铜：春节前后需求低迷 期价短期存下跌可能

2013年底沪铜期价出人意料地上涨至52800点以上，已接近年中以来48000-53800点的横盘波动区间上沿。但2014年元旦以来铜价就表现出弱势，振荡区
间下移明显。目前中国经济不温不火，美联储开始退出QE政策，铜供需面仍为宽松，这些因素决定铜价久盘高位的可能性不大，在短期内更可能下跌。
   一、中国经济不温不火
   近期中国经济表现不温不火，中国政府并不急于强力刺激经济增长。这从近期公布的CPI数据中可以看出，1月9日公布的中国去年12月全国CPI同比上涨2.5%，PPI同比下降1.4%。实际上整个
2013年CPI指数表现平淡，基本在2-3.2%之间，10月时上升至3.2%，但11月起就开始回落。CPI的萎靡不振表明中国总体消费依然不够理想、需求对经济拉动作用偏低，在一定程度上表明中国经济
增长乏力。同时2013年12月份中国再次出现流动性紧缺现象，目前稍有缓解但幅度有限。这和中央政府的审慎态度有直接的关系，中央政府并不急于出台过于激进的刺激政策，并且在一定程度甚
至是适度偏紧的。中国经济在原有的粗放型增长模式被放弃后，经济结构调整成为中央政府最为关心的事，这使经济缺少明确的增长点。而资金的紧张在一定程度是因为资金被房地产行业大量长
期贷款占用，实体经济特别是民有企业获得资金相当困难，这就表现为钱荒。而这一问题的解决是相当复杂的，中央政府在解决时也会相当慎重，这也使中央政府很难出台激励政策，经济只能表
现不温不火。 
   

     二、美联储退出QE3影响
   美联储在2013年12月17-18日的议息会议后宣布开启退出QE3进程，将每月减少100亿美元购债规模。这意味着市场上美元流动性减少，将对美国经济短期发展不利，因此利多美元、利空商品
价格。但是这一报告对市场的影响表现并不强烈，仅贵金属在报告公布的第二天累积下跌3.5%左右，其它商品包括铜在内，在会议结果发布后并没有特别大幅度地下跌。但是这不意味着它的影响将不再存在，美联储仍将一次次地减少购债规模并最终不再购债，它一定会影响到美元流动性，促使美元上涨，压制商品价格。1月10日最新的美国非农就业报告表明12月份美国非农就业人口仅
增加7.4万人，远逊于预期的20万人，这使市场预期美联储将放缓退出的步伐。但是12月新增就业人口偏少主要是因为美国大雪使建筑业就业人数大幅减少。此外这份报告也表明美国12月失业率
为6.7，已经出现明显的下降，这些都表明美国就业情况并不象数据表现的那么糟糕。实际上美国经济数据近期整体表现一直比较好，因此美联储继续退出QE3的可能性是非常大的。 
    
     三、铜供给宽松
   近期国内外铜供给总体表现宽松，这对铜价形成压力。据12月中旬消息，中国第一大铜冶炼企业江西铜业与必和必拓达成协议，明年上半年的铜加工费提高41%，铜精矿粗炼费(TC)为每吨99
美元，精炼费(RC)为每磅9.9美分。铜加工精炼费的上涨暗示未来铜矿供给增加。这是2004年以来铜价不断上涨时企业不断加大铜矿、铜冶炼生产能力投资的结果。智利、秘鲁等主要铜生产国铜
产量的提高也表明这一点。智利国家统计局最新数据显示，智利2013年11月的铜产量为514,889吨，较上年同期增加7.6%。而秘鲁矿业与能源部近期也表示，秘鲁11月铜产量为119,980吨，较上年
同期增加2.45%。
   市场此前很担心印尼原矿出口禁令将影响国际铜矿的供给，但印尼政府紧终同意允许铜等精矿继续出口至2017年。印尼原矿出口禁令是1月12日正式生效。但迫于国内外矿业人士的强烈反
对，印尼政府将允许66家矿业公司继续出口精矿至2017年，铜矿也在允许继续出口之列。这将有利于铜价走低。
   从国内铜的生产情况看铜的供给量也在稳步增加。国家统计局最新数据显示中国11月精炼铜产量为65.48万吨，较2012年11月同比增加23%。这是中国铜冶炼能力提高的结果。整个来看，今年
铜产量较去年同期增长明显，这主要是因为新产能投产的结果。去年10月大冶有色新30万吨铜产能、广西有色新增30万吨、金升新增20万吨，今年3月铜陵新增40万吨产能，总计增加120万吨。这
些产能有力保证中国铜产量增加。

     而另一个方面是中国铜的需求一直表现得不能令人满意，临近春节尤其如此。从下游加工企业的情
况看，大多数企业不看好后期需求，因此按需采购成盛行。而且近期许多厂家已提前休假，已无过多采购计划，这使市场上需求表现清淡。消费不旺主要是因为中国经济发展趋缓，铜的消费受到
影响。需求的不振，主要是受到国内房地产市场增长不力的影响。虽然今年国内房地产市场价格保持增长态势，销售量也保持相对火爆，但是总体来说与前几年的高速发展无法相比。
   四、LME库存下降
   近期LME库存持续下降，这在表面上为铜价提供一些支持。目前LME铜库存为34万吨左右，与前期的60万吨以上水平相比下降很多。但是考虑到这些减少的铜大多数进口到中国，而部分中国贸
易商进口铜的主要目的是融资，那么LME铜库存的降低更可能意味着世界铜库存由欧美向中国的转移，并不能代表实际的消费增加。这一点从上海洋山港铜溢价变化可见一斑。近期洋山港铜溢价
降至160-165美元/吨，已脱离前期的180-200美元水平，这表明中国的国内需求不力。 

     五、铜价将下跌
   总的来看，在中国经济不温不火、美联储退出QE3进程已经启动、铜供给总体宽松的大环境下，铜价很难在2013年4月以来的横盘波动区间上沿处长期站稳。特别是春节前后中国市场需求更为
低迷，铜价自高位跌落的可能性进一步加大。因此建议近期可寻找适当机会布置中线空单，等待铜价向波动区间下沿跌落。
   
   作者简介：刘立斌，格林大华期货研发培训中心金属期货分析师。1972年出生，哈尔滨工程大学经济管理学院硕士研究生毕业。2000年进入期货市场，长期从事期货行情研发工作，在国内多
家报纸、杂志上发表过评论文章，为多家企业进行过期货咨询服务。