况看春季需
求仍旧不乐观而供应仍将充裕，再考虑到目前中美经济不乐观、LME铜库存虽然降低但主要运往中国等因素，铜价继续下跌的可能性是比较大的。
   
   一、今年春季需求不乐观
   今年春节后铜需求启动缓慢，这可能意味着今年的春季铜需求仍然不乐观。从春节后的上海地区铜市场情况看，虽然当地的升水铜因交割需求、供应商迟缓交货等原因而显得紧俏，但平水铜
供应充裕，销售情况一般，特别是下游终端加工企业购买意愿偏低。目前进口平水铜贴水已经扩大到200元/吨，需求不振可见一斑。上海富宝网最新报导称清远云铜再生铜项目年后暂时停产。该
项目年产再生铜10万吨，于2008年8月开工建设，2011年5月建成，项目实际总投资8.2亿元。如此大规模铜企在理论上的春季需求旺季前停产在一定程度上表明生产商对前景的悲观和对今年春季
需求旺季的不认可，这也说明了我们观点煌正确性。
   从目前的一些消息出发我们也应警惕春季需求不振，特别是有关中国房地产业的不利消息。国内主流媒体最近报道了香港新鸿基旗下某地产项目降价40%销售的消息，而同时内地传出恒大地
产也将启动大范围降价的消息，王石也认为2014年楼市“非常不妙”。我们再联系此前华人首富李嘉诚不断抛售大陆、香港地产项目，中国房地产市场真的很不妙。中国房地产业存在着严重的炒
作，房地产价格畸高，房地产业一旦出现问题则一定小不了，对整个大宗商品需求都会产生不利影响。而在目前出现这样的不利消息，我们对铜的春季需求更要多一份警惕。
   
   二、 供给依然充裕
   中国铜的供给是充裕的。最新海关数据显示，中国1月未锻造铜及铜材进口53.6万吨，环比增加21.54%，同比增长53.2%。铜精矿及矿砂104万吨，同比增加36.7%。成品铜的进口增加主要是因
为国内资金紧张、融资铜进口增加，铜矿进口增加则主要是因为国内冶炼能力提高。而二者都会使国内铜供给更加宽松。目前国内铜价明显弱于国外，沪伦比值已降至7.1以下，也表明国内铜供
给更充裕。巴克莱银行最近估计中国1月保税仓库的铜库存自12月的52.5万吨增至60万吨。保税区库存的增加表明进口量增加，也表明国内供大于需。
   从国内铜的生产情况看铜的供给量也在稳步增加。据生意社1月24日转载国家统计局消息，2013年12月份国内精铜产量为654083吨，较11月增长2.64%，同比增长14.31%，这是中国铜冶炼能力
提高的结果。

     从国际市场看铜的供给也是宽松的。据国际铜业研究组织（ICSG）的去年底数据，2013年全球精炼
铜供应过 剩约38.7万吨，而2012年全球铜市供应短缺34万吨，2013年全球铜市从短缺转为过剩。ICSG还预计2014年全球精炼铜供应过剩63.2万吨，即2014年铜市供应过剩的局面将加剧，形势较
去年更为严峻。
   
   三、中美经济数据不利
   近期中国、美国不利的经济数据也将压制铜价。经济数据的不利在1月下旬主要表现为美国就业、房地产数据不利，而本月初则主要是中国PMI、美国PMI、非农就业等数据不理想。1月份公布
的美国商务部新屋开工、全美地产经济商协会(NAR)成屋销售、美国房屋建筑商协会(NAHB)信心指数、美国商务部新屋销售等四项反映美国房地产市场情况的数据中有三项表现偏空，仅一项偏
多，这在近几月一直表现偏好的房地产数据中显得很刺眼，表明美国房地产市场的恢复受到阻力。而1月31日公布的汇丰Markit中国1月制造业PMI为49.5，是6个月以来首次跌破50分界线；2月3日
公布的ISM美国1月制造业PMI指数为51.3，远不及去年12月的56.5和预期的56.0；7日公布的美国非农就业报告显示1月份非农就业岗位新增11.3万，远低于市场预期的18.9万人。这些数据使市场
担忧中美经济的健康程度，认为将影响到大宗商品的需求，对铜价形成压力。

     四、退出QE3的利空影响
   美联储在2013年12月17-18日的议息会议后宣布开启退出QE3进程，将每月减少100亿美元购债规模。这意味着市场上美元流动性减少，将对美国经济短期发展不利，因此利多美元、利空包括
锌在内的商品价格。1月28-29日召开本年第一次议息会议，并于北京时间30日凌晨3点公布会议结果，决定再次减少100亿美元购债规模。这一结果使30日晚间国际市场有色金属价格再次下跌。目
前耶伦正式接替贝南克出任美联储主席，2月11日夜间她发表了作为美联储主席的首次国会证词，她表示将继续推进退出QE3的进程，不会轻易做出改变。这意味着美国退出QE3的进程将继续，将
持续压制有色金属价格。
   五、LME库存下降但主要是运往中国
   近期LME库存持续下降，这在表面上为铜价提供一些支持。目前LME铜库存为30万吨左右，与前期的60万吨以上水平相比下降很多。但是考虑到这些减少的铜大多数进口到中国，而部分中国贸
易商进口铜的主要目的是融资，那么LME铜库存的降低更可能意味着世界铜库存由欧美向中国的转移，并不能代表实际的消费增加。前面已经提到，中国区1月铜库存已达60万吨，远高于上月的
52.5万吨。这也表明LME铜库存的减少更多是因为被搬运到中国。

   总结、铜价将下跌
   总的来看，在中国铜需求不乐观、供给持续充裕、中美经济数据不利等因素的影响下，中国铜价在近期很可能继续下跌，上涨较难。因此建议近期可寻找适当机会布置中线空单，耐心、谨慎
地持有，应该会有较好的收益。
   
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多
家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。