铜：底部支撑稳固 中期或将上涨

春节假期至昨日收盘，伦铜价格没有变化，依旧维持属于低位震荡走势，但沪铜震荡下跌的走势还没有结束。欧美央行的货币政策调整幅度不大，预计现货供
需将是影响价格的重要因素。但本周二晚间美联储主席耶伦的讲话也值得关注，预计将会对铜价做出指引。
   
   一，美国经济数据和政策
   美国劳工部2月7日公布的数据显示，美国1月非农就业人数增长11.3万人，远不及预期的增长18.5万人.美国1月份失业率6.6%，预期为6.7%。
     
   考虑到上个月非农就业人数仅增长7.4万人，市场普遍预期本次非农数据将会出现反弹，但美国非农就业人口表现远低于预期水平，继上个月表现不佳之后再次出乎市场预料。这情况将令市
场对于美联储能否维持当前缩减QE步伐的质疑升温。非农数据公布后美联储费舍尔表示:美联储不会因为个别就业数据而动摇，
   
   非农就业报告发出了喜忧参半的信号：一方面就业增长疲弱，另一方面失业率又更接近美联储考虑加息的门槛。有“美联储通讯社”之称的华尔街日报资深记者Jon Hilsenrath预计，美联储
官员不会大幅调整预期，可能仍会维持现有的超低利率和缩减QE路线不变。
   理由如下：
   1、过去几个月天气恶劣可能抑制了就业增长。
   2、长期就业增长趋势实际上没怎么大变。
   3、现在还是年初，在能证明自己预测有误的迹象累积增多时，美联储官员才会改变预期。
   4、1月是官方统计学家要进行季节性调整的月份，他们要考虑节日、零售商的员工流动增多和其他季节影响的生意。而且，家庭与就业者调查的年度调整也让人更加怀疑数据的真实性。
   5、除了季节性因素和统计调整影响，报告还有一些亮点，如劳动力参与率回升的同时失业率下降、广义的开工不足衡量指标下降、劳工部家庭调查的替代就业衡量指标强劲上涨。
   
   目前市场把关注焦点集中在本周二美联储新任主席耶伦讲话,具体公布时间在2月11日北京时间晚上22点30分.耶伦将在向国会作证期间解释这种就业报告体现的矛盾。Hilsenrath预计，耶伦
可能还会维持现有的步调，继续按计划缩减QE，长期维持接近于零的超低利率。毕竟，美国的通胀水平还远低于美联储2%的通胀目标，经济还在增长，还在创造就业。
   笔者认为如果不出大的意外，美联储将会延续之前退出QE的政策不变，促使美元坚挺，对商品价格有所限制。
   
   二，欧洲经济数据和政策
   欧盟统计局1月31日公布的数据显示，欧元区1月CPI初值年率升幅不及预期及前值。具体数据显示，欧元区1月CPI初值年率上升0.7%，预期上升0.9%，前值上升0.8%。但目前市场普遍担忧欧
元区可能陷入通缩窘境。
     2月3日公布的数据显示，欧元区1月PMI终值为54.0，略高于初值53.9，也高于12月终值52.7。受新
订单强势增长推动，新年首月欧元区制造业活动扩张幅度创2011年中以来最大。这主要归功于德国制造业急剧扩张且欧元区边缘国家出现复苏，但法国制造业活动仍处于萎缩区域，从而对整体表
现构成拖累。

   欧洲经济数据喜忧参半，决策者维持原有政策不变的可能性最大。欧洲央行行长德拉基近期表示，央行管委周四广泛讨论了政策工具，但决定先按兵不动，等待下个月新的经济预估。德拉基
并表示，“今日决定不采取行动的理由是目前局势的复杂性，需要获得更多的信息。”
   笔者认为欧洲货币政策近期不会出现变化，催使欧元对美元的比价维持弱势震荡的走势，对商品稍有利空，但是影响不大。
   
   三，中国经济政策和铜现货分析
   在年初中国经济数据（汇丰PMI、官方PMI）全部低迷的背景下，本年的货币政策定调将强调公开市场操作在流动性趋紧中更为积极、力度将更大。本周五将公布的1月通胀情况，预计或重上
3%，使货币政策大幅宽松的可能性不大。不利于铜价展开趋势性上涨行情。 
   
 
   库存方面，截至2月7日LME全球铜库存下滑1,225吨至308,025吨，注销仓单占比59.28%。马来西亚柔佛仓库铜库存继续降至57,400吨。今年迄今LME铜库存已下降16%至308,025吨，为2012年12
月31日以来最低水平。LME铜库存注销仓单增加将支撑铜价使下跌风险有限。
   2月10日上海电解铜现货报贴水200元/吨至平水，平水铜成交价格50780-50880元/吨，升水铜成交价格50900-51040元/吨。
   
   四，操作建议：
   欧美央行的货币政策基本都在维持之前的政策，预计近期难有改变，我们认为美元指数将会维持震荡趋势，没有方向性变化。现货供需关系和投机情绪将会影响近期铜价的走势，总体看库存
下降将缓解铜价下跌的风险。技术图形上处于宽幅震荡的阶段低位，我们认为因下跌风险有限，所有逢低做多的策略较适用于现阶段的投资交易。
   
   作者简介：赵丰，中粮期货交易指导部分析师，多年来一直致力宏观经济分析。对金属现货有全面的了解。凭借对宏观政策的把握和扎实的技术分析指导客户实现稳定的盈利。