铜：二季度将迎转机

进入新年，中国方面低于预期的经济数据是铜价承压的关键因素。然而，伦铜价格在7000美元/吨一线得到支撑，随着中国长假结束，投资者重返市场或推动铜价反弹。我们认为，近期的铜价整体将延续振荡格局。

　　美联储继续削减QE，中国经济增速放缓

　　最新的美联储议息会议结果显示，美联储将维持利率在0—0.25%不变，并缩减QE至每月650亿美元，并且，可能在未来几次议息会议上以审慎态度进一步缩减QE。美联储已踏上退出QE的路程，尽管这一事件本身验证了美国经济复苏，但经济复苏的利多影响可能未必能抵消削减QE的利空作用。与此同时，中国这个全球最大的精炼铜消费国在进入2014年以后，制造业发展情况却低于市场预期。中国物流与采购联合会最新公布的1月PMI为50.5%，比上月回落0.5个百分点，连续两个月环比回落。汇丰银行公布的1月PMI终值为49.5，跌破50的荣枯线，创6个月新低。中国制造业的疲软是铜价在进入新年后承压的关键因素。

　　基金持仓转向净空，上海铜现货贴水报价

　　CFTC数据显示，尽管1月14日当周基金在铜期货上维持净多持仓，但此后，净多持仓持续下降，到了2月4日当周，基金持仓已转为净空状态，净空持仓一定程度上反映了基金对铜价后市并不乐观。国内方面，春节前资金偏紧的格局令铜现货出现持续的贴水报价，最高贴水幅度达300元/吨。但这种贴水状态并未在春节后有所改观，2月7日的上海铜现货依然呈现115元/吨的贴水，铜现货市场偏低的买入人气令铜价承压。

　　二季度或迎来转机

　　从当前的国内外宏观形势来看，美国削减QE的格局以及中国低于预期的制造业发展现况对铜价有利空作用。然而，从LME期铜在2013年11月跌穿7000美元/吨后的现货市场表现来看，市场对7000美元/吨以下的铜价认可度较高，这也是本轮铜价在7000美元/吨一线获得支撑的重要原因。从技术图形来看，铜价整体延续了振荡态势，但底部有所抬升，且高点有所上移，我们认为随着二季度制造业旺季的到来，铜价仍有可能刷新1月初的高点。