铜：供应过剩忧虑增加 期价将逐步下跌

目前，美国经济基本保持强劲复苏势头，耶伦将从2014年2月1日开始上任美联储主席一职，美国进入耶伦时代，同时面临如何安全退出QE的任务艰巨；国内经
济复苏步伐放缓，预计春节前国内资金面偏紧局面难缓解。基本面来看，精炼铜供应过剩将日益显现，而中国需求支撑减弱。预计沪铜后市仍有下跌风险。具体将从以下几个方面加以分析：
   
   一、美国进入耶伦时代，安全退出QE任务艰巨
   
   美国当地时间1月6日晚间，美国参议院完成对耶伦的美联储主席提名的最终投票，结果以56票对26票通过耶伦担任美联储主席的决定。耶伦将从2014年2月1日开始上任美联储主席一职，她将
成为美联储百年史上首位女性央行行长。在美联储决定从今年1月起缩减每个月购债规模100亿美元开始，耶伦任内面对的是如何让量化宽松(QE)安全退场的艰巨任务。
   
   目前来看，耶伦主张继续实行量化宽松，外界对此褒贬不一。不过，这无疑能让包括中国在内的新兴市场国家松一口气。若QE迅速退出，美国内资产收益率上升，美元升值，极有可能重现去
年年中许多新兴市场国家出现的流动性和货币危机。

     最新公布的美国经济数据喜忧参半。美国12月ISM非制造业采购经理人指数(PMI)意外降至53.0，表
明非制造业的扩张速度在12月份有所放缓，就业为近四年半来首次出现萎缩，新订单指数创逾四年半新低。虽然该数据表现不佳，但随后公布的美国11月贸易逆差意外收窄至342.5亿美元，创
2009年10月以来最低水平，由于出口额触及纪录高位，且疲软的油价抑制进口增长。美国工厂商品新订单在11月上升1.8%，升幅一如市场预期，进一步表明美国经济动能在2013年后期非常强劲。
   
   就业市场来看，虽然美国12月ADP就业人数增加23.8万，创2012年11月以来最高值，预期增加20万；但美国12月非农就业数据却意外爆冷，12月非农就业人数7.4万令人大跌眼镜。其中私人部
门新增就业8.7万，考虑到周三ADP私人就业人数为23.8万，二者之间巨大的差距不得不令人困惑，或许12月非农数据最终可能将上调修正。美国2013年12月失业率意外续降至6.7%，屡创逾五年新
低，市场原先预期维持11月7%。
   
   美国非农就业数据
   
   最新公布的数据显示，1月11日当周初请失业金人数小幅走低，好于市场预期。1月4日当周续请失业金人数却录得近六个月以来的最高水平。经季节性因素调整后，美国1月11日当周初请失业
金人数下降了0.2万人至32.6万人，预期32.8万人，前值从33.0万修正为32.8万人。整体上来看，美国经济可能在2014年将渐入佳境，QE将逐步退出。
   
   二、国内经济复苏放缓，资金面偏紧局面难缓解
   
   最新公布的数据显示，中国12月汇丰制造业PMI初值为50.5，较11月份的终值50.8出现了0.3个百分点的下降，创三个月新低；中国官方12月制造业PMI为51.0，环比下降0.4个百分点，但仍处
在较快扩张步伐的状态。在进入2014年后，中国无论是官方还是汇丰的PMI数据，表现均较为疲软，表明国内经济复苏步伐有所放缓。
   
   中国制造业PMI
     资金面来看，2014年以来，央行已连续三周暂停逆回购，由于本周公开市场零操作，另外也无任何
到期资金流，本周公开市场将呈现零投放。由于去年12月机构主动提高备付率，加上年底财政存款集中投放、机构努力揽存，使得目前银行体系整体超储规模较高，年末效应褪去后，短期流动性
呈现较为充裕的状态。密集IPO、财政存款上缴、春节取现等诸多负面因素，机构对未来资金面仍持较为谨慎的态度。而备受关注的影子银行监管新规的出台，也显示监管层推动机构降杠杆的思
路未变，2014年1月下旬总体流动性依然不容乐观。
   
   四、 铜市供应过剩日益显现，需求支撑减弱
   
   1、WBMS：2013年1-10月全球铜市供应过剩442,000吨
   世界金属统计局(WBMS)公布的报告显示，2013年1-10月全球铜市供应过剩442,000吨，为2012年全年过剩量的近两倍。2013年1-10月全球矿山铜产量为1505万吨，较2012年同期增加7.2%。全
球精炼铜产量增加6.4%至1780万吨，中国产量增加弥补了智利和印度产量分别减少14万吨和8.3万吨带来的影响。2013年1-10月全球铜消费量为1735.5万吨，高于去年同期的1680万吨。中国的消
费量增加628,000吨至793.1万吨，约占全球需求量的46%。
   
   2、中国表观需求对铜价支撑将逐步减弱
   6月份以来，国内未锻轧铜以及铜材的进口同比大幅增加，11月份进口量达到43.6万吨，同比增加19%。国内年终的备货往往对铜价形成季节性利多影响。自2001年至2012年，12月份铜价上涨
的年份有7次，占比58.3%。国内铜需求表现强劲支撑铜价。
   但也值得注意的是，在8月7日创下每吨210美元的纪录后，中国铜进口溢价12月26日从11月28日的每吨197.5美元降至177.5美元，进口溢价本月下降10%。融资成本上升及政府限制铜贸融资的
措施或将导致中国铜需求走软，12月铜进口量或将有所回落，即表观需求支撑将逐步减弱。
   
   五、技术面分析
     从沪铜主力CU1404合约日K线图来看，均线组合走平并趋于粘合，期价在均线复杂区域内部，下方
受MA60支撑，上方52000元整数关口受压制强烈，MACD动能柱下跌动能保持，预计期价短期将震荡整理，结合基本面，美联储将逐步收紧货币政策，流动性逐步缩减的过程中将令铜价承压，且国
内在经济已转型升级为主要目标，复苏步伐有所放缓，资金面偏紧局面难以缓解，后市宏观不确定因素尚存，中长期来看沪铜仍有下跌风险。
   
   交易策略：建议投资者春节假期前，震荡思路对待，日内参与为主，关注期价在52500-52700元附近压制力度，关注在该区间做空机会。
   
   作者简介：于青，中州期货有限公司，信息研发部分析师，2009年从业，先后研究过谷物、化工品、金属，目前主攻有色金属研究分析，具有良好的经济金融及相关实务知识背景，擅长利用
基本面信息结合技术图形对市场进行分析研究，善于把握商品中长期趋势。