逼仓行情补库预期，或将支撑铜价

逼仓行情补库预期，或将支撑铜价进入12月份以来，铜价受内外库存持续下降的提振，走出一波反弹行情，但受限于疲弱的基本面沪铜反弹相对乏力，美联储决定从2014年1月起小幅削减月度资产购买规模，美元应声上涨，但由于缩减规模有限，铜价并未承压。近期持续下降的库存和年前的补库预期支撑了铜价。精铜产量屡创新高，过剩预期增强，令铜价长期承压近月中国铜矿及铜矿砂进口累计增幅达到35%附近，月度进口量近百万吨，较前两年出现明显的上涨。下半年金川、云铜冶炼厂新产能投产刺激进口量。2013年我国进口铜精矿或达到900万吨，同比增长14.9%。全球铜精矿供应宽松及铜精矿加工费上升，将继续推动2014年国内铜精矿进口量的增长。11月份江铜和自由港签订2014年加工费为92美元每吨/9.2美分每磅，较2013年上涨31%，中国冶炼厂和必和必拓签订的加工精炼费涨幅更高，达到99美元每吨/9.9美分每磅，而现货铜精矿加工费高达110美元/吨；铜精矿加工费上涨暗示冶炼企业获得更多的收入，刺激生产积极性。国际铜矿供给增加的趋势不改，中国精炼铜产量迭创新高，中国10月铜产量63.7万吨，同比增长23%，刷新历史产量高点，11月精铜产量再次刷新历史记录，达到65.4万吨。现铜供应压力增强，供大于求格局持续，疲弱的基本面令铜价中长期空头趋势难改。            下游消费进入淡季，节前补库预期支撑铜价进入12月份以后，下游由于天气转冷，铜加工企业受部分项目施工困难问题订单量明显下滑，下游消费进入淡季，需求愈显冷淡。但是随着年初银行集中放贷，下游企业资金面一旦出现宽松，还是有潜在的补库需求。潜在的补库预期，支撑了铜价，降低了铜价节前大幅走低的可能性。电力投资超预期，支撑铜价电线电缆作为铜的下游行业，占了铜原料需求的45%以上。2013年国网用于电网建设的投资完成额为3,379亿元,较年初计划多出6.19%,同比增长10.6%,超出市场预期。2014年国网拟向电网建设投资3,815亿元,较2013年完成额同比增长12.9%,亦超出市场预期。电力投资超预期在一定程度上支撑节前铜价维持高位震荡。当前1月已属于14年的初期，但属春节当月，员工放假、回笼货款、检修机器等盘整工作也逐渐开始，一年的终结工作悄然蔓延，商家对于13年需求低迷不振的现象深表心寒，虽然对来年较茫然，但市场整体上对春节后2014年线缆行业走暖期望值较高。 近期LME铜库存持续下降，注销仓单大幅增加，自2013年11月份开始，铜市场上演了一场逼仓行情。LME排队出库时间大幅增加，欧洲铜现货升水不断走高，LME铜价增仓上扬，随后国内传出国储收储刺激铜价加速上扬，令铜价出现一波逆势快速反弹行情。重点关注CFTC持仓尤其是投机基金的净持仓对铜价的影响。从其2013年的基金持仓来看，主要还是以主动做空为主，3月份以来仅2周为净多状态。但是，12月份以来，CFTC投机多头持仓大幅增加，投机净持仓由空转多，显示在年底美国经济复苏加速预期影响下，投机基金看多2014年年初行情。 宏观方面，近期美国各经济数据均表现良好，2014年市场对欧元区经济前景看好，尤其是德国在2013年第四季度强势反弹，欧元区经济或将跟随美国复苏步伐在新的一年里持续增长。宏观面消息偏暖，所以部分商家对春节过后的市场还是有所期待的。基本面来看，临近年关，企业主要操作集中在货款回笼方面，虽然下游消费需求无明显起色，但是潜在的补库预期和持续逼仓行情都有望支撑铜价，节前若无重大利空影响，铜价下跌空间有限。操作上，建议投资者节前不宜过分看空，等待铜价反弹后的抛空机会。